8月中旬以來，隨著國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策不斷發(fā)力，央行超預(yù)期降準(zhǔn)打開流動性空間，杠桿資金和外資持續(xù)流入，A股出現(xiàn)了一波明顯的反彈走勢。IF、IH、IC加權(quán)指數(shù)自8月6日觸底以來，反彈幅度分別為9.44%、8.07%、13.44%，持續(xù)時間已有一個月有余。目前IF運行至4000關(guān)口壓力附近，IH運行至前高3000附近，技術(shù)上有振蕩整固需求，IC本輪反彈相對偏強，但距離4月高點仍有較大空間。從本輪反彈的時間、空間、關(guān)鍵點位三個維度來看，短期警惕獲利回吐壓力，考慮到中秋、國慶陸續(xù)來臨，建議多單止盈離場為主。

從經(jīng)濟基本面來看，最新公布的8月官方PMI和財新PMI出現(xiàn)明顯背離，官方制造業(yè)PMI降至49.5，在榮枯線之下運行，并創(chuàng)2014年以來同期新低；財新制造業(yè)PMI為50.4，創(chuàng)4月以來最高，高于預(yù)期和前值。二者背離的原因主要在于它們的調(diào)查范圍不同，國家統(tǒng)計局的樣本調(diào)查范圍較大，涵蓋了約3000家企業(yè)，以大中型企業(yè)為主，而財新PMI只涵蓋了400家企業(yè)，中小企業(yè)占比更多。由此說明中小企業(yè)的景氣度相對于大中型企業(yè)有所回暖，但是其對于經(jīng)濟總量的拉動力量卻是有限的。

周二公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比2.8%，預(yù)期2.6%，前值2.8%；PPI同比-0.8%，預(yù)期-0.9%，前值-0.3%；豬肉價格同比上漲46.7%，影響CPI上漲約1.08個百分點。工業(yè)出廠價格與居民消費價格二者之間的剪刀差持續(xù)擴大，PPI-CPI從2017年2月的7.0下滑至目前的-3.6，一方面CPI通脹上行或?qū)⑾拗蒲胄薪迪⒌囊庠负涂臻g，另一方面PPI持續(xù)下滑仍顯示以工業(yè)為主的國內(nèi)經(jīng)濟需求較弱，或?qū)ζ髽I(yè)利潤的持續(xù)回升形成拖累?？偠灾?，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分化與背離短期難以成為A股進一步上漲的推動力量。

雖然外部環(huán)境、內(nèi)部增長轉(zhuǎn)型等壓力仍然存在，但改革措施、政策催化給市場帶來的活力更加顯著，結(jié)構(gòu)性行情正逐步拓展。9月4日，國常會提出三個核心政策，提前下達明年專項債部分新增額度，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具；9月5日，金穩(wěn)委會議強調(diào)要加大逆周期調(diào)節(jié)力度；9月6日，央行宣布“全面+定向”降準(zhǔn)，共釋放長期資金約9000億元；9月9日，中央全面深化改革委員會第十次會議審議通過了《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案》《國有金融資本出資人職責(zé)暫行規(guī)定》等多份文件。政策從穩(wěn)增長、寬貨幣、強改革等多方面協(xié)同發(fā)力，尤其是對科技股的支持力度，使得科技股的估值顯著回升，這也為A股風(fēng)險偏好回升提供了支撐。

杠桿資金和外資持續(xù)流入，是推動A股上漲的直接因素。自8月19日兩融標(biāo)的擴容至今，滬深兩市融資余額從8930.3億元增至9427.8億元，規(guī)模增加497.5億元。上周北上資金合計凈買入280.08億元，連續(xù)4周凈買入，為歷史第2大單周凈買入。9月7日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布將1099家中國A股上市公司納入標(biāo)普新興市場指數(shù)BMI，其中147家大盤股，251家中盤股，701家小盤股。9月23日開盤前，富時羅素、標(biāo)普道瓊斯納入A股名單都將生效，兩大外資將共同為A股注入活水。外資進入A股的趨勢不改，顯示外資對中國資本市場具有堅定的信心。

后期以下幾個因素值得投資者引起關(guān)注：一是隨著A股行情漸暖，減持風(fēng)潮逐漸興起，進入三季度以來，A股市場已有474家上市公司發(fā)布了擬減持公告；二是9月季末考核、財政收稅、長假前取現(xiàn)等仍可能給流動性供求造成一定程度影響；三是9月美歐日三大央行的議息會議結(jié)果以及英國無協(xié)議脫歐等不確定性和預(yù)期差對市場情緒帶來的影響。