七禾網(wǎng)10、現(xiàn)在影響鐵礦價(jià)格漲跌的核心因素是什么？

任嬌嬌：當(dāng)前影響鐵礦石價(jià)格漲跌核心因素在鋼廠采購策略方面，即下游需求方面的變化，一個(gè)是傳導(dǎo)機(jī)制影響，一個(gè)是采購節(jié)奏影響。

七禾網(wǎng)11、2019年焦炭一直處在高庫存狀態(tài)，焦炭的高庫存問題能否在短期內(nèi)解決？

任嬌嬌：近期焦炭庫存已經(jīng)在下降了，從量價(jià)角度，焦炭高庫存的緩解要依賴下游鋼廠產(chǎn)能利用率高位來支撐需求，當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格跌了兩輪了，盤面已經(jīng)新低了，跌價(jià)預(yù)期已有所反應(yīng)。現(xiàn)在焦炭價(jià)格相對(duì)低位，去庫存還是有希望的。

七禾網(wǎng)12、相對(duì)而言，焦炭價(jià)格更多受市場(chǎng)博弈的影響，而焦煤價(jià)格可能更多受政府和政策的影響。目前來看，焦煤價(jià)格的波動(dòng)會(huì)不會(huì)小于焦炭？有人認(rèn)為焦煤價(jià)格下跌空間不大，您是否認(rèn)同？

任嬌嬌：焦煤作為上游資源端品種，政策影響比較大；焦炭為中游環(huán)節(jié)產(chǎn)品，更多受上下游博弈影響。從資金參與和驅(qū)動(dòng)因素角度，焦煤波動(dòng)今年不及其他黑色品種，上半年漲幅不及其他，而下半年又較其他品種抗跌。

七禾網(wǎng)13、現(xiàn)在影響焦炭價(jià)格漲跌的核心因素是什么？影響焦煤價(jià)格漲跌的核心因素是什么？

任嬌嬌：焦炭關(guān)注的是自身供給政策以及下游鋼廠盈利水平下的博弈心態(tài)；焦煤主要是關(guān)注政策變動(dòng)影響及四季度事故高發(fā)期。

七禾網(wǎng)14、未來一段時(shí)間，螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭，這五個(gè)品種的強(qiáng)弱排序是怎樣的？

任嬌嬌：焦煤四季度是供給受阻和政策雙向影響，季節(jié)性抗跌屬性；焦炭是環(huán)保政策、上游資源端影響，以及高庫存伴隨消耗；螺紋和熱軋主要看需求，供給這塊增量既定，卷螺大周期方向強(qiáng)弱短期難改；礦石彈性最大，供給不受國內(nèi)控制，進(jìn)口為主，四季度后期要關(guān)注國外氣候發(fā)運(yùn)等，國內(nèi)則關(guān)注疏港。今年黑色商品各品種基本面分化較大，行情強(qiáng)弱交替快，比價(jià)、價(jià)差切換快，階段性套利機(jī)會(huì)相應(yīng)也多。

七禾網(wǎng)15、就您看來，黑色系各個(gè)期貨品種，對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)是否有效？定價(jià)效率高不高？

任嬌嬌：在黑色中，螺紋鋼期貨定價(jià)效率最高，它的活躍度不僅在國內(nèi)甚至在全球名列前茅，以前現(xiàn)貨經(jīng)營傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)，如今盤面定價(jià)交易也在增加。鐵礦石、焦炭具有非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)博弈邏輯，定價(jià)往往依托供需平衡表變動(dòng)以及話語權(quán)。

七禾網(wǎng)16、某個(gè)黑色系期貨品種的價(jià)格較大幅度偏離現(xiàn)貨基本面的情況發(fā)生得多不多？如何從這種偏離中捕捉投資機(jī)會(huì)？

任嬌嬌：期現(xiàn)極限背離在近年是比較多的，尤其是在品種大周期切換階段，例如，供給側(cè)改革元年攻堅(jiān)年供給缺口會(huì)引發(fā)升水結(jié)構(gòu)行情，即正套價(jià)差行情比起單邊還犀利；反之，在供給充裕下，一般貼水運(yùn)行為主。舉個(gè)例子，去年和今年焦炭總共幾次拉到升水130，但是基于今年高庫存，焦炭這個(gè)升水迅速被打掉，而去年供應(yīng)有缺口保持升水運(yùn)行。這種偏離一般要先定調(diào)這個(gè)品種處于大周期的供需過剩、緊缺、平衡什么狀態(tài)。然后，結(jié)合季節(jié)性階段基本面，再就是參考量化指標(biāo)。今年鐵礦石的正反套就很典型，價(jià)差歷史新高。

七禾網(wǎng)17、黑色系現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，是否積極參與期貨市場(chǎng)？一般用哪些形式參與期貨？

任嬌嬌：當(dāng)前鋼鐵現(xiàn)貨行業(yè)貿(mào)易商、鋼廠都有在使用期貨工具，當(dāng)然內(nèi)陸區(qū)域仍需要時(shí)間來培養(yǎng)，近年也在積極推動(dòng)經(jīng)營創(chuàng)新模式，諸如點(diǎn)價(jià)、遠(yuǎn)期、期現(xiàn)套等形式。

七禾網(wǎng)18、近年來，黑色系品種的場(chǎng)外期權(quán)也開始流行起來。就您看來，現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)是否需要參與場(chǎng)外期權(quán)？若要參與，應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

任嬌嬌：黑色系場(chǎng)外期權(quán)，以螺紋鋼為例，具體參與起來難度比較大。主要指，一是實(shí)際企業(yè)經(jīng)營中面臨要解決的問題更復(fù)雜，二是期權(quán)費(fèi)用比較高，價(jià)格波動(dòng)難以覆蓋，三是流動(dòng)性有待開墾。

七禾網(wǎng)19、據(jù)說，自2009年鋼材期貨上市后，鋼貿(mào)商這個(gè)群體在期貨市場(chǎng)虧損累累。就您看來，他們虧損的主要原因是什么？

任嬌嬌：貿(mào)易商是面臨雙向敞口的。其實(shí)2017年貿(mào)易商盈利還是很可觀的，2018年通過盤面保值的也還可以，2019年則比較被動(dòng)，主要是現(xiàn)貨表現(xiàn)確實(shí)疲弱。

七禾網(wǎng)20、懂現(xiàn)貨的人做期貨，有何優(yōu)勢(shì)？有何劣勢(shì)？

任嬌嬌：優(yōu)勢(shì)非常明顯，能夠身處一線非常準(zhǔn)確了解市場(chǎng)的產(chǎn)銷存變動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈的參與心態(tài)等等，局限性在于緊盯當(dāng)前而忽視期貨預(yù)期。

七禾網(wǎng)21、鋼谷網(wǎng)的總部在西安，據(jù)您了解而言，西部的鋼鐵貿(mào)易模式和東部相比，有何明顯的不同點(diǎn)？

任嬌嬌：西部與東部比存在較大差距，但在積極輸入創(chuàng)新型思維。最大的不同就在于避險(xiǎn)方面，金融衍生品工具使用率上。

七禾網(wǎng)22、鋼谷網(wǎng)能夠結(jié)合期貨工具為現(xiàn)貨企業(yè)提供遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨買賣服務(wù)，比如鋼谷網(wǎng)可以用約定的價(jià)格半年后賣現(xiàn)貨給相關(guān)貿(mào)易商或用鋼企業(yè)。貴公司推出這種模式的初心是什么？現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)這種模式的接受度如何？

任嬌嬌：好的東西要懂得分享，但先要保有“嘗鮮”的精神！我司剛開始推出這種業(yè)務(wù)模式最主要的初衷是積極引進(jìn)東部先進(jìn)的經(jīng)營模式，嘗試給傳統(tǒng)貿(mào)易模式加入新鮮血液。現(xiàn)貨企業(yè)接受度正是市場(chǎng)給機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)出來的，嘗到了甜頭就會(huì)繼續(xù)，良性循環(huán)的過程。

七禾網(wǎng)23、您是鋼谷網(wǎng)研究中心負(fù)責(zé)人，請(qǐng)問鋼谷網(wǎng)研究中心搭建了一套怎樣的研究體系？這套體系在實(shí)踐中效果如何？

任嬌嬌：我們研究中心的優(yōu)勢(shì)在于深耕黑色產(chǎn)業(yè)，每天深處一線資訊數(shù)據(jù)當(dāng)中，真實(shí)客觀的信息來源奠定了投研的邏輯推演的基石；同時(shí)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)行業(yè)信息每天炮轟式的席卷，宏觀、行業(yè)信息獲取等不受地域限制，即黑色產(chǎn)業(yè)與金融理論結(jié)合，二者相互印證。研究是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，觀察、總結(jié)、驗(yàn)證、結(jié)論、修正等一系列動(dòng)作的有效完成。研究體系從邏輯方面，數(shù)據(jù)、分析、評(píng)估等維度，方法是定量還是定性，指標(biāo)的運(yùn)用、模型的建立等等，共振度如何！具體的黑色產(chǎn)業(yè)，要梳理供需平衡狀態(tài)，哪些有拐點(diǎn)周期行情，強(qiáng)弱博弈狀態(tài)怎樣等等，都需要界定，然后再去更細(xì)致的低頻及高頻指標(biāo)梳理驗(yàn)證，尋求機(jī)會(huì)。體系邏輯市場(chǎng)驗(yàn)證整體效果表現(xiàn)還可以，今年典型的礦石、近期的黑色套利等。

七禾網(wǎng)24、鋼谷網(wǎng)的研究中心主要開展哪些內(nèi)容的研究？主要提供哪些類型的服務(wù)和產(chǎn)品？

任嬌嬌：內(nèi)容類服務(wù)目前包括不限于，報(bào)告大類有預(yù)警報(bào)告、專題報(bào)告、熱點(diǎn)報(bào)告、調(diào)研報(bào)告、策略報(bào)告、盤面解析、日?qǐng)?bào)、周報(bào)、年報(bào)等。綜合項(xiàng)目服務(wù)目前包括不限于，報(bào)告定制服務(wù)、專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)調(diào)研服務(wù)、會(huì)議合作服務(wù)、投研咨詢服務(wù)等等。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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2019-09-09

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