上周末，沙特國(guó)內(nèi)的一處原油處理裝置及油田受到無(wú)人機(jī)的襲擊，當(dāng)時(shí)造成其國(guó)內(nèi)日均570萬(wàn)桶產(chǎn)量的中斷，這也直接導(dǎo)致布倫特原油價(jià)格暴漲近12%，創(chuàng)出自1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的單日最高漲幅。原油的暴漲直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)化工品種的上漲，MEG主力2001合約連續(xù)兩個(gè)交易日觸及漲停板，然而，隨著沙特宣稱(chēng)本月底之前將恢復(fù)所有產(chǎn)能之后，油價(jià)快速回吐此前近一半的漲幅，這直接促使MEG價(jià)格高位回落。因此，我們認(rèn)為，隨著原油風(fēng)波過(guò)后，乙二醇將回歸基本面。首先，現(xiàn)階段乙二醇生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)回歸盈利狀態(tài)。其次，開(kāi)工率將在國(guó)慶假期后穩(wěn)步提升，且國(guó)內(nèi)外多套新裝置將在四季度陸續(xù)投產(chǎn)。最后，下游聚酯需求將進(jìn)入淡季。因此，MEG高位逐步下行的概率較大。

操作建議：?jiǎn)芜呑隹罩髁?001合約

乙二醇企業(yè)已回歸盈利  后期競(jìng)爭(zhēng)加劇

在大擴(kuò)產(chǎn)的背景下，特別是國(guó)內(nèi)煉化一體化裝置的集中投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將明顯加劇，這就導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)面臨較長(zhǎng)時(shí)間的虧損局面，進(jìn)而才能淘汰部分落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)。自今年3月底以來(lái)，石腦油制MEG的現(xiàn)金流長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)值，從而導(dǎo)致此后國(guó)內(nèi)外MEG生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率的下滑，國(guó)內(nèi)華東港口庫(kù)存的不斷減少。然而，隨著近期乙二醇內(nèi)外盤(pán)價(jià)格的大幅上漲，不論是石腦油制MEG還是乙烯外采制MEG均開(kāi)始盈利，這勢(shì)必會(huì)引起后期各工藝之間競(jìng)爭(zhēng)的重新加劇。

乙二醇開(kāi)工率將逐步提升  新裝置陸續(xù)投產(chǎn)

在持續(xù)虧損的情況下，國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工率自3月底以來(lái)逐步下降，煤制乙二醇的開(kāi)工負(fù)荷一度跌至50%以下，但隨著盈利情況的明顯好轉(zhuǎn)，根據(jù)目前乙二醇的現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算，煤制乙二醇企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始盈利。近期已有多套裝置公布了重啟或提負(fù)荷的計(jì)劃，如新杭能源30萬(wàn)噸/年，河南能源（永城）20萬(wàn)噸/年以及陽(yáng)煤平定20萬(wàn)噸/年的裝置。另外，國(guó)慶后新疆天盈，河南能源（安陽(yáng)），河南能源（新鄉(xiāng)）仍存開(kāi)車(chē)計(jì)劃，以上復(fù)產(chǎn)裝置可提供8萬(wàn)—10萬(wàn)噸/月的額外供應(yīng)產(chǎn)出，目前國(guó)內(nèi)乙二醇企業(yè)的開(kāi)工率已經(jīng)見(jiàn)底回升。除現(xiàn)有裝置重啟之外，新裝置投產(chǎn)進(jìn)程也在逐步推進(jìn)，MEGlobal在美國(guó)德州的75萬(wàn)噸裝置計(jì)劃在11月投產(chǎn)，其主要銷(xiāo)往的目的地為中國(guó)。浙江石化一期75萬(wàn)噸、恒力石化一期90萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)將在今年四季度投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)乙二醇的產(chǎn)能將迅速增加，供應(yīng)壓力不容忽視。

圖為國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)周度開(kāi)工率

季節(jié)性旺季過(guò)去后  下游聚酯需求將減弱

按照傳統(tǒng)的消費(fèi)習(xí)慣來(lái)看，9、10月是國(guó)內(nèi)聚酯需求的季節(jié)性旺季，特別是前期聚酯企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)較好的情況下，企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷維持高位，但整體低于去年同期水平且近期難以再次提升。更為重要的是，隨著近期原料PTA和MEG價(jià)格的上漲，聚酯企業(yè)的利潤(rùn)明顯下滑，這或許會(huì)導(dǎo)致其需求提前減弱。