數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)活躍的40余個(gè)大宗商品指數(shù)當(dāng)中，年度結(jié)算價(jià)（今年截至10月10日）同比漲幅接近或超過20%的品種有7個(gè)，其中黃金漲幅在21%左右，位列三甲；并且國(guó)內(nèi)黃金指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4年保持上漲態(tài)勢(shì)，如果按照國(guó)內(nèi)4月低點(diǎn)計(jì)算，截至目前年度累計(jì)最大漲幅達(dá)到31%。我們認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)的牛市基礎(chǔ)是多種因素“共振”的結(jié)果，例如全球央行增持、資產(chǎn)配置、避險(xiǎn)需求、投機(jī)因素等，但更重要的是全球形勢(shì)“風(fēng)云突變”的結(jié)果。

傳統(tǒng)因素拉動(dòng)

以往提及金價(jià)波動(dòng)，很容易與“傳統(tǒng)”因素相匹配，我們并不否認(rèn)黃金價(jià)格上漲與之存在密切的聯(lián)系，而且非常重要。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備量為6264萬盎司（約1950噸），為連續(xù)第10個(gè)月增持；全球央行對(duì)于黃金的“鐘愛”高度一致，2019年年初至今，全球央行黃金凈購買量超過400噸，為2010年以來的最高水平，全球央行黃金儲(chǔ)備總量超過34000噸。

全球最大的SPDR黃金ETF數(shù)據(jù)顯示，自2019年5月初以來，黃金ETF持有量保持持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，從當(dāng)時(shí)的740噸左右，一路攀升至目前的920多噸，黃金ETF持有量被看作是貴金屬市場(chǎng)的“熱度表”。從歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來看，該黃金ETF持有量曾經(jīng)在2012年年末觸及過峰值水平1350噸左右，相信這一紀(jì)錄未來會(huì)被刷新。

根據(jù)美國(guó)期貨商品交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)，COMEX黃金期貨、期權(quán)基金多頭持倉總量基本處于歷史最高40萬張水平，而基金空頭數(shù)量雖然距離歷史絕對(duì)低位還存在一些距離，但數(shù)據(jù)和持倉趨勢(shì)情況已經(jīng)很好地說明了問題。投機(jī)資金與市場(chǎng)看多氛圍非常契合，資金的追捧和推波助瀾也是黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)不改，持續(xù)上升動(dòng)力的源泉。

“傳統(tǒng)”層面對(duì)于黃金價(jià)格上漲的助力確實(shí)發(fā)揮了較大的作用，但這只是表現(xiàn)，內(nèi)涵才是完成表現(xiàn)的重點(diǎn)。

避險(xiǎn)需求支撐

縱觀國(guó)際黃金期價(jià)走勢(shì)，黃金價(jià)格在2016年年初“止跌企穩(wěn)”后開始緩慢回升，在2018年9月之后開始呈現(xiàn)加速上沖跡象，也正是在這個(gè)期間全球政治格局、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)開始發(fā)生了翻天覆地的變化，黃金成為最佳的避險(xiǎn)港灣，在這些問題不能有效調(diào)和、緩和或是解決之前，黃金牛市格局不變。

國(guó)際貨幣體系的變化預(yù)期及未來的變化趨勢(shì)是推動(dòng)黃金上漲，并且承受追捧的最重要和直接的因素。有機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，大致40%以上的全球發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體表示未來的貨幣體系肯定會(huì)發(fā)生變化，對(duì)于我國(guó)國(guó)內(nèi)來說，外匯儲(chǔ)備的多元化，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，人民幣的國(guó)際化也是勢(shì)不可擋的趨勢(shì)。

在逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭的當(dāng)下，國(guó)際爭(zhēng)端、劇烈摩擦甚至是局部戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)有發(fā)生，各國(guó)之間的合作共贏遭受到阻礙，互信感有所降低，需要黃金來作為“錨定”資產(chǎn)的重要端，增強(qiáng)信任的同時(shí)也穩(wěn)固各自的政治基礎(chǔ)，畢竟黃金是唯一沒有政治風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的重要資產(chǎn)。在一般情況下，黃金只作為抗擊通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)的重要資產(chǎn)，而如今黃金出現(xiàn)了增量需求，加入了“風(fēng)云突變”性質(zhì)的升水，那么價(jià)格的上升預(yù)期完全在情理當(dāng)中。

黃金依舊是原來的黃金，只是未來有可能把其金融屬性發(fā)揮到極致，正是這種原因注定了它的長(zhǎng)期牛市格局，是周期也罷、是情緒也罷，都是一種選擇和必然。