統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長(zhǎng)6.0%，創(chuàng)多年新低，但9月單月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。汽車消費(fèi)對(duì)于整體消費(fèi)的拖累趨于弱化，消費(fèi)回暖，投資增速穩(wěn)健，出口保持弱勢(shì)，但其對(duì)總體影響較小?？傮w來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好跡象初顯。

消費(fèi)方面，同比增長(zhǎng)7.8%，預(yù)期7.8%，前值7.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)9.0%。整體而言，消費(fèi)回升完全符合我們此前判斷。整體政策大環(huán)境向消費(fèi)傾斜，再加上前期減稅降費(fèi)效果的逐漸顯現(xiàn)，消費(fèi)增速回升可期。另外，我們對(duì)汽車消費(fèi)的增速回升也有積極預(yù)期。綜合考慮以上因素，后續(xù)消費(fèi)增速有望繼續(xù)攀升至8%以上。

投資方面，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.4%，增速比1—8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期5.5%。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)投資小幅回落，基建投資穩(wěn)步回升，地產(chǎn)投資增速基本穩(wěn)定。7月、8月地方政府專項(xiàng)債密集發(fā)行，且政府強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目投資盡快落地執(zhí)行，預(yù)計(jì)后續(xù)基建投資仍有反彈空間。制造業(yè)投資降幅收窄，在融資環(huán)境趨于改善，特別是利率傳導(dǎo)機(jī)制通暢之后，疊加政府對(duì)技改投資和新技術(shù)投資的支持，制造業(yè)投資有望低位企穩(wěn)。房地產(chǎn)在年中地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)后，近期邊際上有輕微變化，房企融資端隨著大環(huán)境的轉(zhuǎn)變有所恢復(fù)?？傊忒B加下，固投增速有望保持穩(wěn)定。

工業(yè)生產(chǎn)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.8%，比8月加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期5.2%，增速回升主要是由于采礦業(yè)和制造業(yè)的回升帶動(dòng)。國(guó)慶節(jié)后，環(huán)保政策的階段性影響逐漸減弱，采礦業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)回歸正常。但在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)料難以快速大幅回升，預(yù)計(jì)后續(xù)增速在5.5%—6%之間徘徊。

總體而言，三季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到中央政府目標(biāo)的下限，進(jìn)一步下行的可能性很低。從其他方面來(lái)看，前期政策效力的滯后性使得政策效果或?qū)⒂谒募径戎饾u體現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)真正的動(dòng)力來(lái)自于政府逆周期調(diào)控下?tīng)I(yíng)造出的較好的利于居民消費(fèi)的、利于改革開(kāi)放的大環(huán)境。前期各項(xiàng)努力之后，積極變化已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)公布后，股債雙雙下挫。這種情形歷史上很少出現(xiàn)，只有在滯脹預(yù)期較為明顯時(shí)發(fā)生。從目前的情況來(lái)看，通脹預(yù)期尚存，但明顯在可控范圍之內(nèi)；增長(zhǎng)繼續(xù)下探的可能性極低，市場(chǎng)選擇對(duì)向好信號(hào)視而不見(jiàn)，不會(huì)持久。股債都有上漲動(dòng)力，相比而言，待估值重估和業(yè)績(jī)回升之后，股指彈性更大，階段性的配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。