政策紅利發(fā)酵

經(jīng)歷過(guò)8月劇烈波動(dòng)后，9月期指市場(chǎng)迎來(lái)“開門紅”，三大期指均顯著上漲，其中IC主力合約更是漲幅接近3%。

政策面提振市場(chǎng)信心

近兩周以來(lái)，雖然再次經(jīng)歷了外部環(huán)境的反復(fù)無(wú)常，但指數(shù)表現(xiàn)波瀾不驚，顯示國(guó)內(nèi)A股對(duì)于外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)的“鈍化”，投資者視角更加關(guān)注國(guó)內(nèi)以及對(duì)中期的展望上來(lái)。上周末，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第七次會(huì)議，相比于7月召開的第六次會(huì)議“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”的提法，此次會(huì)議表示“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”。邊際來(lái)看，投資者對(duì)政策向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜的預(yù)期進(jìn)一步升溫。在貨幣政策層面，會(huì)議表示要“下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)”，這與前幾周出臺(tái)的LPR新機(jī)制的落實(shí)有很大的聯(lián)系，未來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的趨勢(shì)將延續(xù)，有利于市場(chǎng)對(duì)中期投資企穩(wěn)信心的增加。

在涉及資本市場(chǎng)方面，會(huì)議討論了科創(chuàng)板，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力等重磅內(nèi)容，使資本市場(chǎng)真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。我們認(rèn)為，在政策面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的托底力度有所提升的情況下，預(yù)計(jì)投資者較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)得以修復(fù)。

在經(jīng)歷了年初的“春季躁動(dòng)”行情之后，二季度在外部環(huán)境重新出現(xiàn)擾動(dòng)，內(nèi)部托底力度不及預(yù)期，降準(zhǔn)降息遲遲未兌現(xiàn)的情況下，指數(shù)在4月創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)后快速回落。不過(guò)當(dāng)前，政策面的“暖風(fēng)”持續(xù)修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期，使投資者對(duì)未來(lái)的信心顯著增加，加上對(duì)利空情緒鈍化，指數(shù)走出“秋季躁動(dòng)”行情的概率在增加。

市場(chǎng)期待更多利好

當(dāng)前，從市場(chǎng)情緒來(lái)看，投資者情緒整體對(duì)后市呈現(xiàn)偏悲觀的看法。綜合來(lái)看，一是外部環(huán)境不佳，貿(mào)易摩擦反復(fù)而又不可測(cè)；二是全球經(jīng)濟(jì)下行壓力均較大。我們可以從最簡(jiǎn)單的指標(biāo)成交量來(lái)看，近一個(gè)季度兩市成交量維持在年初大漲時(shí)僅一半的水平，顯示市場(chǎng)資金謹(jǐn)慎觀望的情緒。目前無(wú)論是外部環(huán)境還是宏觀經(jīng)濟(jì)層面并未出現(xiàn)顯著利多，但市場(chǎng)的悲觀情緒已經(jīng)充分呈現(xiàn)在股價(jià)當(dāng)中，后期即使出現(xiàn)利空，市場(chǎng)的反應(yīng)也將有限。相反，一旦上述事件出現(xiàn)向好的方向轉(zhuǎn)化時(shí)，例如貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)好轉(zhuǎn)或是年底經(jīng)濟(jì)因基數(shù)效應(yīng)、政策托底的累加作用而出現(xiàn)向好的苗頭等，在多頭消息刺激下，期指持續(xù)“空翻多”時(shí)，增量資金將源源不斷流入，從而助推行情持續(xù)向上。

整體上，雖然利空因素未消散，但A股市場(chǎng)情緒已經(jīng)有所轉(zhuǎn)暖。近期宏觀政策面已有一定利多釋放，投資者情緒在改善，但上方依然存在一定的解套拋壓，指數(shù)反彈之路并不順暢。我們對(duì)后市行情并不悲觀，預(yù)計(jì)當(dāng)基本面多空不斷轉(zhuǎn)化后，期指的反彈之路將更流暢。