中秋節(jié)過后，山東地區(qū)新季玉米陸續(xù)上市，當?shù)厣罴庸て髽I(yè)門前到貨量增加，收購價開始下調(diào)，華北地區(qū)季節(jié)性下跌行情啟動。近日遼寧地區(qū)新季玉米零星上市，部分企業(yè)公布新糧收購價，較去年開秤價高約80元/噸，北方部分港口亦開始新糧報價，略低于當前同等水分及容重的舊作價格。目前來看，新舊糧源價格銜接較為順暢，新作上市未能給價格帶來支撐符合市場對開秤價的初步預期，市場主體仍在等待集中上市階段價格下跌的預期兌現(xiàn)。

基本面分析

全國新季玉米產(chǎn)量預計與去年相差不大，今年黑龍江地區(qū)整體積溫偏低，生長期降水偏多，局地出現(xiàn)澇災，再加上近日降溫霜凍天氣，玉米單產(chǎn)和種植面積均下降，導致黑龍江整體產(chǎn)量同比降幅較大。從目前市場各方調(diào)研的數(shù)據(jù)反饋來看，黑龍江產(chǎn)量同比降幅在20%—30%，吉林和遼寧地區(qū)以增產(chǎn)為主，內(nèi)蒙古產(chǎn)量同比略有下調(diào)，整體東北三省一區(qū)新季玉米產(chǎn)量預計同比略有減少，華北地區(qū)玉米產(chǎn)量同比略有增加，全國新作產(chǎn)量同比差距并不大。

近期從玉米種植戶處了解到，部分地區(qū)2019年玉米、大豆(3437, 1.00, 0.03%)生產(chǎn)者補貼發(fā)放工作已經(jīng)開始，黑龍江地區(qū)玉米補貼為30元/畝，較去年提高5元/畝，大豆補貼255元/畝，較去年降低65元/畝。今年4月份官方公布2019年黑龍江省將在上年基礎(chǔ)上適當提高玉米生產(chǎn)者補貼標準，大豆生產(chǎn)者補貼每畝高于玉米生產(chǎn)者補貼200元以上，大豆生產(chǎn)者補貼每畝不超過270元。也就是說，前期發(fā)布的公告已說明今年黑龍江的玉米生產(chǎn)者補貼將在25—70元/畝范圍內(nèi)，目前來看，30元/畝的結(jié)果也是處于預期低位的，連續(xù)兩年偏低的玉米補貼，一定程度上抑制了基層的玉米種植積極性。短期來看，偏低的補貼疊加黑龍江今年受災導致單產(chǎn)下降幅度較大，或引起種植戶的惜售情緒，影響階段性行情。

臨儲玉米拍賣維持低成交態(tài)勢，市場傳聞拍賣或提前停止，但因成交低迷，且出庫緩慢，停拍與否對目前行情影響有限，預計今年臨儲玉米成交約為2200萬噸，大幅低于去年1億噸的成交量，一方面導致企業(yè)和貿(mào)易環(huán)節(jié)總體的玉米庫存低于去年，另一方面，體現(xiàn)出市場主體對后續(xù)市場偏悲觀的情緒。而偏悲觀的情緒主要來自需求端飼料需求的下降。前期生豬產(chǎn)能大幅去化，近期在政策大力支持及養(yǎng)豬利潤不斷走高的情況下，大型養(yǎng)殖企業(yè)積極布局生豬市場、擴張產(chǎn)能，養(yǎng)殖戶生豬養(yǎng)殖積極性提升，三元母豬留種現(xiàn)象增多，且部分地區(qū)出現(xiàn)三元仔豬公母價差較大的情況，養(yǎng)殖戶壓欄意愿增加，生豬出欄均重亦有提升。近期中國農(nóng)科院稱非洲豬瘟疫苗即將進入臨床試驗階段，雖然生豬產(chǎn)能恢復仍需時日，且今年四季度豬料需求同比仍持下降預期，但生豬產(chǎn)能環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)恢復預期，這將帶動飼料需求的回升。

新年度玉米市場期初庫存同比下降，下游需求亦難及去年同期，在供需兩弱的背景下，短期新季玉米集中上市供應壓力預期較高，市場各方主體短期的偏空預期較為一致，利空因素在期貨盤面中已提前炒作，而對遠期飼料需求恢復、供需缺口再現(xiàn)、企業(yè)及貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存偏低、基層惜售階段性供應偏緊等利多因素炒作仍未開始。短期盤面弱勢振蕩等待新作壓力預期的兌現(xiàn)，待新糧集中上市測試出市場壓力強度，盤面有望利空出盡，出現(xiàn)本輪季節(jié)性下跌行情的低點。

結(jié)論

當前點位操作空間有限，季節(jié)性下跌行情炒作提前，透支了后續(xù)的下跌空間，1月合約目前基本與現(xiàn)貨價格平水，C1909合約貼水交割3萬手左右，但1月合約倉單壓力仍存，疊加四季度新季玉米集中上市的供應壓力，及需求難以顯著恢復，預計1月合約走勢相對偏弱，5月合約走勢相對1月合約偏樂觀，利多因素相對較多，5月合約對應新季玉米集中上市壓力釋放后需求有所恢復的階段，而且后續(xù)存在臨儲拍賣政策預期的支撐。目前5月合約維持對1月合約60點的升水，關(guān)注盤面利空預期兌現(xiàn)過程中5月合約的做多機會，在5月合約下方1900點位，背靠拍賣糧交割成本價1920元/噸附近，布局多單底倉。

風險點

1．早霜等天氣對產(chǎn)量的影響，天氣對收獲期延后及物流運輸?shù)挠绊懀?．新季玉米上市節(jié)奏；3．非洲豬瘟疫情影響；4．進口政策變化；5．新季玉米補貼及收儲政策出臺。