8月14日，鄭糖主力2001合約創(chuàng)下本榨季的新高5614元/噸，隨后開始振蕩下跌。27日午盤后，2001合約更是出現(xiàn)百點(diǎn)級(jí)別的急跌，資金減倉(cāng)跡象明顯。筆者認(rèn)為，當(dāng)前影響糖價(jià)的主要因素正在悄然變化，值得投資者關(guān)注。

現(xiàn)貨供應(yīng)緊張等利多影響快速減弱

從3月開始，受走私糖嚴(yán)打的影響，國(guó)內(nèi)食糖單月銷量同比持續(xù)大幅增加，隨后鄭糖的每一波反彈都離不開靚麗的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)助攻，但支撐力度在逐步減弱。

2018/2019榨季臨近尾聲，終端的秋季備貨使得8月的白糖現(xiàn)貨成交保持強(qiáng)勁，以廣西為例，多個(gè)制糖集團(tuán)產(chǎn)銷率在九成以上，更甚者臨近清庫(kù)狀態(tài)。加之加工糖投放不及預(yù)期，現(xiàn)貨供給緊張。不過，這一最大利多因素經(jīng)反復(fù)炒作后，市場(chǎng)已經(jīng)接近麻木狀態(tài)，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布后不會(huì)再引起市場(chǎng)價(jià)格太大的波動(dòng)。

利空因素的可信度及“殺傷力”大幅提升

由于糖料蔗購(gòu)銷市場(chǎng)化及進(jìn)口政策明朗化，本榨季出現(xiàn)頻率最高的利空消息非“拋儲(chǔ)”莫屬，每當(dāng)糖價(jià)反彈至高位，就會(huì)有相關(guān)信息傳出打壓糖價(jià)，屢試不爽，8月27日的大跌也跟拋儲(chǔ)傳聞密切相關(guān)。目前國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格臨近制糖成本線，加上現(xiàn)貨供給持續(xù)緊張，從理論上說，國(guó)儲(chǔ)白糖出庫(kù)時(shí)機(jī)較榨季前期更為成熟，因此傳聞的可信度大幅提升。加之2019年三季度末是此前分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù)時(shí)間點(diǎn)，隨著時(shí)間窗口的臨近，其對(duì)于價(jià)格的打壓能力也越來越強(qiáng)。

政策明朗化是市場(chǎng)最大的利好

2019/2020榨季全球食糖供給會(huì)出現(xiàn)較大缺口已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)，但是對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量而言，目前存在分歧，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)增產(chǎn)，也有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)減產(chǎn)。就我們的調(diào)研情況來看，2019/2020榨季國(guó)內(nèi)或出現(xiàn)小幅度的減產(chǎn)，這可以為后期的上漲行情奠定基礎(chǔ)。此外，糖料蔗是否實(shí)行直補(bǔ)、是否會(huì)有更多產(chǎn)業(yè)配套政策出臺(tái)，都將逐漸清晰。政策的明朗化是市場(chǎng)最大的利好，也是對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)最直接的指引。

圖為全國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）