在最新的季度庫存報(bào)告中，USDA下調(diào)美豆庫存數(shù)據(jù)，2018/19年度大豆庫存9.13億蒲，低于此前市場預(yù)估的9.80億蒲，加上近期中方采購了350萬噸美豆，并在中美兩國重啟貿(mào)易談判的背景下，中方可能會(huì)繼續(xù)購買美豆，另外，本年度美豆收割進(jìn)度受天氣影響低于往年，整體促使CBOT大豆持續(xù)上漲，近期已突破900美分的關(guān)口，達(dá)到了920美分/蒲式耳。

國內(nèi)方面，CBOT大豆期價(jià)持續(xù)上揚(yáng)抬升進(jìn)口成本，目前巴西大豆進(jìn)口成本在3380元/噸左右，折M01盤面價(jià)格達(dá)到了3000元/噸以上，給國內(nèi)豆粕提供了一定的成本支撐，基本面來看，我國大豆庫存水平偏低，截止10月4日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫存量381.08萬噸，較去年同期735.4萬噸減少48.18%。不過從后續(xù)的到港量數(shù)據(jù)追蹤來看，10-12月大豆進(jìn)口量相較去年增幅16.33%，達(dá)到2200萬噸，供應(yīng)暫充裕，而油廠壓榨量因國慶及閱兵階段性下滑，9月28日-10月4日，全國各地油廠大豆壓榨總量為1155700噸，前一周為1815150噸，降幅達(dá)36.33%，后期隨著油廠逐步恢復(fù)開機(jī)，預(yù)計(jì)10月下旬方能回至正常水平，總體而言，預(yù)計(jì)節(jié)后國內(nèi)大豆庫存將出現(xiàn)一定回升，后期或?qū)⒃俣认禄鴥?nèi)豆粕庫存維持較低水平，截止10月4日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存58.47萬噸，較去年同期93.66萬噸減少37.57%，壓榨量降低加上下游需求仍處于旺季，預(yù)計(jì)后期庫存或?qū)⒗^續(xù)下滑，利多國內(nèi)市場。

從大的周期來講，需求端，生豬方面，在國家政策鼓勵(lì)下，國內(nèi)部分大型養(yǎng)殖企業(yè)逐步擴(kuò)大養(yǎng)豬規(guī)模，不過由于生豬養(yǎng)殖周期較長，且目前非洲豬瘟?xí)簾o確定性針對(duì)疫苗，預(yù)計(jì)存欄恢復(fù)較為緩慢，需要持續(xù)關(guān)注，其他肉禽方面，養(yǎng)殖利潤高企且無疫情困擾，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖戶積極性較高，養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)步上升，整體來看，預(yù)計(jì)在較長的時(shí)間里國內(nèi)飼料需求將會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的狀態(tài)。供應(yīng)端，預(yù)估今年大豆進(jìn)口量和去年基本持平，但壓榨量低于去年，豆粕產(chǎn)出低于去年，供應(yīng)呈現(xiàn)縮小的狀況。不過中美貿(mào)易戰(zhàn)仍將繼續(xù)影響大豆供應(yīng)，新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商將于10月10日至11日在華盛頓舉行，如達(dá)成大豆進(jìn)口協(xié)議，或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)大豆供應(yīng)量增加。

綜合而言，短期國內(nèi)豆粕以偏多思路為主，不過在11月之后需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，且貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)仍存，需謹(jǐn)慎。

（浙商期貨 向博）