近期動力煤期貨價格在580元/噸附近較為堅挺，現(xiàn)貨市場坑口、港口價格均在上漲，不過漲勢趨弱。

上漲驅(qū)動力趨弱

短期安全檢查加碼，供應(yīng)收縮。8月以來，為確保安全生產(chǎn)，“三西”主產(chǎn)地煤礦安全檢查力度不斷加碼。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國原煤產(chǎn)量3.16億噸，環(huán)比下降620.7萬噸，降幅1.9%，同比增幅5%。預(yù)計9月原煤產(chǎn)量仍將環(huán)比下降，供應(yīng)繼續(xù)受限。

但中長期看，1—8月我國原煤產(chǎn)量累計24.1億噸，同比增幅4.5%，特別是二季度以來煤炭主產(chǎn)地產(chǎn)量大幅增長，7月單月同比增幅高達(dá)12.2%。可以看出，煤炭產(chǎn)能充足，且在利潤驅(qū)動下煤礦生產(chǎn)積極性很高。因此，由安全檢查導(dǎo)致的供應(yīng)收縮僅是階段性的，后期產(chǎn)地供應(yīng)將快速恢復(fù)高位水平，供應(yīng)依然充足。

同時，短期大秦線檢修，運力受限。今年大秦線檢修時間為9月15日至10月9日，為期25天，此次檢修時間點較往年有所提前，正趕上下游冬儲補庫的時間段，由于運力受限有可能造成階段性的采購緊張局面。但這一影響僅為短期影響，大秦線路檢修結(jié)束后，運力就會恢復(fù)。

另一方面，入秋以來?“秋老虎”發(fā)威，南方地區(qū)高溫天氣持續(xù)，導(dǎo)致近期電廠日耗明顯高于去年同期，?8月下旬到9月中旬六大電廠日耗超過70萬噸的天數(shù)有18天，而去年同期只有6天，截至9月17日六大電廠日耗69.75萬噸，去年同期僅為56.85萬噸。然而，高溫天氣終將過去，對于消費的支撐也將逐漸趨弱。

因此，當(dāng)前動力煤價格的強勢來自于供需的結(jié)構(gòu)性錯配，產(chǎn)量受限的同時消費持續(xù)堅挺，港口庫存和電廠庫存雙降，大秦線檢修又加劇了這種錯配。預(yù)計結(jié)構(gòu)性錯配行情或延續(xù)到9月底。

下游消費有利好

電廠補庫驅(qū)動力。當(dāng)前六大電廠煤面料庫存在1585萬噸左右，同比增幅5.7%，庫存可用天數(shù)22.76天，比去年同期減少3天。目前電廠庫存較為充足，而后續(xù)隨著日耗下降，庫存可用天數(shù)還會上升，但為了應(yīng)對采暖季消費，電廠有可能在采暖季開始前進行補庫。不過，高煤價下電廠沒有補庫動力，煤價回落后電廠或開啟補庫，因此煤價難以大跌。

采暖季消費拉動力。從11月初開始，由于傳統(tǒng)消費旺季到來，電廠日耗將持續(xù)回升。盡管近幾年國家政策主導(dǎo)煤改氣，但動力煤在供暖消費中依然占據(jù)主要份額，天然氣等清潔能源對煤炭的替代需要一個過程。今年動力煤供應(yīng)略寬松，在消費旺季帶動下動力煤價格會受到一定支撐。

進口政策恐收緊。從進口量來看，1—7月我國廣義動力煤進口量累計8658萬噸，較去年同期大幅增加12.66%，二季度由于取消了澳洲煤進口限制，煤炭進口大幅增加。在平控政策下，8—12月的進口余額僅剩3550萬噸左右，因此四季度進口政策將會明顯收緊。

圖為我國原煤月度產(chǎn)量（單位：萬噸）

綜上分析，預(yù)計國慶節(jié)后動力煤價格將承壓下行，關(guān)注電廠補庫以及進口煤政策收緊對行情的提振。不過動力煤下行空間有限，560元/噸附近有支撐；采暖季來臨后價格將保持振蕩偏強走勢，區(qū)間在560—600元/噸。