中國(guó)股市與牛市相違已久，人們懷有濃濃的牛市情結(jié)是不難理解的。不過(guò)，市場(chǎng)的走向既不會(huì)機(jī)械地照搬教科書(shū)上的理論，更不會(huì)懂得照顧人們的感受。一切的一切都只會(huì)從當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際條件出發(fā)，演繹出不以人們意志為轉(zhuǎn)移的獨(dú)立行情。

一個(gè)寬松貨幣周期說(shuō)來(lái)就來(lái)了?？墒牵屓思{悶的是，打響寬松刺激第一槍的美國(guó)三大股指不漲反跌，10年期美債收益率下跌超過(guò)2%。而在美元指數(shù)逆勢(shì)大漲的同時(shí)，日元和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌，金價(jià)更是一度跌破1490美元關(guān)口。

一向?qū)γ绹?guó)股市跟跌不跟漲的A股卻一反常態(tài)，周四深成指上漲1.01%，收?qǐng)?bào)9852.20點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)較強(qiáng)，收盤(pán)上漲1.57%，收?qǐng)?bào)1705.60點(diǎn)。滬指收盤(pán)雖然僅上漲0.46%，但已逼近3000點(diǎn)大關(guān)。隨著全球貨幣政策趨于寬松，人們對(duì)央行繼降準(zhǔn)之后再祭出降息無(wú)不寄予熱切的希望。中國(guó)股市一向所期待的“金九銀十”會(huì)不會(huì)真的演變?yōu)樾碌囊惠喤Ｊ械钠瘘c(diǎn)呢？

中國(guó)股市與牛市相違已久，人們懷有濃濃的牛市情結(jié)是不難理解的。對(duì)于肖鋼所說(shuō)的“過(guò)度的牛市情結(jié)對(duì)市場(chǎng)有害”的說(shuō)法，雖然理論上不難理解，情感上可能大家都不會(huì)太愿意去接受。不過(guò)，市場(chǎng)是無(wú)情的。市場(chǎng)的走向既不會(huì)機(jī)械地照搬教科書(shū)上的理論，更不會(huì)懂得照顧人們的感受。一切的一切都只會(huì)從當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際條件出發(fā)，演繹出不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的獨(dú)立行情。

在美國(guó)股市的歷史上，1981年以來(lái)曾經(jīng)有過(guò)8個(gè)寬松周期，其中的四個(gè)標(biāo)普500指數(shù)平均上漲20.4%，另外四個(gè)則平均下跌10.2%。究其原因，前四個(gè)周期被認(rèn)為是預(yù)防性周期，也就是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題逐漸浮現(xiàn)，但整體上尚未陷入衰退。另外四個(gè)周期則顯然是經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入或者已經(jīng)進(jìn)入到了衰退之中。當(dāng)前的這次降息其實(shí)已經(jīng)是8月1日以來(lái)的第二次，作為一個(gè)新的寬松周期的開(kāi)始，也許還不妨更多地視之為一種預(yù)防性措施。不過(guò)，這一次美股的反應(yīng)卻顯然與處于預(yù)防性周期內(nèi)通常的表現(xiàn)大相徑庭。美股的不漲反跌表明，投資者對(duì)于已經(jīng)持續(xù)了11年之久的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張趨勢(shì)不再持有信心。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)即使未必進(jìn)入了衰退期，從峰值上跌下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也許很可能是大概率事件。

中國(guó)作為全球正在崛起的第二大經(jīng)濟(jì)體，跟美國(guó)的情形在某種意義上或不無(wú)異曲同工之處。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅已經(jīng)連續(xù)多年持續(xù)增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)的速度也遙遙領(lǐng)先于全球。另一方面，高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也到了不得不適度放緩增長(zhǎng)速度同時(shí)也需要轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的時(shí)候了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所遇到的困難與特朗普挑起的貿(mào)易戰(zhàn)是分不開(kāi)的。除此之外，轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然也遇到了一些自身的具體問(wèn)題。這些新時(shí)期的新問(wèn)題需要我們審時(shí)度勢(shì)，實(shí)事求是地去解決。央行在適時(shí)降準(zhǔn)的情況下，會(huì)不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息？對(duì)此，顯然也不是一個(gè)感情用事就可以簡(jiǎn)單解答的問(wèn)題。不過(guò)，即使中國(guó)股市有可能也像美股以及其他國(guó)際股市一樣迎來(lái)一個(gè)貨幣寬松的市場(chǎng)環(huán)境，中國(guó)股市會(huì)不會(huì)也有希望迎來(lái)一個(gè)久違的大牛市呢？教科書(shū)式的教條未必能給出讓人滿(mǎn)意的答案。

如果中國(guó)股市是一張白紙，那么，早就應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表?？墒牵瑸槭裁粗袊?guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)那么多年高速增長(zhǎng)，中國(guó)股市卻在很長(zhǎng)的時(shí)間里一直走著與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)相反的走勢(shì)?這充分說(shuō)明，中國(guó)股市還沒(méi)有擺脫政策市的影響。政策市要牛，股市就牛；政策市不想牛，股市想牛也牛不起來(lái)。

政策市下的中國(guó)股市一個(gè)最大的缺陷就是同國(guó)際市場(chǎng)若即若離。一直到如今，國(guó)際市場(chǎng)一些重要的指數(shù)都在不斷擴(kuò)大納入A股的步伐，而我們的A股卻依然在上一輪牛市的半山腰徘徊。當(dāng)然，外資入市也不是為了當(dāng)解放軍來(lái)的，這就更不能不需要中國(guó)股市給自己解放自己創(chuàng)造更好的條件。在這之前，怎么能夠僅僅因?yàn)橥赓Y似有大舉進(jìn)入之意，就可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為牛市近在眼前了呢？

當(dāng)今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革力度之大當(dāng)然是沒(méi)得說(shuō)的。不過(guò)，改革越是深入，難度也將越大。以股市而論，改革12條如果真正能夠得到落實(shí)，股市也許想不牛都不能。但這12條要想每一條都落到實(shí)處又豈是容易的事情？別的不說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板如果過(guò)多地讓借殼上市你追我趕分了心，弄得不好，說(shuō)好的退市制度有很大可能將會(huì)像過(guò)去的主板一樣面臨落實(shí)不下去的危險(xiǎn)。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的困難，也有點(diǎn)像美國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，難免在攀上一座高峰之后會(huì)遇到峰回路轉(zhuǎn)。如何轉(zhuǎn)型，如何創(chuàng)新，顯然也更需要重新尋找方向?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮也許值得我們引以為傲，但8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)也在向我們發(fā)出警告，如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單靠互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)也是無(wú)法抗衡中美經(jīng)貿(mào)摩擦給我們所帶來(lái)的沉重壓力。在某種意義上，這也正是我們的股市無(wú)論多么地想改變跟跌不跟漲的情形，也不能不一步三回頭，看一看美股走勢(shì)的道理所在。