后市關(guān)注宏觀政策變化

“十一”長(zhǎng)假后，期指幾乎收出了連續(xù)五根大陽線。A股四季度的“開門紅”行情重新點(diǎn)燃了投資者的多頭情緒。

從驅(qū)動(dòng)因素來看，最主要的原因來自于中美貿(mào)易談判取得重大進(jìn)展。由于前期投資者對(duì)外部環(huán)境普遍持偏悲觀的情緒，此次中美第十三輪會(huì)談的突破，給市場(chǎng)帶來了重大的預(yù)期差。因此，A股盤面對(duì)此利多消息的反應(yīng)十分積極。在11月智利召開的APEC會(huì)議中，預(yù)計(jì)中美兩國元首有望再度見面。在此之前，外部環(huán)境的改善將提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，為市場(chǎng)營造良好做多氛圍。

宏觀數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)后期行情

后期，我們認(rèn)為期指的驅(qū)動(dòng)因素仍來自于國內(nèi)外的相關(guān)因素。具體來看，國內(nèi)方面，本周開始進(jìn)入到三季度及9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布期，周一，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國9月以美元計(jì)出口同比降3.2%，高于預(yù)期的降2.6%，比前值降1%略有擴(kuò)大；進(jìn)口降8.5%，預(yù)期降4.7%，前值降5.6%。顯示中美經(jīng)貿(mào)摩擦以及全球前景不穩(wěn)定，給國內(nèi)出口造成的一定擾動(dòng)。

此外，本周五將公布的三季度GDP增速以及9月投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，包括近期即將公布的9月貨幣信貸數(shù)據(jù)，都將給實(shí)體經(jīng)濟(jì)展望帶來更明確的信號(hào)。

我們認(rèn)為，從三季度已經(jīng)公布的分項(xiàng)指標(biāo)，諸如工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)看，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落壓力仍大。不過，在四季度，隨著貿(mào)易摩擦的緩和以及一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的發(fā)力見效，加上去年四季度偏低的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)今年四季度經(jīng)濟(jì)增速將較為樂觀。

周二，統(tǒng)計(jì)局還將公布9月通脹數(shù)據(jù)。從高頻數(shù)據(jù)來看，近期鮮果和蔬菜價(jià)格回落，有望對(duì)沖豬肉價(jià)格的漲幅，因此CPI數(shù)據(jù)較2.8%的前值并不會(huì)高出太多。但是通脹數(shù)據(jù)較高將制約貨幣寬松預(yù)期，特別是近一階段央行在貨幣政策方面持續(xù)釋放了不會(huì)“大水漫灌”的信號(hào)，仍需關(guān)注通脹數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)寬松預(yù)期的影響。根據(jù)今年8月30日中央政治局會(huì)議公布的安排，十九屆四中全會(huì)將于今年10月召開，預(yù)計(jì)將有政策利多向市場(chǎng)傳遞，也值得投資者期待。

海外方面不確定性因素仍多

整體看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不容樂觀。北京時(shí)間10月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布議息決議，從目前美國聯(lián)邦基金利率期貨對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期來看，最新數(shù)據(jù)為70.8%，即市場(chǎng)仍然認(rèn)為10月美聯(lián)儲(chǔ)大概率將繼續(xù)降息，但與10月初最高在90%左右的概率相比，已經(jīng)有顯著下滑。在中美貿(mào)易協(xié)議樂觀環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期的回落。若美聯(lián)儲(chǔ)無法維持偏寬松的市場(chǎng)預(yù)期，將給外圍股指重新帶來擾動(dòng)。

按照原定計(jì)劃，今年10月31日為英國脫歐“大限”。目前來看，雖然經(jīng)過反復(fù)磋商，但達(dá)成協(xié)議脫歐的前景依然不樂觀，脫歐問題的久拖不決，對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在傷害仍然將緩慢釋放。

綜合來看，中美貿(mào)易談判的重大進(jìn)展為市場(chǎng)重新營造了多頭氛圍。不過，在股指走勢(shì)反映貿(mào)易樂觀情緒后，新的關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向宏觀數(shù)據(jù)，例如國內(nèi)政策方向、全球央行動(dòng)向、英國脫歐等事件性驅(qū)動(dòng)方面?？紤]到節(jié)后市場(chǎng)最高漲幅超過5%，加上上證指數(shù)重回3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近，指數(shù)將以振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)運(yùn)行，漲勢(shì)將趨緩。