1、策略觀點：休整是為了更好的遠行，精選性價比更好的核心資產機會

回顧：短期風險偏好提升，但中國不會走“大放水、刺激地產”等老路，所以，短期不必太亢奮，不要幻想“水牛、瘋?！保磳I(yè)找性價比更好的核心資產。在全球經濟“比爛”、負利率環(huán)境下，中國各領域核心資產將成避風港，中長期依然是核心資產結構性行情。

1.2、展望：秋季反彈告一段落，股市將迎來“多事之秋”震蕩整理期。

中國短期經濟數(shù)據呈現(xiàn)“類滯脹”特征，疊加海外經濟下行壓力、英國脫歐和美國政治風險，短期全球股市步入調整，中國資產具有相對更好的性價比。

A股：短期在底部區(qū)域反復震蕩，但是跌不深，有結構性行情，圍繞“性價比”精選核心資產為明年行情布局。港股：中短期警惕海外風險以及當?shù)卣尾┺娘L險，長期看多那些基本面不受海外影響的內地核心資產。

1.3、投資策略：“以長打短”、找性價比更好的核心資產機會。1)繼續(xù)立足長期而布局“類債券”核心資產，A股和港股里面的金融、地產及其他傳統(tǒng)行業(yè)的價值股龍頭；2)精選成長型核心資產，挖掘醫(yī)藥、消費、TMT及先進制造業(yè)龍頭四季度估值切換的機會(行業(yè)觀點更新及相關策略分析見正文)

2、A股市場綜述(注：本文中“本周”指的是20191014-20191018)

主要股指全線下跌：上證50跌0.67%，滬深300跌1.08%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.09%，上證綜指跌1.19%。行業(yè)上電力設備(跌3.9%)、有色金屬(跌3.7%)和國防軍工(跌3.5%)領跌。

投資者情緒偏謹慎：A股日均換手率為0.96%，低于近5年中位數(shù)1.18%；融資買入成交額占全部A股成交額比重與上周持平為9.1%。

陸股通資金凈流入：陸股通本周凈流入金額為96億元，累計流入額達8409億元，創(chuàng)歷史新高。主要流入非銀金融、家電和房地產行業(yè)。

估值下降：當前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國A股在岸指數(shù)的市盈率(TTM)分別為12.1、53.4、26.2和12.2倍，較上周有所下降，分別處于2011年以來的54%、62%、28%、40%分位數(shù)水平。

3、港股市場綜述

主要股指上漲：恒指和恒生國指分別漲1.6%和0.8%。行業(yè)上，恒生醫(yī)療保健業(yè)(漲4.2%)和恒生綜合業(yè)(漲2.1%)領漲。

投資者情緒有所改善。截至本周五，恒生波指為17.3，低于上周五的20.0；

港股通資金凈流入：本周港股通資金凈流入69億人民幣，自開通以來累計買入成交凈額達8945億元，創(chuàng)歷史新高。主要流入銀行、計算機和醫(yī)藥行業(yè)，主要流出房地產、電力及公用事業(yè)。

盈利持平，估值上升：恒指2019一致預期EPS與上周持平；恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)市盈率TTM上升為10.4和8.4倍，近2002年以來1/4位數(shù)。

4、美股市場綜述

股指表現(xiàn)平庸：中概股領漲0.67%，標普500指數(shù)和納指漲0.54%和0.40%，道指跌0.17%；行業(yè)上，醫(yī)療保健(漲2.03%)、房地產(漲1.80%)和金融(漲1.55%)領漲，能源(跌1.72%)、信息技術(跌0.86%)領跌。

投資者情緒改善：VIX指數(shù)從上周五的15.6下降為本周五的14.3，高收益?zhèn)?相比十年期美債收益)從上周五的3.9%下降為3.83%。

盈利小幅下修，估值上升：標普500指數(shù)2019財年預期EPS環(huán)比下修0.2%，標普500預測市盈率小幅升為18.2倍，高于1990年以來3/4分位數(shù)。

純因子表現(xiàn)：領漲因子為盈利變動(漲0.24%)、交易活動(漲0.23%)和杠桿(漲0.18%)，跌幅最大的為動量(跌0.2%)和成長因子(跌0.02%)。

風險提示：全球經濟增速下行；中國、美國貨幣政策寬松不達預期；大國博弈風險