中國股市與牛市相違已久，人們懷有濃濃的牛市情結(jié)是不難理解的。不過，市場的走向既不會機械地照搬教科書上的理論，更不會懂得照顧人們的感受。一切的一切都只會從當(dāng)時當(dāng)?shù)氐膶嶋H條件出發(fā)，演繹出不以人們意志為轉(zhuǎn)移的獨立行情。

一個寬松貨幣周期說來就來了。可是，讓人納悶的是，打響寬松刺激第一槍的美國三大股指不漲反跌，10年期美債收益率下跌超過2%。而在美元指數(shù)逆勢大漲的同時，日元和黃金等避險資產(chǎn)價格下跌，金價更是一度跌破1490美元關(guān)口。

一向?qū)γ绹墒懈桓鷿q的A股卻一反常態(tài)，周四深成指上漲1.01%，收報9852.20點；創(chuàng)業(yè)板指走勢較強，收盤上漲1.57%，收報1705.60點。滬指收盤雖然僅上漲0.46%，但已逼近3000點大關(guān)。隨著全球貨幣政策趨于寬松，人們對央行繼降準(zhǔn)之后再祭出降息無不寄予熱切的希望。中國股市一向所期待的“金九銀十”會不會真的演變?yōu)樾碌囊惠喤Ｊ械钠瘘c呢？

中國股市與牛市相違已久，人們懷有濃濃的牛市情結(jié)是不難理解的。對于肖鋼所說的“過度的牛市情結(jié)對市場有害”的說法，雖然理論上不難理解，情感上可能大家都不會太愿意去接受。不過，市場是無情的。市場的走向既不會機械地照搬教科書上的理論，更不會懂得照顧人們的感受。一切的一切都只會從當(dāng)時當(dāng)?shù)氐膶嶋H條件出發(fā)，演繹出不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的獨立行情。

在美國股市的歷史上，1981年以來曾經(jīng)有過8個寬松周期，其中的四個標(biāo)普500指數(shù)平均上漲20.4%，另外四個則平均下跌10.2%。究其原因，前四個周期被認(rèn)為是預(yù)防性周期，也就是經(jīng)濟問題逐漸浮現(xiàn)，但整體上尚未陷入衰退。另外四個周期則顯然是經(jīng)濟正在進入或者已經(jīng)進入到了衰退之中。當(dāng)前的這次降息其實已經(jīng)是8月1日以來的第二次，作為一個新的寬松周期的開始，也許還不妨更多地視之為一種預(yù)防性措施。不過，這一次美股的反應(yīng)卻顯然與處于預(yù)防性周期內(nèi)通常的表現(xiàn)大相徑庭。美股的不漲反跌表明，投資者對于已經(jīng)持續(xù)了11年之久的美國經(jīng)濟的擴張趨勢不再持有信心。事實上，美國經(jīng)濟即使未必進入了衰退期，從峰值上跌下來的風(fēng)險也許很可能是大概率事件。

中國作為全球正在崛起的第二大經(jīng)濟體，跟美國的情形在某種意義上或不無異曲同工之處。一方面，中國經(jīng)濟不僅已經(jīng)連續(xù)多年持續(xù)增長，而且增長的速度也遙遙領(lǐng)先于全球。另一方面，高速增長的中國經(jīng)濟也到了不得不適度放緩增長速度同時也需要轉(zhuǎn)變增長方式的時候了。中國經(jīng)濟目前所遇到的困難與特朗普挑起的貿(mào)易戰(zhàn)是分不開的。除此之外，轉(zhuǎn)型時期的中國經(jīng)濟顯然也遇到了一些自身的具體問題。這些新時期的新問題需要我們審時度勢，實事求是地去解決。央行在適時降準(zhǔn)的情況下，會不會跟隨美聯(lián)儲降息？對此，顯然也不是一個感情用事就可以簡單解答的問題。不過，即使中國股市有可能也像美股以及其他國際股市一樣迎來一個貨幣寬松的市場環(huán)境，中國股市會不會也有希望迎來一個久違的大牛市呢？教科書式的教條未必能給出讓人滿意的答案。

如果中國股市是一張白紙，那么，早就應(yīng)該是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。可是，為什么中國經(jīng)濟連續(xù)那么多年高速增長，中國股市卻在很長的時間里一直走著與經(jīng)濟增長趨勢相反的走勢?這充分說明，中國股市還沒有擺脫政策市的影響。政策市要牛，股市就牛；政策市不想牛，股市想牛也牛不起來。

政策市下的中國股市一個最大的缺陷就是同國際市場若即若離。一直到如今，國際市場一些重要的指數(shù)都在不斷擴大納入A股的步伐，而我們的A股卻依然在上一輪牛市的半山腰徘徊。當(dāng)然，外資入市也不是為了當(dāng)解放軍來的，這就更不能不需要中國股市給自己解放自己創(chuàng)造更好的條件。在這之前，怎么能夠僅僅因為外資似有大舉進入之意，就可以簡單地認(rèn)為牛市近在眼前了呢？

當(dāng)今中國的經(jīng)濟改革力度之大當(dāng)然是沒得說的。不過，改革越是深入，難度也將越大。以股市而論，改革12條如果真正能夠得到落實，股市也許想不牛都不能。但這12條要想每一條都落到實處又豈是容易的事情？別的不說，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板如果過多地讓借殼上市你追我趕分了心，弄得不好，說好的退市制度有很大可能將會像過去的主板一樣面臨落實不下去的危險。

當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的困難，也有點像美國經(jīng)濟一樣，難免在攀上一座高峰之后會遇到峰回路轉(zhuǎn)。如何轉(zhuǎn)型，如何創(chuàng)新，顯然也更需要重新尋找方向?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟的繁榮也許值得我們引以為傲，但8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的嚴(yán)峻現(xiàn)實也在向我們發(fā)出警告，如果沒有實體經(jīng)濟的發(fā)展，單靠互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟也是無法抗衡中美經(jīng)貿(mào)摩擦給我們所帶來的沉重壓力。在某種意義上，這也正是我們的股市無論多么地想改變跟跌不跟漲的情形，也不能不一步三回頭，看一看美股走勢的道理所在。