回顧9月A股市場，三大期指沖高回落，IF、IH、IC加權(quán)指數(shù)分別微漲0.06%、0.87%、0.72%。國慶節(jié)后首日，在外圍市場整體偏弱的背景下，A股迎來開門紅，上證指數(shù)收漲0.29%，結(jié)構(gòu)上大盤藍(lán)籌強(qiáng)于中小創(chuàng)。從技術(shù)上來看，8月中旬至9月中旬A股展開一波反彈，9月下旬市場快速調(diào)整，回撤至50%關(guān)鍵分位線，目前IF、IH、IC價位分別位于3800、2900、4800整數(shù)關(guān)口附近，且中長期60日均線有支撐效應(yīng)，對于10月的市場表現(xiàn)無需過于悲觀。

當(dāng)前做多窗口仍將繼續(xù)，但風(fēng)險偏好邊際收斂之下，后續(xù)行情將逐步回歸基本面。一方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，全球風(fēng)險偏好逐步下行，短期對于國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)造成一定影響。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善，未來逆周期政策進(jìn)一步發(fā)力。短期市場缺乏明顯的催化，進(jìn)入振蕩整固狀態(tài)的概率較大，需要等待新一輪行情的催化劑。

最新公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，官方制造業(yè)PMI為49.8，高于預(yù)期49.6和前值49.5。財新制造業(yè)PMI終值為51.4，連續(xù)三個月回升，且為2018年3月以來最高，顯示制造業(yè)景氣度改善。進(jìn)入10月，上市公司三季報集中披露時間窗口來臨，市場關(guān)注點(diǎn)再次回歸基本面。從當(dāng)前公布的494家上市公司的三季度業(yè)績預(yù)告來看，三季度A股盈利或仍處弱勢，但中長期來看，隨著改革政策的多措并舉、逆周期調(diào)節(jié)政策的持續(xù)推進(jìn)，將對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，企業(yè)盈利在四季度有望企穩(wěn)回升。

從政策層面來看，國內(nèi)政策整體偏暖，9月27日，金融委第八次會議上再次強(qiáng)調(diào)“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，同日，央行三季度例會上進(jìn)一步確認(rèn)“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”，明確宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”。進(jìn)入10月，十九屆四中全會將在北京召開，政策有望不斷落地，A股整體不悲觀。

從估值來看，A股估值處于全球資本市場的估值洼地，不僅會吸引外資的流入，而且會吸引國內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)資金，從傳統(tǒng)行業(yè)退出來的資金以及從樓市流出的資金進(jìn)入，都將會給A股帶來源源不斷的增量資金。A股市場的波動并未影響外資流入的熱情，北向資金9月合計凈流入646.62億元人民幣，創(chuàng)下滬港通、深港通開通以來單月凈流入的歷史新高。從歷史經(jīng)驗來看，外資對A股的判斷往往具有一定領(lǐng)先性，外資的動向值得投資者引起關(guān)注。

國慶長假期間，歐美等經(jīng)濟(jì)體披露的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，不及市場預(yù)期，全球主要股指普遍下挫。美國9月供應(yīng)者管理協(xié)會（ISM）非制造業(yè)PMI為52.6，創(chuàng)2016年8月以來最低，遠(yuǎn)低于預(yù)期，制造業(yè)指數(shù)跌至47.8，為2009年6月以來新低。歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值為45.7，創(chuàng)2012年10月以來的最低水平。另外，美國大小非農(nóng)數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

全球進(jìn)入貨幣寬松環(huán)境，并有望持續(xù)推進(jìn)。繼9月12日歐央行打出“降息+QE”組合拳，9月18日美聯(lián)儲年內(nèi)第二次降息25bp，全球降息潮不斷加強(qiáng)。10月1日，澳洲聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息，下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點(diǎn)至0.75%的歷史新低，10月4日印度央行年內(nèi)第五次降息，累計降息幅度達(dá)135個基點(diǎn)。與此同時，隨著基本面繼續(xù)惡化，近期美國降息概率再度提升，美聯(lián)儲10月降息25個基點(diǎn)的概率已由此前的40%左右大幅上升至78%。

雖然貿(mào)易談判仍然存在不穩(wěn)定性，但是市場預(yù)期較低，10月10日—11日中美開啟新一輪經(jīng)貿(mào)高級別磋商，雙方關(guān)系若有所改善，將有利于全球風(fēng)險偏好的提升和外資的持續(xù)流入，A股市場的投資者結(jié)構(gòu)更為多元化，在市場逐步適應(yīng)中美博弈的新常態(tài)背景下，A股的獨(dú)立性在不斷增強(qiáng)。

總而言之，10月國內(nèi)關(guān)注十九屆四中全會召開、中美經(jīng)貿(mào)第十三輪磋商、A股三季報預(yù)告，國外關(guān)注美聯(lián)儲、歐央行等利率決議動向。此外，英國脫歐以及美國大選時間表也值得密切關(guān)注。