核心觀(guān)點(diǎn)：

1、8月CPI同比維持在2.8%明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，考慮到8月翹尾因素較7月下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素的抬升超出預(yù)期，豬肉價(jià)格漲幅的進(jìn)一步擴(kuò)大是主要的支撐，且需要注意到的是，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)所反算的豬肉項(xiàng)權(quán)數(shù)升至2.31%，邊際上增強(qiáng)了豬價(jià)上漲的影響。核心CPI環(huán)比0.1%回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。CPI環(huán)比0.7%。食品價(jià)格環(huán)比漲幅明顯擴(kuò)大至2.2%，其中豬肉價(jià)格環(huán)比上漲23.1%，單項(xiàng)拉動(dòng)CPI環(huán)比0.62個(gè)百分點(diǎn)，此外受中秋節(jié)臨近以及替代效應(yīng)的影響，牛羊肉價(jià)格環(huán)比也出現(xiàn)了小幅上漲。臺(tái)風(fēng)以及高溫天氣推升鮮菜價(jià)格上漲2.8%，應(yīng)季水果上市導(dǎo)致鮮果價(jià)格下降10.1%跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，兩者合計(jì)拉低CPI環(huán)比0.15個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格環(huán)比0.1%漲幅有所回落，國(guó)際油價(jià)的明顯下跌是主要的拖累，交通工具用燃料以及水電燃料環(huán)比分別下降1.1%、0.1%。

2、8月PPI同比增速進(jìn)一步回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%，小幅高于市場(chǎng)預(yù)期但低于我們此前的預(yù)測(cè)，其中翹尾因素約貢獻(xiàn)-0.2%，新漲價(jià)因素為-0.6%，PPI環(huán)比為-0.1%持平上月。生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比為-0.2%，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別為0.2%、0%、-0.3%，中上游價(jià)格由負(fù)轉(zhuǎn)正，而下游價(jià)格跌幅擴(kuò)大，出現(xiàn)分化。生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。分行業(yè)來(lái)看，8月各行業(yè)價(jià)格環(huán)比變動(dòng)較為平緩，環(huán)比跌幅靠前的是化學(xué)纖維制造業(yè)、造紙業(yè)，分別為-2.3%、-0.9%，漲幅靠前的農(nóng)副食品加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)，分別為1.4%、1.3%。

3、預(yù)計(jì)9月CPI同比仍將回落，下半年CPI同比的走勢(shì)將由豬肉價(jià)格主導(dǎo)，豬價(jià)本身的走勢(shì)以及豬肉項(xiàng)權(quán)數(shù)的變化都是不可忽視的影響因素，一方面是有關(guān)養(yǎng)殖以及價(jià)格平抑機(jī)制的啟動(dòng)可能對(duì)豬價(jià)的漲幅邊際產(chǎn)生壓制，另一方面本月所反算出的豬肉項(xiàng)權(quán)數(shù)邊際變化可能將影響到我們對(duì)于后續(xù)CPI同比的判斷。預(yù)計(jì)PPI同比在后續(xù)兩個(gè)月將繼續(xù)維持在負(fù)值。維持之前的判斷，后續(xù)兩個(gè)月通脹的走勢(shì)仍將給貨幣政策的邊際微調(diào)提供空間，而短期來(lái)看，外部約束的影響可能更明顯。

以下為正文內(nèi)容：

一、 CPI同比持平于2.8%

8月CPI同比維持在2.8%明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，考慮到8月翹尾因素較7月下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素的抬升超出預(yù)期，豬肉價(jià)格漲幅的進(jìn)一步擴(kuò)大是主要的支撐，且需要注意到的是，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)所反算的豬肉項(xiàng)權(quán)數(shù)升至2.31%，邊際上增強(qiáng)了豬價(jià)上漲的影響。

核心CPI環(huán)比0.1%回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。

CPI環(huán)比0.7%。食品價(jià)格環(huán)比漲幅明顯擴(kuò)大至2.2%，其中豬肉價(jià)格環(huán)比上漲23.1%，單項(xiàng)拉動(dòng)CPI環(huán)比0.62個(gè)百分點(diǎn)，此外受中秋節(jié)臨近以及替代效應(yīng)的影響，牛羊肉價(jià)格環(huán)比也出現(xiàn)了小幅上漲。

臺(tái)風(fēng)以及高溫天氣推升鮮菜價(jià)格上漲2.8%，應(yīng)季水果上市導(dǎo)致鮮果價(jià)格下降10.1%跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，兩者合計(jì)拉低CPI環(huán)比0.15個(gè)百分點(diǎn)。

非食品價(jià)格環(huán)比0.1%漲幅有所回落，國(guó)際油價(jià)的明顯下跌是主要的拖累，交通工具用燃料以及水電燃料環(huán)比分別下降1.1%、0.1%。

二、 PPI同比繼續(xù)下跌符合預(yù)期

8月PPI同比增速進(jìn)一步回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%，小幅高于市場(chǎng)預(yù)期但低于我們此前的預(yù)測(cè)，其中翹尾因素約貢獻(xiàn)-0.2%，新漲價(jià)因素為-0.6%，PPI環(huán)比為-0.1%持平上月。

生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比為-0.2%，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別為0.2%、0%、-0.3%，中上游價(jià)格由負(fù)轉(zhuǎn)正，而下游價(jià)格跌幅擴(kuò)大，出現(xiàn)分化。生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。

分行業(yè)來(lái)看，8月各行業(yè)價(jià)格環(huán)比變動(dòng)較為平緩，環(huán)比跌幅靠前的是化學(xué)纖維制造業(yè)、造紙業(yè)，分別為-2.3%、-0.9%，漲幅靠前的農(nóng)副食品加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)，分別為1.4%、1.3%。

三、 預(yù)計(jì)9月CPI同比仍將回落

預(yù)計(jì)9月CPI同比仍將回落，下半年CPI同比的走勢(shì)將由豬肉價(jià)格主導(dǎo)，豬價(jià)本身的走勢(shì)以及豬肉項(xiàng)權(quán)數(shù)的變化都是不可忽視的影響因素，一方面是有關(guān)養(yǎng)殖以及價(jià)格平抑機(jī)制的啟動(dòng)可能對(duì)豬價(jià)的漲幅邊際產(chǎn)生壓制，另一方面本月所反算出的豬肉項(xiàng)權(quán)數(shù)邊際變化可能將影響到我們對(duì)于后續(xù)CPI同比的判斷。預(yù)計(jì)PPI同比在后續(xù)兩個(gè)月將繼續(xù)維持在負(fù)值。維持之前的判斷，后續(xù)兩個(gè)月通脹的走勢(shì)仍將給貨幣政策的邊際微調(diào)提供空間，而短期來(lái)看，外部約束的影響可能更明顯。