由于經濟數據持續(xù)低迷，中美貿易關系仍存較大不確定性，內外需持續(xù)疲弱，上周國常會重提全面以及定向降準，債市在經歷月初沖高回落后，重燃牛市希望。當前經濟金融數據全面回落、核心CPI穩(wěn)定、PPI轉負，全球經濟下行壓力較大，美聯儲等海外央行紛紛降息，國內貨幣政策空間將再次打開。上周五央行降準后，在9月中旬美聯儲大概率降息背景下，央行跟隨“降息”仍可期待，債市依然看好。

周一（9月9日），在降準預期兌現后，獲利盤出現，國債期貨低開低走，其中10年期主力合約收跌0.12%，盤中一度跌近0.2%；5年期主力合約高開低走，盤中一度跌逾0.1%，最終尾盤收跌0.07%，2年期主力合約低開后低位振蕩，最終收跌0.01%。截至期貨收盤，10年期國債活躍券190006最新成交價報3.0225%，收益率較前收盤價上行1.5BP，5年期國債活躍券190004最新成交價報2.89%，收益率較前收盤價上行3.5BP。

出口壓力顯現，進口顯示需求依舊疲弱。上周末國內公布的貿易數據顯示，以美元計價，中國8月出口同比下降1%，進口下降5.6%。進出口增速均有所下行。出口方面，8月增速有所走低，外需走弱以及關稅稅率提高影響對美出口是主要原因。9月1日1600億美元商品加征15%關稅已經落地，12月即將加征關稅的價值1400億美元商品清單存在“搶出口”和“轉出口”效應。但是在外需疲軟的情況下，“搶出口”對國內出口增速的提振較為有限。進口方面，8月進口增速小幅回落，但主要工業(yè)品進口有所回升，預示著8月工業(yè)增速有所回升。從主要工業(yè)品類別來看，8月我國對鐵礦砂、鋼材、銅材和汽車及汽車底盤進口數量和金額均有所回升，表明8月工業(yè)需求有所回暖。由于鋼材8月價格走弱，導致進口數量回升但進口金額卻小幅回落。除此之外，成品油和金屬加工機床進口增速有所走低，拖累我國進口。整體看，內外需疲弱依舊。

逆周期調節(jié)再發(fā)力，貨幣寬松再度開啟。為對沖經濟內外部風險和壓力，近期政策層面整體部署加大逆周期調節(jié)相關措施，上周國常會提出及時采用普遍降準和定向降準，加大對實體經濟支持。在此背景下，市場對央行上周五落地的降準措施提前有所預期和反應。從釋放資金規(guī)模來看，此次降準共釋放資金9000億元，降準資金有望覆蓋9月稅期資金缺口，也會對銀行跨季資金面和負債端有一定支持。從時點上看，此次降準從國常會部署到央行落地，時間窗口很短。結合近期包括專項債、汽車行業(yè)調研等支持實體經濟政策頻出，背后反映出政策層面對于國內經濟維穩(wěn)的訴求。當前，全球經濟下行壓力較大，美聯儲等海外央行紛紛降息，央行降準宣布再次打開國內貨幣政策空間。

非農再助力美聯儲降息，國內央行跟隨降息可期。上周五晚間公布8月新增非農就業(yè)人數13萬人，為今年5月以來新低；失業(yè)率保持在3.7%的水平，平均時薪環(huán)比增長0.4%。美國制造業(yè)就業(yè)疲軟，采礦業(yè)新增就業(yè)人數連續(xù)三月為負數，呈現減速下降的趨勢，新增非農就業(yè)主要來自于服務業(yè)。盡管前期公布ADP數據好于預期，但是考慮到非農的統(tǒng)計口徑更全面，應當以“大非農”的數據為準。此外，美聯儲主席鮑威爾北京時間9月7日凌晨講話內容偏鴿派，疊加不及預期的非農數據，9月美聯儲降息基本板上釘釘。在中美利差（160BP）和全球負利率環(huán)境下，國內經濟壓力不減。9月美聯儲降息后，中國央行跟隨降息可能性較大。

技術上看，上周國債期貨主連合約再度沖高回落，整體仍延續(xù)在高位維持振蕩局面。從主連合約看，期債主連5日均線與10日均線向上交叉后，有向右上再度發(fā)散之勢。MACD綠柱再度增大，白線走平后有再度與黃線交叉并向右上方發(fā)散勢頭，短期多頭動能有所增強。從中周期看，十債主連周K線收成中陽線，均線仍繼續(xù)現多頭排列，重心繼續(xù)上移，周MACD線紅柱繼續(xù)有所縮小。目前短周期與中周期上，期債多頭動能繼續(xù)面臨分化。