一周重點(diǎn)：

美國9月零售在7個(gè)月來首次負(fù)增長，使得市場擔(dān)憂制造業(yè)的走弱正在廣泛傳導(dǎo)，對美聯(lián)儲10月降息的預(yù)期增加。從數(shù)據(jù)上看，總體零售的下滑是由于美國居民減少了汽車、汽油、建材等方面的消費(fèi)，核心零售也受到了網(wǎng)店銷售回落的拖累。需要指出，盡管汽車零售環(huán)比下滑0.9%，但用于計(jì)算GDP的汽車銷量9月仍在提升。此外，勞動節(jié)假期提前至8月末，可能使得新學(xué)年開始帶來的需求回升提前到了8月，造成了9月數(shù)據(jù)下滑和8月數(shù)據(jù)上修，因此單月數(shù)據(jù)走弱就并不能作為消費(fèi)開啟下行的依據(jù)，未來需要繼續(xù)觀察。即便9月零售下滑，美國三季度消費(fèi)年化增速仍有望維持在2.5%，三季度GDP年化增速仍有望達(dá)到1.8%，仍然相對較強(qiáng)。我們認(rèn)為消費(fèi)拐點(diǎn)的確立可能會發(fā)生在四季度末出現(xiàn)。而在10月降息預(yù)期升溫后，F(xiàn)OMC成員在上周的談話中多數(shù)仍對進(jìn)一步降息仍持開放態(tài)度，顯示美聯(lián)儲為安撫市場，保險(xiǎn)起見可能仍將在10月降息。而此后的行動仍將根據(jù)經(jīng)濟(jì)的具體運(yùn)行狀態(tài)決定。鑒于美國經(jīng)濟(jì)在2020年下半年陷入衰退已是我們的基準(zhǔn)預(yù)期，美聯(lián)儲降息周期可能已經(jīng)開啟，而10月可能的降息恐怕會成為對寶貴降息空間的一次揮霍。

大類資產(chǎn)：

股市：無懼?jǐn)?shù)據(jù)走弱美股延續(xù)漲勢，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場表現(xiàn)分化；

債市：美債利率維持震蕩，利率曲線解除倒掛后繼續(xù)趨陡，德債利率創(chuàng)下7月以來的新高；

匯市：避險(xiǎn)情緒消退加上降息預(yù)期升溫，美元創(chuàng)6月以來的最大單周下跌；

商品：原油價(jià)格小幅回落，金價(jià)維持震蕩格局。

經(jīng)濟(jì)觀察：

美國9月零售銷售出現(xiàn)7個(gè)月來的首次負(fù)增長，通用罷工重創(chuàng)美國工業(yè)產(chǎn)出。由于美國居民減少了汽車、汽油、建材等方面的消費(fèi)，美國9月零售環(huán)比-0.3%，低于預(yù)期的0.3%，但8月數(shù)據(jù)上修0.2%至0.6%；由于網(wǎng)絡(luò)零售回落的拖累，核心零售同樣低于8月。生產(chǎn)方面，受到通用罷工事件影響，9月制造業(yè)產(chǎn)出下滑0.5%不及預(yù)期，多數(shù)聯(lián)儲10月景氣調(diào)查數(shù)據(jù)仍在回落；9月新屋開工不及預(yù)期，但其中獨(dú)棟住宅連續(xù)四個(gè)月回升，營建許可的降幅也小于預(yù)期，顯示在美國房地產(chǎn)市場仍在溫和復(fù)蘇。歐元區(qū)8月工業(yè)產(chǎn)出結(jié)束負(fù)增長，德國經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)降幅好于預(yù)期。歐元區(qū)8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.4%，略高于市場預(yù)期；德國10月ZEW經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)的降幅小于市場預(yù)期；英國9月CPI同比1.7%，創(chuàng)下16年以來的新低，9月失業(yè)率與前值持平，但8月三個(gè)月ILO失業(yè)率回升。

本周關(guān)注：

本周英國脫歐將迎來關(guān)鍵的議會投票，盡管新版脫歐協(xié)議可能獲得足夠多的支持票，但距離10月31日的脫歐大限過近可能仍無法完成相關(guān)的立法工作，脫歐期限仍有延后可能。此外，歐洲央行10月會議將在周四舉行，德拉吉任內(nèi)的最后一次會議，預(yù)計(jì)歐洲將維持利率水平不變，但整體基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)鴿派。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，歐美主要經(jīng)濟(jì)體Markit制造業(yè)PMI指數(shù)初值，美國9月房屋銷售、耐用品訂單初值、10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值以及德國10月IFO企業(yè)景氣指數(shù)等值得關(guān)注。