多空交織 

近期，動力煤供應(yīng)有所收緊，對價格形成一定支撐。但同時，由于缺乏需求配合，動力煤上行動力同樣不足。

供應(yīng)預(yù)期收緊

目前，督導(dǎo)檢查組進駐各地，不僅陜西、山西等煤炭生產(chǎn)大省環(huán)保督查趨嚴(yán)，山東、四川以及云南等省也紛紛加強煤礦安全監(jiān)察工作，不管是監(jiān)管層還是礦方，安全生產(chǎn)意識均較濃，整體煤礦開工維持中等偏低水平，供應(yīng)預(yù)期受限。

但需要注意的是，在安全檢查背景下，受到?jīng)_擊的主要是生產(chǎn)能力較弱或者證件不全的煤礦，對國有重點大型煤礦影響有限，長協(xié)煤供應(yīng)基本可以滿足下游需求。受此影響，產(chǎn)區(qū)市場煤購銷相對較為清淡，礦方雖有挺價意愿，但坑口報價并未明顯好轉(zhuǎn)。

浩吉鐵路通車在即

近期，環(huán)渤海港煤炭庫存出現(xiàn)下滑，截至9月初，環(huán)渤海重要港口庫存周環(huán)比下降接近百萬噸，中間環(huán)節(jié)庫存下調(diào)，供應(yīng)收緊預(yù)期增強。與此同時，大秦線將于9月15日至10月9日檢修，相比去年秋季檢修時間提前14天，引發(fā)市場對產(chǎn)地煤炭外運的擔(dān)憂。

不過我們認(rèn)為實際影響有限。一方面，港口報價倒掛，貿(mào)易商發(fā)運并不積極，對鐵路線路運力需求下降，數(shù)據(jù)顯示，8月大秦線日均運量僅在110萬噸左右，基本與大秦線春、秋季集中修時期所差無幾，大秦線檢修提前影響有限；另一方面，張?zhí)畦F路在今年完成擴能改造，運力顯著增加的同時，該線路運費也有所下降，一定程度減輕了大秦線運輸壓力。

圖為大秦線鐵路運量（單位：萬噸）

此外，需要注意的是，10月1日北起內(nèi)蒙古南至江西的浩吉鐵路（原名為蒙華鐵路）通車運營，有望改變目前煤炭運輸格局，產(chǎn)地到銷區(qū)的直達(dá)，將降低華中地區(qū)對北方港口的煤炭采購需求。

下游需求偏弱

8月31日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，連續(xù)4個月處于榮枯線下方，顯示經(jīng)濟下行壓力加大。當(dāng)前房地產(chǎn)投資放緩，制造業(yè)和基建投資低迷，工業(yè)需求將有明顯下降，煤炭需求也將受到影響。

從電煤需求來看，8月下旬以來，由于南方地區(qū)持續(xù)高溫天氣影響，居民用電需求增加，同時，水力以及風(fēng)力發(fā)電下滑，對火電的替代效應(yīng)下降，剛性需求支撐下，沿海六大電廠煤炭日耗一度同比偏高，電煤需求表現(xiàn)良好，提振市場看漲預(yù)期。但是，進入9月，全國大范圍基本無持續(xù)性高溫天氣，居民用電需求難有持續(xù)性，加之9月部分電廠機組將要開始檢修，電煤需求將進一步走弱。

另一方面，近期電廠煤炭庫存消耗明顯，截至9月2日，沿海六大電廠煤炭庫存1632.20萬噸，較8月初環(huán)比下降百萬噸。但目前電廠采購并不積極，在月度長協(xié)價格基本與市場煤報價持平的情況下，電廠將主要以執(zhí)行長協(xié)合同為主，市場煤需求一般。

總之，在供應(yīng)端支撐下，動力煤期價試探性反彈，但由于缺乏需求配合，動力煤價格很難走出獨立上漲行情。