后期逆周期調(diào)節(jié)有望繼續(xù)發(fā)力，企業(yè)業(yè)績底部即將探明，股指將繼續(xù)上行。從科技周期、房地產(chǎn)周期和庫存周期來看，中小創(chuàng)已經(jīng)具備長期占優(yōu)的基礎(chǔ)，繼續(xù)推薦兼具安全邊際、向上彈性及空間的IC合約。

自8月以來，國內(nèi)利好政策密集出臺，疊加中美經(jīng)貿(mào)摩擦出現(xiàn)緩和，A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升。上證指數(shù)近一個月內(nèi)漲幅約10%，小盤風(fēng)格表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自6月的低點(diǎn)至今，漲幅已經(jīng)達(dá)到23%。

國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)有望繼續(xù)發(fā)力

7月30日召開的中央政治局會議提出繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時適度實(shí)施宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)。8月，包括央行改革完善LPR形成機(jī)制并引導(dǎo)實(shí)際利率下行、《關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》等一系列利好股市、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策密集出臺。

8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然較大。8月31日，國務(wù)院金穩(wěn)委明確表明要加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度。9月4日的國務(wù)院常務(wù)會議指出把做好“六穩(wěn)”工作放在更加突出位置，并對地方政府專項(xiàng)債進(jìn)行部署。9月6日降準(zhǔn)如期而至，普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)雙箭齊發(fā)，力度超市場預(yù)期。往后看，逆周期調(diào)節(jié)仍然值得期待。貨幣政策方面，9月19日美聯(lián)儲大概率進(jìn)行年內(nèi)第二次降息，我國有望降低MLF利率。財(cái)政政策方面，四季度有望迎來地方政府專項(xiàng)債額度的提前下發(fā)。

市場情緒改善，資金加速入場

在國內(nèi)利好政策的作用下，A股市場情緒明顯改善，各路資金加速入場助推A股市場進(jìn)一步上漲。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，滬深兩市的量能上一個臺階，成交金額已經(jīng)突破7000億元；在下調(diào)轉(zhuǎn)融資利率及兩融交易實(shí)施細(xì)則修訂后，兩融活躍度顯著提升，融資余額逐步上升；三大股指期貨的總持倉量也已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，尤其是IC合約的總持倉已經(jīng)遠(yuǎn)超IF和IH合約。此外，A股市場對外開放穩(wěn)步推進(jìn)，疊加國內(nèi)資本市場制度的不斷完善，為外資配置A股營造了良好的環(huán)境，配合A股市場在政策對沖下盈利即將觸底反彈，進(jìn)一步吸引外資增配A股這片估值“洼地”。8月中旬開始，北上資金重新轉(zhuǎn)為凈流入，尤其是在MSCI擴(kuò)大A股納入因子之后，外資加速入場增配A股。9月10日，國家外匯管理局決定取消QFII和RQFII投資額度限制，隨后三大國際指數(shù)將進(jìn)一步擴(kuò)大A股的納入因子，中長期來看外資流入A股市場是大勢所趨。

繼續(xù)看好中小創(chuàng)占優(yōu)的行情

從大的周期來看，2019年6月6日5G牌照正式發(fā)放意味著新一輪科技周期的到來，科技股將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。同時，房地產(chǎn)周期對于市場風(fēng)格也有影響，房地產(chǎn)下行周期對于價值股和周期股的業(yè)績更為不利。此外，庫存周期與大盤指數(shù)和中小盤指數(shù)的相對強(qiáng)弱也有較大的關(guān)聯(lián)。當(dāng)前第六輪庫存周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，這也預(yù)示著長達(dá)2年多的權(quán)重抱團(tuán)的籌碼將出現(xiàn)松動，市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向中小創(chuàng)。因此，技術(shù)周期、房地產(chǎn)周期與庫存周期形成共振，疊加當(dāng)前國家逆周期調(diào)節(jié)重點(diǎn)支持小微企業(yè)，中小創(chuàng)已經(jīng)形成業(yè)績相對優(yōu)勢。

就股指期貨的操作而言，重點(diǎn)推薦兼具安全邊際、向上彈性及空間的IC合約。單邊方面，建議做多IC1912合約；套利方面，建議持有多IC1909合約、空IF1909合約的套利單。