8月中旬以來，隨著國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策不斷發(fā)力，央行超預(yù)期降準(zhǔn)打開流動(dòng)性空間，杠桿資金和外資持續(xù)流入，A股出現(xiàn)了一波明顯的反彈走勢(shì)。IF、IH、IC加權(quán)指數(shù)自8月6日觸底以來，反彈幅度分別為9.44%、8.07%、13.44%，持續(xù)時(shí)間已有一個(gè)月有余。目前IF運(yùn)行至4000關(guān)口壓力附近，IH運(yùn)行至前高3000附近，技術(shù)上有振蕩整固需求，IC本輪反彈相對(duì)偏強(qiáng)，但距離4月高點(diǎn)仍有較大空間。從本輪反彈的時(shí)間、空間、關(guān)鍵點(diǎn)位三個(gè)維度來看，短期警惕獲利回吐壓力，考慮到中秋、國(guó)慶陸續(xù)來臨，建議多單止盈離場(chǎng)為主。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，最新公布的8月官方PMI和財(cái)新PMI出現(xiàn)明顯背離，官方制造業(yè)PMI降至49.5，在榮枯線之下運(yùn)行，并創(chuàng)2014年以來同期新低；財(cái)新制造業(yè)PMI為50.4，創(chuàng)4月以來最高，高于預(yù)期和前值。二者背離的原因主要在于它們的調(diào)查范圍不同，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的樣本調(diào)查范圍較大，涵蓋了約3000家企業(yè)，以大中型企業(yè)為主，而財(cái)新PMI只涵蓋了400家企業(yè)，中小企業(yè)占比更多。由此說明中小企業(yè)的景氣度相對(duì)于大中型企業(yè)有所回暖，但是其對(duì)于經(jīng)濟(jì)總量的拉動(dòng)力量卻是有限的。

周二公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比2.8%，預(yù)期2.6%，前值2.8%；PPI同比-0.8%，預(yù)期-0.9%，前值-0.3%；豬肉價(jià)格同比上漲46.7%，影響CPI上漲約1.08個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)出廠價(jià)格與居民消費(fèi)價(jià)格二者之間的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，PPI-CPI從2017年2月的7.0下滑至目前的-3.6，一方面CPI通脹上行或?qū)⑾拗蒲胄薪迪⒌囊庠负涂臻g，另一方面PPI持續(xù)下滑仍顯示以工業(yè)為主的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求較弱，或?qū)?duì)企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)回升形成拖累。總而言之，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化與背離短期難以成為A股進(jìn)一步上漲的推動(dòng)力量。

雖然外部環(huán)境、內(nèi)部增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型等壓力仍然存在，但改革措施、政策催化給市場(chǎng)帶來的活力更加顯著，結(jié)構(gòu)性行情正逐步拓展。9月4日，國(guó)常會(huì)提出三個(gè)核心政策，提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具；9月5日，金穩(wěn)委會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加大逆周期調(diào)節(jié)力度；9月6日，央行宣布“全面+定向”降準(zhǔn)，共釋放長(zhǎng)期資金約9000億元；9月9日，中央全面深化改革委員會(huì)第十次會(huì)議審議通過了《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案》《國(guó)有金融資本出資人職責(zé)暫行規(guī)定》等多份文件。政策從穩(wěn)增長(zhǎng)、寬貨幣、強(qiáng)改革等多方面協(xié)同發(fā)力，尤其是對(duì)科技股的支持力度，使得科技股的估值顯著回升，這也為A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回升提供了支撐。

杠桿資金和外資持續(xù)流入，是推動(dòng)A股上漲的直接因素。自8月19日兩融標(biāo)的擴(kuò)容至今，滬深兩市融資余額從8930.3億元增至9427.8億元，規(guī)模增加497.5億元。上周北上資金合計(jì)凈買入280.08億元，連續(xù)4周凈買入，為歷史第2大單周凈買入。9月7日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布將1099家中國(guó)A股上市公司納入標(biāo)普新興市場(chǎng)指數(shù)BMI，其中147家大盤股，251家中盤股，701家小盤股。9月23日開盤前，富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯納入A股名單都將生效，兩大外資將共同為A股注入活水。外資進(jìn)入A股的趨勢(shì)不改，顯示外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)具有堅(jiān)定的信心。

后期以下幾個(gè)因素值得投資者引起關(guān)注：一是隨著A股行情漸暖，減持風(fēng)潮逐漸興起，進(jìn)入三季度以來，A股市場(chǎng)已有474家上市公司發(fā)布了擬減持公告；二是9月季末考核、財(cái)政收稅、長(zhǎng)假前取現(xiàn)等仍可能給流動(dòng)性供求造成一定程度影響；三是9月美歐日三大央行的議息會(huì)議結(jié)果以及英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐等不確定性和預(yù)期差對(duì)市場(chǎng)情緒帶來的影響。