近段時(shí)間鄭棉主力合約呈窄幅振蕩走勢(shì)。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)壓力雖大，但下方支撐因素仍存，短期或呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

受全球經(jīng)濟(jì)增速下滑等因素影響，國(guó)內(nèi)紡織品服裝外銷訂單不足，部分壓力轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，并且內(nèi)銷市場(chǎng)并不能完全彌補(bǔ)紡織品服裝出口需求的缺失，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈下游成品庫(kù)存累積，產(chǎn)業(yè)鏈正向傳導(dǎo)受阻。國(guó)內(nèi)皮棉消耗緩慢，紡織廠普遍維持高成品庫(kù)存和低原料庫(kù)存的狀態(tài)，開工率較往年同期下降，用棉企業(yè)心態(tài)有所收緊，對(duì)皮棉的采購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，國(guó)內(nèi)皮棉庫(kù)存持續(xù)高于去年同期。截至9月底，棉花商業(yè)庫(kù)存為220.35萬噸，環(huán)比減少12.59%，同比增加32.27%；工業(yè)庫(kù)存為70.14萬噸，環(huán)比增加2.05%，同比減少24.15%。

進(jìn)入10月，國(guó)內(nèi)新棉采摘工作進(jìn)展加速。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，截至10月18日，全國(guó)新棉采摘率為50.5%，同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)，交售率為71.8%，同比上升9.6個(gè)百分點(diǎn)。新季棉花產(chǎn)量方面，目前市場(chǎng)存在分歧。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)9月新季棉花產(chǎn)量為616萬噸，同比增長(zhǎng)0.9%，但隨著新疆棉采摘工作的推進(jìn)，市場(chǎng)傳聞新疆棉花減產(chǎn)，倉(cāng)單壓力仍待進(jìn)一步釋放。自今年5月中旬倉(cāng)單數(shù)量達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)之后，開始持續(xù)下降，盤面壓力減輕，但仍然處于歷年同期高位。

外圍方面，全球幾大棉花主產(chǎn)國(guó)新棉產(chǎn)量整體可觀，全球新季棉花預(yù)計(jì)環(huán)比增產(chǎn)，目前新棉采收工作正在進(jìn)行，預(yù)期未來幾個(gè)月市場(chǎng)都將承受供應(yīng)壓力，而全球消費(fèi)增速預(yù)期偏悲觀，美棉承壓。USDA10月供需報(bào)告預(yù)測(cè)2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量為1.2477億包，較之前年度增加4.84%，產(chǎn)量處于近8年的高位。美國(guó)2019/2020年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2170.5萬包，年末庫(kù)存估計(jì)較上次報(bào)告下調(diào)至700萬包，但仍為超10年高位。最新USDA周度作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至10月20日當(dāng)周，美棉收割率為40%，去年同期為38%，五年均值為35%。美棉優(yōu)良率為41%，之前一周為38%，去年同期為34%。印度2019/2020年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3050萬包，高于上年度的2650萬包，印度政府初步預(yù)估印度新棉產(chǎn)量為548.54萬噸，環(huán)比增加12.4%。

國(guó)內(nèi)皮棉去庫(kù)存速度加快。截至9月底，國(guó)內(nèi)皮棉工商業(yè)庫(kù)存合計(jì)為290.49萬噸，環(huán)比減少9.45%,同比增加12.13%，庫(kù)存同比增幅大幅下降。截至9月底，國(guó)內(nèi)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存量為171.32萬噸，環(huán)比下降14.71%。9月紗線、坯布庫(kù)存下降同樣較多。截至9月底，國(guó)內(nèi)紗線庫(kù)存天數(shù)為27.16天，環(huán)比下降2.37天，國(guó)內(nèi)坯布庫(kù)存天數(shù)為29.08天，環(huán)比下降2.08天。

棉花、棉紗進(jìn)口利潤(rùn)存在偏差。自今年8月初開始，配額內(nèi)棉花進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)振蕩下跌，截至10月18日粗略計(jì)算，進(jìn)口利潤(rùn)逼近-400的水平。紗線加工利潤(rùn)方面，按照目前的棉花、紗線價(jià)格簡(jiǎn)單測(cè)算，皮棉加工成紗線的利潤(rùn)處于近些年同期偏高水平，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格形成支撐。

市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備棉存在輪入預(yù)期。2018/2019年度儲(chǔ)備棉拍賣工作于5月5日起展開， 9月30日本輪拍賣暫告一段落，儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交99.62萬噸，成交率85.71%。近幾年都是只拋未收的情況，儲(chǔ)備棉庫(kù)存不斷消耗，目前約剩余175萬噸，對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用有限，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)可能會(huì)輪入儲(chǔ)備棉。如果輪入美棉，將提振美棉價(jià)格，增加進(jìn)口成本，間接利好國(guó)內(nèi)棉價(jià)，如果采用美棉和內(nèi)棉同時(shí)輪入的話，亦將提振國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格，如果單純輪入國(guó)內(nèi)棉花，預(yù)期利多作用將更加明顯。