核心觀點：

1、8月CPI同比維持在2.8%明顯高于市場預期，考慮到8月翹尾因素較7月下降了0.7個百分點，新漲價因素的抬升超出預期，豬肉價格漲幅的進一步擴大是主要的支撐，且需要注意到的是，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)所反算的豬肉項權數(shù)升至2.31%，邊際上增強了豬價上漲的影響。核心CPI環(huán)比0.1%回落0.3個百分點，同比繼續(xù)下降0.1個百分點至1.5%。CPI環(huán)比0.7%。食品價格環(huán)比漲幅明顯擴大至2.2%，其中豬肉價格環(huán)比上漲23.1%，單項拉動CPI環(huán)比0.62個百分點，此外受中秋節(jié)臨近以及替代效應的影響，牛羊肉價格環(huán)比也出現(xiàn)了小幅上漲。臺風以及高溫天氣推升鮮菜價格上漲2.8%，應季水果上市導致鮮果價格下降10.1%跌幅進一步擴大，兩者合計拉低CPI環(huán)比0.15個百分點。非食品價格環(huán)比0.1%漲幅有所回落，國際油價的明顯下跌是主要的拖累，交通工具用燃料以及水電燃料環(huán)比分別下降1.1%、0.1%。

2、8月PPI同比增速進一步回落0.5個百分點至-0.8%，小幅高于市場預期但低于我們此前的預測，其中翹尾因素約貢獻-0.2%，新漲價因素為-0.6%，PPI環(huán)比為-0.1%持平上月。生產資料價格環(huán)比為-0.2%，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)價格環(huán)比分別為0.2%、0%、-0.3%，中上游價格由負轉正，而下游價格跌幅擴大，出現(xiàn)分化。生活資料價格環(huán)比上漲0.2%。分行業(yè)來看，8月各行業(yè)價格環(huán)比變動較為平緩，環(huán)比跌幅靠前的是化學纖維制造業(yè)、造紙業(yè)，分別為-2.3%、-0.9%，漲幅靠前的農副食品加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)，分別為1.4%、1.3%。

3、預計9月CPI同比仍將回落，下半年CPI同比的走勢將由豬肉價格主導，豬價本身的走勢以及豬肉項權數(shù)的變化都是不可忽視的影響因素，一方面是有關養(yǎng)殖以及價格平抑機制的啟動可能對豬價的漲幅邊際產生壓制，另一方面本月所反算出的豬肉項權數(shù)邊際變化可能將影響到我們對于后續(xù)CPI同比的判斷。預計PPI同比在后續(xù)兩個月將繼續(xù)維持在負值。維持之前的判斷，后續(xù)兩個月通脹的走勢仍將給貨幣政策的邊際微調提供空間，而短期來看，外部約束的影響可能更明顯。

以下為正文內容：

一、 CPI同比持平于2.8%

8月CPI同比維持在2.8%明顯高于市場預期，考慮到8月翹尾因素較7月下降了0.7個百分點，新漲價因素的抬升超出預期，豬肉價格漲幅的進一步擴大是主要的支撐，且需要注意到的是，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)所反算的豬肉項權數(shù)升至2.31%，邊際上增強了豬價上漲的影響。

核心CPI環(huán)比0.1%回落0.3個百分點，同比繼續(xù)下降0.1個百分點至1.5%。

CPI環(huán)比0.7%。食品價格環(huán)比漲幅明顯擴大至2.2%，其中豬肉價格環(huán)比上漲23.1%，單項拉動CPI環(huán)比0.62個百分點，此外受中秋節(jié)臨近以及替代效應的影響，牛羊肉價格環(huán)比也出現(xiàn)了小幅上漲。

臺風以及高溫天氣推升鮮菜價格上漲2.8%，應季水果上市導致鮮果價格下降10.1%跌幅進一步擴大，兩者合計拉低CPI環(huán)比0.15個百分點。

非食品價格環(huán)比0.1%漲幅有所回落，國際油價的明顯下跌是主要的拖累，交通工具用燃料以及水電燃料環(huán)比分別下降1.1%、0.1%。

二、 PPI同比繼續(xù)下跌符合預期

8月PPI同比增速進一步回落0.5個百分點至-0.8%，小幅高于市場預期但低于我們此前的預測，其中翹尾因素約貢獻-0.2%，新漲價因素為-0.6%，PPI環(huán)比為-0.1%持平上月。

生產資料價格環(huán)比為-0.2%，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)價格環(huán)比分別為0.2%、0%、-0.3%，中上游價格由負轉正，而下游價格跌幅擴大，出現(xiàn)分化。生活資料價格環(huán)比上漲0.2%。

分行業(yè)來看，8月各行業(yè)價格環(huán)比變動較為平緩，環(huán)比跌幅靠前的是化學纖維制造業(yè)、造紙業(yè)，分別為-2.3%、-0.9%，漲幅靠前的農副食品加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)，分別為1.4%、1.3%。

三、 預計9月CPI同比仍將回落

預計9月CPI同比仍將回落，下半年CPI同比的走勢將由豬肉價格主導，豬價本身的走勢以及豬肉項權數(shù)的變化都是不可忽視的影響因素，一方面是有關養(yǎng)殖以及價格平抑機制的啟動可能對豬價的漲幅邊際產生壓制，另一方面本月所反算出的豬肉項權數(shù)邊際變化可能將影響到我們對于后續(xù)CPI同比的判斷。預計PPI同比在后續(xù)兩個月將繼續(xù)維持在負值。維持之前的判斷，后續(xù)兩個月通脹的走勢仍將給貨幣政策的邊際微調提供空間，而短期來看，外部約束的影響可能更明顯。