本周3月份的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇、通脹可控將為股票市場(chǎng)提供良好的大環(huán)境。市場(chǎng)在前期面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)得到很大程度的釋放，目前聚集了較多的有利因素和催化劑，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)比走好、業(yè)績(jī)推動(dòng)、金融創(chuàng)新催化、負(fù)利率可能重現(xiàn)“存款搬家、人民幣升值預(yù)期驅(qū)動(dòng)等。我們看好二季度的市場(chǎng)行情，認(rèn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換將在二季度實(shí)現(xiàn)，藍(lán)籌股將在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)帶給投資者超額收益。

　　關(guān)于大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問(wèn)題，去年11月底市場(chǎng)上就開(kāi)始對(duì)這一問(wèn)題展開(kāi)爭(zhēng)論，站在一季末重新審視這一問(wèn)題，目前小盤股已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月取得超額收益，這也是2005年以來(lái)小盤股唯一一次連續(xù)六個(gè)月取得超額收益，自2008年11月本輪股市周期開(kāi)始以來(lái)，小盤股較大盤股獲得了高達(dá)145%的超額收益，與此同時(shí)大盤藍(lán)籌股的相對(duì)估值處于歷史低點(diǎn)、絕對(duì)估值也具備吸引力，在人民幣升值、融資融券與股指期貨穩(wěn)步推出的催化下，我們認(rèn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望在二季度完成，大盤藍(lán)籌股將成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，并在二季度帶給投資者超額收益。

　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)復(fù)蘇，大行業(yè)景氣程度也在進(jìn)一步提高，無(wú)論是2009年四季報(bào)還是2010年一季報(bào)，大盤藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)都有明顯提升。銀行股盈利繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，地產(chǎn)行業(yè)盈利持續(xù)向好，權(quán)重股中國(guó)石油、中國(guó)石化受益于油價(jià)回升，四季度和今年一季度業(yè)績(jī)也將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　大盤藍(lán)籌股估值處于低位，具有較高安全邊際，估值洼地彰顯。從相對(duì)估值來(lái)看，小盤股的TTM市盈率相對(duì)于大盤股的估值溢價(jià)，已經(jīng)升至2007年以來(lái)的最高點(diǎn)。從A-H股比價(jià)來(lái)看，中國(guó)平安、招商銀行、中國(guó)太保、中國(guó)人壽A股價(jià)格較H股折價(jià)都在15%以上，A-H股溢價(jià)之指數(shù)也降至了歷史低點(diǎn)。從絕對(duì)估值來(lái)看，大盤藍(lán)籌股也具備吸引力，按照2010年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)計(jì)算的大盤指數(shù)市盈率只有15倍，其中金融服務(wù)低至13倍，采掘、建筑建材、化工、房地產(chǎn)也都在20倍以下，這些板塊中的部分公司股息率甚至超過(guò)了一年期定期存款利率這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)，具有絕對(duì)的估值吸引力。

　　人民幣升值直接提升金融、地產(chǎn)等資產(chǎn)類股票和具有外幣負(fù)債的航空、造紙行業(yè)股票的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律來(lái)看，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)決定人民幣匯率，2002年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)高于美國(guó)，是2005年7月匯改后人民幣對(duì)美元持續(xù)升值的根本原因。2009年下半年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率顯著高于其他國(guó)家，人民幣面臨較大的升值壓力。全年人民幣升值是大概率事件，對(duì)于目前已經(jīng)處于低估的藍(lán)籌股來(lái)講這將是直接的催化劑。

　　滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。我們認(rèn)為在目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場(chǎng)帶來(lái)正向刺激。

　　就融資融券業(yè)務(wù)本身而言，由于參與融資融券的品種是市場(chǎng)中規(guī)模較大、盈利較強(qiáng)、基本面較好的大盤藍(lán)籌股，因此，推出融資融券將提升藍(lán)籌股的市場(chǎng)需求，提升藍(lán)籌股的流動(dòng)性溢價(jià)，從而強(qiáng)化投資者的價(jià)值投資理念。

　　就股指期貨而言，作為80年代國(guó)際金融市場(chǎng)上最為重要的金融創(chuàng)新，股指期貨目前已經(jīng)是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一。中長(zhǎng)期內(nèi)，股指期貨對(duì)股市的影響是中性的，但是在短期內(nèi)，股指期貨將使基金公司推出更多的滬深300指數(shù)基金，尤其是在目前大多數(shù)藍(lán)籌股處于估值低位的情況下，也能夠直接增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大盤股的需求，引發(fā)市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于市場(chǎng)風(fēng)格向大盤股轉(zhuǎn)化，從而推動(dòng)股指上漲。

　　目前資金面情況和投資者情緒逐步好轉(zhuǎn)，負(fù)利率有望重現(xiàn)“存款搬家”，助推大盤藍(lán)籌股。目前基金倉(cāng)位已經(jīng)降至半年以來(lái)的較低水平，自2009年7·29暴跌以來(lái)，在市場(chǎng)近八個(gè)月調(diào)整和震蕩的過(guò)程中，股票型基金倉(cāng)位最低探至78%，而目前股票型基金平均倉(cāng)位為82%，基金有充裕的資金推動(dòng)大盤股。投資者情緒逐漸改善，股票和基金開(kāi)戶數(shù)穩(wěn)步提高，市場(chǎng)中看空的人逐漸減少，而對(duì)后市樂(lè)觀的越來(lái)越多。負(fù)利率持續(xù)一段時(shí)間后可能會(huì)使居民的存款搬家現(xiàn)象重現(xiàn)，從而大量增加資金供應(yīng)。從居民新增存款數(shù)據(jù)看，每年二季度基本上新增存款都會(huì)下降，這意味著居民的投資會(huì)增加。因此，資金面和投資者情緒的改善將加速風(fēng)格轉(zhuǎn)換的速度。

　　在小盤股連續(xù)六個(gè)月取得超額收益、估值溢價(jià)較大盤股達(dá)到2007年以來(lái)的最高點(diǎn)的背景下，無(wú)論是業(yè)績(jī)、相對(duì)絕對(duì)估值對(duì)比、還是催化劑因素都支撐市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向大盤股。目前市場(chǎng)已經(jīng)在積蓄力量，風(fēng)格轉(zhuǎn)化有望在二季度完成，投資者已經(jīng)可以為大盤藍(lán)籌股進(jìn)行布局。我們主要看好業(yè)績(jī)好、估值低、行業(yè)景氣度提升并有股價(jià)催化劑的藍(lán)籌板塊，包括金融、煤炭、石化、工程機(jī)械等行業(yè)。