統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長6.0%，創(chuàng)多年新低，但9月單月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。汽車消費對于整體消費的拖累趨于弱化，消費回暖，投資增速穩(wěn)健，出口保持弱勢，但其對總體影響較小。總體來說，經(jīng)濟企穩(wěn)向好跡象初顯。

消費方面，同比增長7.8%，預(yù)期7.8%，前值7.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額增長9.0%。整體而言，消費回升完全符合我們此前判斷。整體政策大環(huán)境向消費傾斜，再加上前期減稅降費效果的逐漸顯現(xiàn)，消費增速回升可期。另外，我們對汽車消費的增速回升也有積極預(yù)期。綜合考慮以上因素，后續(xù)消費增速有望繼續(xù)攀升至8%以上。

投資方面，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%，增速比1—8月回落0.1個百分點，預(yù)期5.5%。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)投資小幅回落，基建投資穩(wěn)步回升，地產(chǎn)投資增速基本穩(wěn)定。7月、8月地方政府專項債密集發(fā)行，且政府強調(diào)項目投資盡快落地執(zhí)行，預(yù)計后續(xù)基建投資仍有反彈空間。制造業(yè)投資降幅收窄，在融資環(huán)境趨于改善，特別是利率傳導(dǎo)機制通暢之后，疊加政府對技改投資和新技術(shù)投資的支持，制造業(yè)投資有望低位企穩(wěn)。房地產(chǎn)在年中地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)后，近期邊際上有輕微變化，房企融資端隨著大環(huán)境的轉(zhuǎn)變有所恢復(fù)?？傊?，三者疊加下，固投增速有望保持穩(wěn)定。

工業(yè)生產(chǎn)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.8%，比8月加快1.4個百分點，預(yù)期5.2%，增速回升主要是由于采礦業(yè)和制造業(yè)的回升帶動。國慶節(jié)后，環(huán)保政策的階段性影響逐漸減弱，采礦業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)回歸正常。但在當(dāng)前的全球經(jīng)濟大環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)料難以快速大幅回升，預(yù)計后續(xù)增速在5.5%—6%之間徘徊。

總體而言，三季度經(jīng)濟增速已經(jīng)達到中央政府目標(biāo)的下限，進一步下行的可能性很低。從其他方面來看，前期政策效力的滯后性使得政策效果或?qū)⒂谒募径戎饾u體現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟真正的動力來自于政府逆周期調(diào)控下營造出的較好的利于居民消費的、利于改革開放的大環(huán)境。前期各項努力之后，積極變化已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)公布后，股債雙雙下挫。這種情形歷史上很少出現(xiàn)，只有在滯脹預(yù)期較為明顯時發(fā)生。從目前的情況來看，通脹預(yù)期尚存，但明顯在可控范圍之內(nèi)；增長繼續(xù)下探的可能性極低，市場選擇對向好信號視而不見，不會持久。股債都有上漲動力，相比而言，待估值重估和業(yè)績回升之后，股指彈性更大，階段性的配置機會顯現(xiàn)。