9月指數(shù)呈現(xiàn)倒V形走勢，月初盤中突破3000點關口，不僅將7月經過連續(xù)下跌所留下的三個跳空缺口補齊，而且還留有向上跳空缺口，即（2957.41—2970.57），不過在9月后期此缺口已被回補。究其原因主要來自內外部短期風險因素釋放，當前指數(shù)內部較前期基礎更加夯實，從而對A股形成一定的利多。但同時我們也要注意宏觀背景下所面臨的困難以及外部因素的實時影響，加之國慶節(jié)前有部分獲利盤兌現(xiàn)，對A股的持續(xù)上行形成制約。

指數(shù)自8月上旬開始至今呈現(xiàn)持續(xù)反彈，近期有所回落，推動指數(shù)上行的主要因素一部分是受到內外部風險因素預期向好，另一部分是當前指數(shù)內部已經存蓄了一定的反彈動力。

外部因素主要是指中美貿易事件一波三折，在8月初因美國政府再次公布對中國額外3000億美元商品將加征10%的關稅之后，導致全球風險情緒的陡然上升，國內A股也呈現(xiàn)了連續(xù)下跌的行情，但是兩國貿易摩擦對A股的影響呈現(xiàn)邊際遞減的態(tài)勢，風險偏好有所回升。中美雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪中美經貿高級別磋商，且在此前將保持密切溝通，帶動了近期市場的情緒。

內部的風險因素預期向好，主要來自于政策積極加碼，令市場預期好轉。自進入三季度之后，連續(xù)兩個月公布的經濟數(shù)據(jù)顯示經濟下行壓力加大，內需不足和價格結構不平衡的問題較大，在此背景下逆周期政策加碼。貨幣政策方面，央行進行了全面定向降準，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放約8000億元，定向降準釋放約1000億元。在美聯(lián)儲降息之后，LPR-1年期品種下調5個基點至4.20%，符合市場預期。財政政策方面，專項債再提速，將確保9月底前全部發(fā)行完畢、10月底前全部撥付到項目，并提前下達2020年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效。對于內需不足的情況，國務院辦公廳印發(fā)《關于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》，提出20條穩(wěn)定消費預期、提振消費信心的政策措施，旨在提高內部需求?？梢钥闯龈黜椪呔m時適度進行逆周期調節(jié)，集中在轉型發(fā)展方面，更加注重經濟內部結構調整。

內外部因素預期向好的環(huán)境下對國內上市企業(yè)產生了較樂觀的預期。從最新公布的半年報來看，業(yè)績均呈現(xiàn)了連續(xù)修復的情況，在政策的持續(xù)發(fā)力下，A股上市公司盈利有望持續(xù)企穩(wěn)。

流動性向好，除了國內貨幣政策外，外部資金注入也為A股帶來了一定的流動性需求。主要是來自三大國際指數(shù)基金的流動性，分別是MSCI、富時羅素以及標普道瓊斯指數(shù)，MSCI于8月27日收盤后正式將A股的納入因子由10%提升至15%，受此影響當天北上凈流入高達111.38億元，創(chuàng)2018年12月以來新高，同時尾盤一度凈注入近240億元。另外，標普道瓊斯指數(shù)和富時羅素也將A股納入因子提升，從而帶來了9月外部流動性提升向好預期。

另外，當前估值安全邊際大幅提高，指數(shù)仍在“估值底”，據(jù)我所測算的全A指數(shù)估值、滬深300、上證50和中證500指數(shù)的估值來看，截至9月20日，估值水平分別為20.49、30.09、22.91和9.23，由低到高的分位數(shù)分別為17.20%、25.40%、20.00%和8.30%，其中中證500指數(shù)處于2019年2月以來低位。另外，從全A指數(shù)剔除金融石油石化來看，上市公司凈利潤增速在經歷了過去完整的五個周期后，隨著財政政策減稅降費實施效用的顯現(xiàn)，上市公司的財務費用將有所降低，從而對凈利潤提升起到支撐作用。

由于前期利多因素表現(xiàn)較為集中，且臨近十一長假前夕，前期漲幅較大的科技股呈現(xiàn)獲利盤節(jié)前兌現(xiàn)的態(tài)勢，對指數(shù)形成向下壓力，同時10月三季報將陸續(xù)發(fā)布，也將驗證前三季度企業(yè)盈利情況，指數(shù)的上行動能有所減弱。就期指而言，近期三組期指的貼水幅度小幅擴大，同時市場風格發(fā)生切換，2倍的IH/IC當月合約比值再度擴大。從投資機會來看，前期期指多單可止盈離場。