8月24日，由七禾網(wǎng)、國海良時期貨共同主辦的七禾網(wǎng)三大排行榜2018-2019年度頒獎典禮在杭州費爾曼·鉑金大酒店成功舉行。會議邀請到多位獲獎盤手、機構(gòu)代表出席并分享交流，上百位來自全國各地的投資者參與了本次會議。以下是期現(xiàn)管理專家范羽先生的演講內(nèi)容。

精彩觀點：

（塑料）01合約才剛剛作為老大登上歷史舞臺，還有4個月的時間，但它目前的持倉已經(jīng)超過了塑料十年來的持倉頂格。我覺得后面要么就是在這個地方洗，要么就是會產(chǎn)生重大的行情波動。

從技術(shù)和期現(xiàn)基差層面來看，我們認為（塑料）8200的位置就是一個高點。

如果現(xiàn)貨一直在7200-7250這個位置，那L2001能漲到哪里？就算漲上來也還是會帶著現(xiàn)貨回歸的問題跌下去。

L合約都是空頭在控盤，下跌基本是空頭增倉，而上漲基本是空平，是非常典型的空頭合約。

PP是資金最青睞的品種，可以快漲快跌。

在所有能化板塊選擇一個品種做多頭配置，所有資金只會選PP，找不出選其他品種的理由。

在PP與三倍甲醇的套利、PP與L的套利、PP與PVC等套利頭寸中，PP都是作為多頭配置。

一定要看到PP的現(xiàn)貨崩盤，或者要看到PP現(xiàn)貨跟PP01合約的基差收窄，再去空PP買L。

（PE供需）盡管美國的大幅增產(chǎn)沒有對國內(nèi)形成直接影響，但間接影響很大，基本上把全球其他地區(qū)很多的貨都擠壓到了中國。

塑料永遠是空頭減倉反彈。

PP的1-5正套機會確定性相對來說比較大。

我希望大家最好把風險意識放在第一位，不要想著有確定性的消息就重倉猛做，往往這么想的時候，你很快會得到經(jīng)驗教訓(xùn)。

得現(xiàn)貨基本面者得天下，期貨永遠是工具。切勿本末倒置，時間會證明一切。

尊敬的投資人大家下午好！感謝大商所，也感謝國海良時期貨和七禾網(wǎng)的邀請，讓我在此與大家進行交流分享。

最近這幾年，能化品種經(jīng)歷了一輪洗牌，業(yè)內(nèi)一家較大的公司不做塑料和PP以后，對整個板塊來說還是有一定沖擊的。今年三月份以前，塑料基本就跟“死”了一樣，每天的波動可能就幾十個點，甚至沒有波動。后來，隨著交易所將塑料、PP和PVC的保證金從7%降到5%，并在3月26號開了這三個品種的夜盤，塑料和PP的活躍度一下子提高了好幾個檔次。大家知道在此之前塑料和PP的最高持倉分別是多少嗎？在沒有開設(shè)夜盤事前，塑料的頂格持倉可能是50萬，PP的頂格持倉也就是60萬。但是在今年五六月份的時候發(fā)生了一件事。有一天，塑料增倉了10萬，最后收盤的時候可能是7萬，但是盤中基本上已經(jīng)觸及到了主力空頭增倉十萬下殺。這是什么概念？我們從業(yè)了10年，就沒有看到過塑料產(chǎn)生這樣的波動。

塑料1909合約剛剛結(jié)束，我們可以看一下現(xiàn)在09合約的持倉。塑料1909合約到7月20號或者8月初的時候是接近60萬的持倉，最高持倉到過70多萬?，F(xiàn)在塑料2001合約的持倉則在83萬附近。01合約才剛剛作為老大登上歷史舞臺，還有4個月的時間，但它目前的持倉已經(jīng)超過了塑料十年來的持倉頂格。我覺得后面要么就是在這個地方洗，要么就是會產(chǎn)生重大的行情波動。

我先將目前行業(yè)的大概情況順一遍，等會兒會進行復(fù)盤。我會從去年10月份開始，幫大家復(fù)盤塑料和PP這兩個合約在這將近一年的時間里發(fā)生了什么，以及整個行業(yè)在這將近一年的時間里發(fā)生了什么。相對來說，杭州和寧波這兩個地方做能化的公司或者是做能化、塑料、PP的集散地會比上海或者更北邊的地區(qū)更集中一些。因為寧波本身就背靠著臺州、溫州這些大型的VOPP廠或者是玩具廠，這是PP的集散地。而杭州這邊則主要是資本，大的期現(xiàn)公司以及大的投資公司基本上都在基金小鎮(zhèn)。這就相當于，塑料和PP要怎么做，我們只要每天打開軟件，看一下期貨公司的席位就知道了。

從目前來看，塑料和PP處在產(chǎn)能周期下跌、產(chǎn)能周期擴產(chǎn)中間的一個下跌行情中。如果我們將去年10月份暫定為塑料下跌的起點，產(chǎn)能其實還沒有出來，但是在擴產(chǎn)能的第一步打利潤，可能會在第一年打掉整體跌幅的三分之二以上。

下圖是塑料的指數(shù)走勢圖。我們?nèi)∪ツ甑?0月9號為起點，也就是說，塑料是在去年這個時間的9850點開始見頂。我們可以看到，塑料其實并不存在什么平臺周期，從去年10月份見頂以后就是一波非常流暢的下跌行情?，F(xiàn)在我們就來看一下，這一年中塑料發(fā)生了什么。

按照每年的行情規(guī)律，基本上國慶前都會有一波小跌，因為這個時候無論是產(chǎn)業(yè)資金還是投資資金都不會留這么大的持倉。國慶后所有的工業(yè)品大部分都是要累庫的，這個不用懷疑。另外，如果把持倉留著，國內(nèi)國慶休假7天，但國際是不休假的，如果原油在這期間出現(xiàn)暴漲、暴跌，這樣的頭寸是不利的。如此一來，國慶節(jié)之前的行情基本上都會回踩。

塑料從9850回踩到9600、9500左右，然后在國慶后見頂，之后就是庫存高位，然后一路下跌，中間可能會有一些技術(shù)上的反彈。我這里選取的是日線，上下是布林上軌和下軌。打到下軌之后半個月的技術(shù)性反彈打到上軌，然后再開始一波下跌。那這里又發(fā)生了什么呢？如果說橫盤到布林下軌的位置，從技術(shù)上來說就應(yīng)該是結(jié)束了，但這個時候油價又出現(xiàn)了兩個星期左右的暴跌，再加上整體宏觀環(huán)境不佳，當時塑料的現(xiàn)貨也偏弱，于是又開始下跌。

后面到了8240這個位置其實是產(chǎn)生了一些投機盤口的。大家知道，在基差交易非常盛行的情況下，塑料和PP行業(yè)里面的下游工廠都會進行點價。在去年10月18號左右，L1905合約首先跌破了9000，很多工廠跟投機客都去買了遠月的L1905合約。當時大家覺得塑料從9800的位置跌下來，破跌9000，那L1901合約就不用去參與了，轉(zhuǎn)而去做L1905合約。大家都想著現(xiàn)在輕倉買個20%、30%的L1905，等到2019年5月難不成還回不到9000嗎？但事實上，L1905合約從去年10月18號跌破9000之后，就真的再也沒有回到9000以上，最高大概就到8840左右。相當于在這里是整個產(chǎn)業(yè)里面的第一波點價盤。如果去接貨，基本上就是全軍覆沒的。也就是說，接到的成本一定是最高價。

在剛剛過去的5月合約里，L1905合約是為數(shù)不多的現(xiàn)貨貼水交割的合約。L1905合約最后是跌到7300-7400這個位置進行交割的。如果工廠是在9000左右開始點價的話，從成本上來說就已經(jīng)虧了1400個點。這是整個產(chǎn)業(yè)的周期，相對來說是沒有辦法的。從9850到8240的這波下跌，可能是配合著宏觀、需求不好，以及一些P-L價差的人在這里防守導(dǎo)致的低點。在這樣一個橫盤之后，真正進入2019年，最高基本上也就在8700-8800整個位置，之后就開始下破8000平臺。

今年上半年，當塑料的盤面回到8300的時候，所有的外盤基本上都比這個盤面價格低。也就是說，你拿到的外盤價格都是順掛于盤面的。這時候，期現(xiàn)套的人會怎么做？買現(xiàn)貨，空盤面。大家會默認去買更便宜的泰國貨、沙特貨。盤面給到了8300，那肯定是去買8200的貨，空進8300，最終沙特貨源是不會作為交割物交割的。而且沙特貨幣比煤化工好，大不了就賣掉去買久泰或者中煤的貨做交割。所以這個位置就產(chǎn)生了大量期現(xiàn)套盤口。

今年三個月，整個產(chǎn)業(yè)又被貪婪和無知騙了一次。當時行情有一波很好的下跌，其實那時候所有套利商就應(yīng)該把貨賣掉，而且當時產(chǎn)業(yè)客戶的人也還想著能從8000這個位置反彈到9000，大家是愿意接貨的。但是，3月份的時候出了一個降增值稅的政策，從4月1號開始正式實施。這個時候，出現(xiàn)了一波買盤。大家認為，三月份拿到貨的增值稅是17%，4月1號以后就變成了13%，說明只要拿到貨，就算在這半個月內(nèi)是平進平出，光賺稅也能有230塊人民幣。于是所有貿(mào)易商都開始瘋狂買貨，但其實這時候盤面是在下跌的。與此同時，套利商也做了一件事，不出貨。比如8200的成本，8300空，賣平水就賺100塊錢，但是賣了平水以后還要開17%的增值稅發(fā)票，那就要加50塊錢?？蛻粢膊簧?，他們本身就是沖著票來的，既然要加錢，那就不要。這樣一來，大家就錯過了3月份最好的出貨機會。進入4月份，是一段橫盤行情，從那之后到現(xiàn)在就是一波急跌，從8000的位置跌到7400。在6月26號左右，空頭集中平倉，產(chǎn)生了一波上漲，漲到8200。