事件：2019年9月10日，國(guó)家外管局宣布決定取消QFII和RQFII投資額度限制，證監(jiān)會(huì)會(huì)議提出當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)。我們認(rèn)為，這推進(jìn)了資本市場(chǎng)制度性改革的兩條重要主線：

資金來源：養(yǎng)老金+外資，中國(guó)資本市場(chǎng)將迎來“長(zhǎng)錢”流入。正如我們?cè)?019年年報(bào)《水長(zhǎng)，致遠(yuǎn)》中指出，中國(guó)資本市場(chǎng)正迎來真正的長(zhǎng)錢流入——養(yǎng)老類資金、外資。本次證監(jiān)會(huì)政策明確指出“推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市”，并明確“推動(dòng)公募基金納入個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍”。而外管局關(guān)于QFII投資額度的松綁，進(jìn)一步打通了“外水內(nèi)流”的渠道。在全球“資產(chǎn)荒”的背景下，中國(guó)仍是全球資金配置的“洼地”，這將進(jìn)一步吸引外資流入。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資金疊加外資這兩類“長(zhǎng)錢”流入有助于改善市場(chǎng)投資期限偏短的問題，助力市場(chǎng)投資風(fēng)格向“配置+價(jià)值型”進(jìn)一步轉(zhuǎn)換，為金融市場(chǎng)奠定從“投機(jī)”轉(zhuǎn)向“投資”的基礎(chǔ)。

投資標(biāo)的：科創(chuàng)板+上市公司監(jiān)管，推動(dòng)投資標(biāo)的擴(kuò)容、優(yōu)勝劣汰。一方面，證監(jiān)會(huì)會(huì)議提出要“充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用”，這為優(yōu)秀的科創(chuàng)類企業(yè)融資提供了一個(gè)更好的平臺(tái)，同時(shí)也為中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者提供了更豐富的投資標(biāo)的。另一方面，“大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量”成為改革的另一重心。隨著對(duì)上市公司管理制度的建設(shè)和監(jiān)管的加強(qiáng)，好公司和壞公司能夠更好地被市場(chǎng)清晰地區(qū)分開，帶來的是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰生態(tài)的形成、整個(gè)體系資金利用效率的提高。

資產(chǎn)配置建議：政策紅利下風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善，股債都有望受益。結(jié)合此前央行降準(zhǔn)、國(guó)常會(huì)在財(cái)政政策的部署和金穩(wěn)委對(duì)資本市場(chǎng)改革的著重強(qiáng)調(diào)，我們認(rèn)為資本市場(chǎng)政策紅利正在持續(xù)釋放，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升。從資產(chǎn)配置角度，股債都有望受益。股票市場(chǎng)方面，配置、價(jià)值型資金偏好的“核心資產(chǎn)”，有望在貨幣政策寬松、資本市場(chǎng)改革中進(jìn)一步受益。債券市場(chǎng)方面，開放背景下，擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的利率債有望繼續(xù)受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期變化。