價值投資君丨霍華德·馬克思：對投資者而言，重要的是心理學

1. 在投資行業(yè)，沒有哪類資產(chǎn)或哪個領域，本身就能持續(xù)帶來高回報。

沒有哪類資產(chǎn)，就是因為這類資產(chǎn)本身，就能賺錢。以房地產(chǎn)為例。人們說：“買房好啊，可以防通脹?！边€說“買房好啊，因為房子越來越少。”但是，時機錯了，買房照樣賺不著錢。

2. 重要的不是投資什么，而是什么時候投，價格是多少。

一個投資本身沒有好壞之分。例如，選出了好公司，保證不了一定能賺錢，例如，1974 年“漂亮五十”中的施樂、雅芳、默克等公司。

任何一項投資都可能是好，也可能是壞，具體要看投資的時機和買入的價格。有句話說得精辟，“只要價格合適，什么債券都是 AAA?！?/p>

沒什么證券好到多少錢都不貴，也沒什么證券壞到多少錢都不便宜。

3. 對投資者而言，最重要的學科不是會計、也不是經(jīng)濟學，而是心理學。

關鍵是現(xiàn)在看好這個投資的是誰，不看好這個投資的是誰。一個東西將來的價格變化，取決于將來喜歡這個東西的人是多了，還是少了。

投資是一場追逐流行的競賽，最危險的是在一個東西最流行的時候買入。這時候，所有有利的事實和觀點都反映到了價格里，該買的人都買了。

最安全、最賺錢的方法是在沒人看好時買入。假以時日，這個東西的流行度和價格只能朝一個方向變化：上升。

要關注人們在開會討論哪些資產(chǎn)類別，有多少人參加。要是會議座無虛席，這就是危險的信號。作為一個投資者，你最好參與只有一兩個買家的競拍，而不是和成百上千人爭搶。

你最好在一個東西被發(fā)現(xiàn)之前或在蕭條發(fā)生之后買入。

4. 關鍵是最好做一個逆向投資者。

“一筆投資，誰都知道是低估。”這是自相矛盾的說法。既然所有人都知道低估了，為什么他們沒買入，沒把價格抬高？要是所有人都買了，價格怎么可能還低？

Yogi Berra 說過：“那家飯店沒人去了，因為太擠了。”在投資上有一句同樣自相矛盾的話：“所有人都喜歡這只證券，因為它很便宜”。

5. 投別人不投的注。

在足彩中，所有人都看好一只球隊，都希望押這只球隊取勝，讓分就會讓得很多。押注另一只球隊——押不被看好的球隊。

同樣，要是所有人都對垃圾債券避之唯恐不及，你的機會可能就來了。你買入的收益率，不但可能足以彌補實際的信用風險，而且還可能成為表現(xiàn)最好的固收品種。1990 年下半年就是這樣。

關鍵是要有雖千萬人吾往矣的勇氣。眾人都看好，賣出；眾人都看淡，買入。

6. 正如沃倫·巴菲特所說：“別人越是不小心謹慎，我們自己越要小心謹慎?！?/span>

當別人害怕時，你不必害怕；當別人不害怕時，你一定要害怕。

人們常說市場的運行被恐懼和貪婪左右。我覺得，在任何時候，市場要么被貪婪左右，要么被恐懼左右。

進入 1991 年，所有人都被高收益?zhèn)瘒樕盗?，只有質量最上乘的債券能發(fā)行出去。當時買入的人根本不必進行信用分析，市場已經(jīng)幫他們做了。由于參與者的整體恐懼，市場采取了嚴格的標準。當投資者不害怕時，他們什么都敢買。這時候，作為理智的投資者，工作量就要大多了。

7. 格雷欣法則 (Gresham's Law) 認為“劣幣驅逐良幣”。

紙幣出現(xiàn)，金幣消失。這個法則同樣適用于投資領域：劣等投資者驅逐優(yōu)秀投資者。

當毫無顧忌的投資者出現(xiàn)時，他們什么都敢買。承銷標準下降，要求嚴格的投資者按照自己的標準很難找到收益和風險平衡的機會，他們只能靠邊站。

有些時候，要求嚴格的投資者必須甘愿無為。