8月期間國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格上行，主要由于國(guó)內(nèi)植物油雙節(jié)備貨、人民幣貶值、海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲等因素導(dǎo)致。棕櫚油方面，外盤(pán)8月利多因素偏多，對(duì)棕櫚油價(jià)格帶來(lái)一定的支撐。

進(jìn)入9月，印度貿(mào)易部已經(jīng)建議將馬來(lái)西亞精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從45%提高到50%，限制低廉棕櫚油產(chǎn)品的進(jìn)口，此舉對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油市場(chǎng)出口不利。另外，隨著油廠豆粕脹庫(kù)壓力緩解后，8月下旬大豆周度壓榨量一度達(dá)到190萬(wàn)噸的超高水平，加之月末國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存回升，未來(lái)兩個(gè)月棕櫚油將集中到港。隨著氣溫逐漸轉(zhuǎn)冷，棕櫚油消費(fèi)也將下降，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存仍有進(jìn)一步上升的可能，而節(jié)前備貨也將在9月中旬基本結(jié)束，棕櫚油市場(chǎng)需求已經(jīng)放緩，行情繼續(xù)上漲的阻力也加大，導(dǎo)致8月底棕櫚油價(jià)格滯漲回調(diào)。

原油方面，OPEC+減產(chǎn)凝聚力有弱化跡象。沙特依舊牽頭減產(chǎn)，并計(jì)劃將本月出口壓縮至700萬(wàn)桶/日以內(nèi)，凸顯挺價(jià)決心。俄羅斯8月產(chǎn)量不減反增超出協(xié)議水平，能源部長(zhǎng)承諾仍計(jì)劃全面遵守協(xié)議，但鑒于該國(guó)自年初以來(lái)減產(chǎn)態(tài)度搖擺不定，對(duì)其9月產(chǎn)量能否如期下降應(yīng)持保留態(tài)度。伊拉克上月產(chǎn)量也小幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，8月OPEC減產(chǎn)率執(zhí)行力度出現(xiàn)了較為顯著的下滑，減產(chǎn)聯(lián)盟陣線可能存在的松動(dòng)使未來(lái)原油供應(yīng)變數(shù)陡增。中東地緣則保持緊張態(tài)勢(shì)，繼波斯灣油輪事件平息后，日前也門胡塞組織襲擊沙特油田管道一事再度引發(fā)市場(chǎng)憂慮。伊朗受美國(guó)高壓制裁至今原油日出口已降至10萬(wàn)桶。伊朗總統(tǒng)放言永不與美國(guó)展開(kāi)雙邊談判，僅考慮多邊會(huì)談，且計(jì)劃對(duì)其核相關(guān)承諾進(jìn)行削減，美伊關(guān)系恐進(jìn)一步惡化。

圖為近幾年國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存年度變化對(duì)比

整體來(lái)看，當(dāng)前油市利多因素有供應(yīng)仍偏緊、全球需求量居高、去庫(kù)存進(jìn)程良好、中東地緣局勢(shì)緊張、伊朗出口續(xù)降、市場(chǎng)對(duì)9月歐美聯(lián)手寬松的預(yù)期。利空因素則為歐佩克內(nèi)部決策分裂跡象，需求面臨季節(jié)性回落，以及宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境向弱。中美貿(mào)易對(duì)峙姿態(tài)依舊，時(shí)松時(shí)緊多次擾動(dòng)市場(chǎng)，市場(chǎng)情緒輪替難把握。整體來(lái)看，市場(chǎng)供需分歧較大，多空雙方似無(wú)足夠籌碼牽引單邊大趨勢(shì)行情，油價(jià)料延續(xù)弱勢(shì)振蕩。

整體而言，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一段快速上漲后目前漲勢(shì)有所放緩，進(jìn)入一個(gè)新的平臺(tái)振蕩調(diào)整期，目前國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存持續(xù)下降，且中美貿(mào)易摩擦令巴西大豆升貼水持續(xù)拉升，人民幣持續(xù)貶值，及巴西至中國(guó)海運(yùn)費(fèi)也已漲至43美元/噸，大豆進(jìn)口成本大增，美豆早霜炒作也很可能啟動(dòng)，利多猶在，又有利于限制棕櫚油進(jìn)一步的下跌空間。

連棕櫚油在快速上漲后近期進(jìn)入調(diào)整階段，目前產(chǎn)地報(bào)價(jià)近月平水，遠(yuǎn)月合約走勢(shì)較強(qiáng)，反映出產(chǎn)地庫(kù)存有一定的壓力，后續(xù)國(guó)內(nèi)到港加速，但節(jié)前備貨逐步結(jié)束，國(guó)內(nèi)油脂去庫(kù)存有望告一段落。不過(guò)，利多因素猶存，鎖定棕櫚油的下跌空間，預(yù)計(jì)棕櫚油將進(jìn)入一個(gè)新的平臺(tái)振蕩整理，中長(zhǎng)期看油脂向上運(yùn)行的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化。

基差方面，棕櫚油期貨在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，期現(xiàn)結(jié)合較好，期貨現(xiàn)貨整體走勢(shì)趨同，基差能夠維持在穩(wěn)定區(qū)間，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具備引導(dǎo)意義。