自8月中旬起鋁市受消息面擾動(dòng)不斷，先是市場(chǎng)傳出山東魏橋受臺(tái)風(fēng)天氣影響企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，后是傳出新疆信發(fā)發(fā)生生產(chǎn)事故，影響電解鋁產(chǎn)能50萬(wàn)噸左右，疊加基本面改善，“金九銀十”消費(fèi)轉(zhuǎn)好預(yù)期仍存，鋁價(jià)一路猛漲，最高錄得14455元/噸，創(chuàng)2018年10月11日以來(lái)新高。同時(shí)，自2019年8月9日起，滬鋁持倉(cāng)量不斷增加，截至8月29日，增加16.18萬(wàn)手。目前鋁價(jià)運(yùn)行邏輯逐漸回歸基本面，于14200—14400元/噸箱體振蕩運(yùn)行。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所上升

歐美貿(mào)易摩擦升級(jí)，特朗普再度威脅對(duì)歐盟汽車征稅；美日貿(mào)易摩擦持續(xù)，美日雙方無(wú)法在農(nóng)業(yè)和汽車領(lǐng)域做出讓步，有關(guān)在9月達(dá)成協(xié)議的希望正不斷消退；意大利政局動(dòng)蕩，總理孔特宣布辭職。經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，穆迪下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，埃及央行加入降息行列，澳洲聯(lián)儲(chǔ)或持續(xù)寬松。整體來(lái)看，全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所上升，大宗商品市場(chǎng)承壓。

基本面逐漸改善

從成本端來(lái)看，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格止跌企穩(wěn)，報(bào)價(jià)2500元/噸左右，目前全球氧化鋁供應(yīng)較為寬松，短期價(jià)格反彈的概率較小，給電解鋁成本端帶來(lái)支撐。從供應(yīng)端來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月因故停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能將近200萬(wàn)噸。5月河南永城鋁廠因電解槽發(fā)生側(cè)部漏爐引發(fā)火災(zāi)導(dǎo)致25萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能提前停產(chǎn)； 6月廣西某鋁廠發(fā)生停電后拉槽子放炮事故導(dǎo)致約63臺(tái)240KA槽子已經(jīng)停產(chǎn)，估算產(chǎn)能約為4.45萬(wàn)噸；8月山東受“利奇馬”臺(tái)風(fēng)引起的暴雨洪災(zāi)影響，某鋁廠關(guān)停了3個(gè)600KA電解系列，共656臺(tái)槽，預(yù)估關(guān)停產(chǎn)能在105萬(wàn)噸左右；同在8月，新疆某鋁廠因發(fā)生漏爐造成短路口發(fā)生爆炸，導(dǎo)致約360多臺(tái)500KA電解槽停產(chǎn)，停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約50萬(wàn)噸。上周，寧夏中寧錦寧鋁鎂新材料公司因電價(jià)成本高將停產(chǎn)11萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能。減產(chǎn)頻發(fā)，在一定程度緩解了前期供應(yīng)端的壓力，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。

今年下半年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能有陜西美鑫30萬(wàn)噸、中鋁山西25萬(wàn)噸、貴州興仁25萬(wàn)噸、百礦20萬(wàn)噸，總計(jì)100萬(wàn)噸，按需投產(chǎn)。目前來(lái)看，供給端新增產(chǎn)能有限，未來(lái)供應(yīng)端壓力不大。但是按照目前電解鋁生產(chǎn)成本來(lái)看，電解鋁生產(chǎn)利潤(rùn)達(dá)到900—1000元/噸，不排除下半年部分鋁廠開(kāi)工意愿增強(qiáng)，增加電解鋁的投產(chǎn)數(shù)量。

從消費(fèi)端看，地產(chǎn)方面8月前23天38城地產(chǎn)銷量增速降至-7.6%，其中各線級(jí)城市銷量增速走勢(shì)分化，一二線城市銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，而三四線城市增速降幅有所收窄。汽車方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)估算，8月前兩周批發(fā)、零售增速分別為-22.0%、-23.3%，均低于7月水平。

消費(fèi)旺季暫未顯現(xiàn)，市場(chǎng)靜待“金九銀十”到來(lái)。同時(shí)，上周四消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì) 103.3萬(wàn)噸，較上前一周四減少3萬(wàn)噸，較去年同期下降約70萬(wàn)噸，庫(kù)存去化明顯且，預(yù)計(jì)2019年年底社會(huì)庫(kù)存或降至60萬(wàn)—70萬(wàn)噸左右。

總體來(lái)看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所提升，雖然供應(yīng)端壓力逐漸緩解，但需求端消費(fèi)改善或不及預(yù)期，鋁價(jià)上漲缺乏持久動(dòng)能。從技術(shù)面看，14500元/噸壓力較為明顯，短期內(nèi)鋁價(jià)或難以突破。操作上，建議逢高做空，同時(shí)需關(guān)注國(guó)慶期間華北地區(qū)限產(chǎn)對(duì)鋁企的影響。