中美貿(mào)易摩擦對于股市的邊際影響降低。8月5日，特朗普突然宣布將于9月1日對中國3000億美元輸出美國商品加征10%關(guān)稅，受此影響，50ETF連續(xù)下跌3個交易日，幅度超5%。8月23日晚，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的約750億美元進口商品加征10%和5%關(guān)稅，同時對原產(chǎn)于美國的汽車及零部件恢復(fù)加征關(guān)稅。美國總統(tǒng)特朗普則在推特上宣布，原定對價值3000億和2500億美元中國進口商品加征的關(guān)稅上調(diào)。但隨后一個交易日50ETF跌幅僅為1.6%，且第二個交易日出現(xiàn)大幅反彈。總體來看，貿(mào)易摩擦對于股市的負(fù)面影響已經(jīng)趨弱。目前來看，市場已經(jīng)對于貿(mào)易爭端最壞情況做出了預(yù)期，貿(mào)易爭端惡化的可能性已經(jīng)降低，對于股市的沖擊將會逐步減弱。

美元維持強勢  人民幣短期承壓

美元的走勢是2019年整個宏觀經(jīng)濟較大的影響因素。8月美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會上重申美聯(lián)儲將采取適當(dāng)行動維持美國經(jīng)濟擴張，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將于9月大概率降息25個BP?？傮w來看，由于美聯(lián)儲總體維持偏鷹派的觀點使得美元指數(shù)依然維持高位強勢振蕩的走勢，但若9月美聯(lián)儲宣布降息，市場預(yù)計后市美聯(lián)儲連續(xù)降息成為可能，美元指數(shù)走勢恐將遭遇逆轉(zhuǎn)。

美元的上行及貿(mào)易爭端使得人民幣出現(xiàn)重新回歸貶值趨勢，8月末人民幣貶值至7.18附近。中期來看，若貿(mào)易爭端延續(xù)，美元維持強勢，人民幣恐仍有一定下跌空間，短期對于人民幣利空，但我們認(rèn)為人民幣貶值僅為短期影響，中期人民幣缺乏繼續(xù)下跌基礎(chǔ)。

央行啟用LPR機制引導(dǎo)利率下行

8月17日上午，央行發(fā)布公告稱，為深化利率市場化改革，促進貸款利率兩軌合一軌，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。8月20日，新LPR首次公布，1年期LPR為4.25%，比MLF高出95個基點；5年期以上LPR報4.85%，低于5年期以上貸款基準(zhǔn)利率5個基點?？傮w看，新基準(zhǔn)略有降低、總體穩(wěn)定。未來，隨著央行不斷調(diào)低MLF，貸款利率有望降低。總體利率將呈現(xiàn)下行態(tài)勢，利好股市走強。

從8月資金面上看，市場總體呈現(xiàn)較寬松資金格局。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月央行累積開展7100億元逆回購操作和5500億元MLF操作，合計投放資金12600億元；同期有5700億元逆回購、5320億元MLF到期以及50億元央票發(fā)行。故從全月來看，央行公開市場操作實現(xiàn)凈投放1530億元，上月凈回籠5528億元，本月恢復(fù)凈投放。

SHIBOR和銀行間拆借利率各期限均總體走高，顯示總體資金面出現(xiàn)偏緊局面，6月預(yù)計資金格局依然總體處于略偏緊格局。

上證50具有中長期投資價值

目前三大股指估值水平都已經(jīng)回到底部區(qū)間，截至8月30日，上證50的估值水平為9.49，低于9.5，具有較高的投資價值，上證指數(shù)估值12.7，低于13的歷史低位，機會較大，目前的股市的PE值顯示估值總體依然在低位，依然具有較好的投資價值，繼續(xù)下行的空間有限，投資者可以開始繼續(xù)逢低做多股指。

8月末，50ETF總體處于振蕩格局，從技術(shù)上看，上方區(qū)間3.0及下方區(qū)間2.8構(gòu)成了50ETF短期的壓力和支撐。但量能的不濟使得50ETF上行恐受到壓制，目前年線及半年線在2.85位置并呈現(xiàn)向上趨勢，預(yù)計9月50ETF仍將可能在半年線支撐下振蕩向上，繼續(xù)跌破半年線可能性不大。

9月解禁壓力大幅減輕

值得注意的是，股票市場9月解禁數(shù)量將是下半年里最少的，達到2100億元，但從股市目前水平來看，實際賣出的數(shù)量可能更為有限，從這個角度看，股市向上突破的阻力較小，繼續(xù)上行的可能性有所提升。

?截至2019年8月29日，期權(quán)合約總成交2，378，891張，較上一交易日減少2.57%，總持倉3，052，641張，較上一交易日減少28.69%，成交持倉比77.93%。期權(quán)成交量認(rèn)沽認(rèn)購比92.12%，持倉量認(rèn)沽認(rèn)購比94.13%。持倉量在8月繼續(xù)創(chuàng)下新高，突破410萬手。

期權(quán)波動率繼續(xù)回落，9月合約平值波動率維持在16%左右?？傮w仍在低位，總波動率跌破19%，創(chuàng)下近期低位。短期波動率曲面受到下跌影響，9月60%價值狀態(tài)波動率依然偏高，達到40%以上，略偏高。投資者可以買入平值期權(quán)繼續(xù)逢低做多波動率，或者賣出虛值認(rèn)沽期權(quán)。

綜上所述，我們認(rèn)為9月50ETF仍將振蕩上行，結(jié)合波動率處于年內(nèi)低位，投資者可以買入牛市價差策略或買入跨式策略做多波動率：牛市價差策略可以買入9月2.9認(rèn)購期權(quán)，賣出9月3.1認(rèn)購期權(quán)。虧200元止損。投資者還可以買入跨式策略做多波動率，如買入9月2.9認(rèn)購期權(quán)，買入9月2.9認(rèn)沽期權(quán)。