中美貿易談判利多影響弱化，基本面及政策面主導行情走勢。短期市場或延續(xù)箱體振蕩走勢，關注市場風格切換及底部配置機會。

國慶節(jié)后，市場在風險偏好驅動下，先連續(xù)上行，隨后受宏觀數(shù)據(jù)不及預期影響，市場情緒受挫，主要股指開啟回調。期指方面，A股三大指數(shù)期貨與現(xiàn)貨走勢基本相似。短期市場或將延續(xù)弱勢整理格局，但股指下行空間有限，關注指數(shù)底部配置機會。

中美貿易談判形勢好轉

本周二下午，商務部公布的信息顯示，美商務部日前發(fā)布公告，稱將自10月31日起對中國3000億美元加征關稅清單產品啟動排除程序。自2019年10月31日至2020年1月31日，美國利害關系方可向美國貿易代表辦公室（USTR）提出排除申請，需要提供的信息包括有關產品的可替代性、是否被征收過反傾銷反補貼稅、是否具有重要戰(zhàn)略意義或與中國制造2025等產業(yè)政策相關等。如果排除申請得到批準，自2019年9月1日起已經加征的關稅可以追溯返還。本次排除程序的啟動意味著中美貿易談判形勢正穩(wěn)步轉好，雖然可以一定程度加強市場風險偏好及信心，但利好消息對市場的影響逐漸減弱，昨日市場并未受到明顯提振。從指數(shù)走勢來看，我們認為僅憑中美貿易談判的利好消息來提振市場情緒從而帶動市場持續(xù)上漲是不充分的，市場的主要驅動因素依舊在宏觀基本面和政策面。

逆周期調節(jié)政策有望進一步發(fā)力

受7月和8月經濟數(shù)據(jù)的拖累，上周披露的三季度宏觀經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。數(shù)據(jù)公布后，股指迅速下挫。三季度GDP同比增長6%，較二季度放緩0.2個百分點，預計接近短期底部。從支出角度來看，前三季度最終消費支出拉動GDP增長3.8個百分點，與上半年持平，GDP增速回落主要源于資本形成與凈出口的拖累。從生產角度看，工業(yè)、服務生產均有所走弱，帶動GDP當季增速回落。

三季度經濟數(shù)據(jù)公布后，國內穩(wěn)增長需求提升，逆周期調節(jié)政策有望進一步發(fā)力以對沖經濟下行壓力。貨幣政策受到通脹壓力掣肘，財政政策跟進可能性較大，基建及政府專項債或將逐漸發(fā)力。經濟下行壓力背景下，目前除非政策面寬松窗口重新開啟，否則后續(xù)市場上行的持續(xù)性不足。

市場風格或有所轉變

截至上周，創(chuàng)業(yè)板上市公司三季報預告已經全數(shù)披露完畢，從三季報預告凈利潤同比上下限均值來看，三季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比增速將轉正。除此之外，中小板三季報預告披露也已超半數(shù)，總體而言，中小創(chuàng)三季度業(yè)績均有顯著改善。從短期走勢來看，受益于政策、業(yè)績及估值的影響，品種之間的分化或愈加明顯，IC走勢或強于IF及IH。套利方面，多IC、空IF和IH套利單可繼續(xù)持有。

綜上，中美貿易談判形勢好轉，但市場核心變量正在轉向基本面及政策面。盡管三季度GDP增速有所下滑，但9月宏觀數(shù)據(jù)逐漸轉強，中國經濟運行總體平穩(wěn)，近期頻傳利好，維穩(wěn)政策發(fā)力，在政策加持下，內生動力在逐漸恢復。目前來看，短期市場箱體振蕩難以避免，若未來政策寬松窗口開啟，則市場有望企穩(wěn)后突破，關注指數(shù)底部布局機會。