下游聚酯需求好轉(zhuǎn)，但是PTA盤面好無聊

最近聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤和開工率齊升，但是上游PTA毫無起色，盤面好無聊。

開工率和利潤同時漲，說明終端對聚酯的需求還不錯，上游讓渡的利潤也盤活了下游企業(yè)。長絲的產(chǎn)銷最近也有所回升，8月份平均產(chǎn)銷率為83%，基本上與去年同期持平，反觀7月份的平均產(chǎn)銷率只有55%，8月份下游真的是有很大起色。

那么，問題來了，為什么下游需求回暖后上游PTA依舊毫無反應(yīng)，盤面平靜的嚇人？

主要原因有兩個：三四季度產(chǎn)能投放和外部環(huán)境惡化導致的需求預期疲弱。

先來看看未來產(chǎn)能投放：PX方面新裝置，中化宏潤已經(jīng)投產(chǎn)，負荷陸續(xù)提升中；海南煉化2號100萬噸，預計9月下開車；浙江石化400萬噸、文萊逸盛150萬噸預計于11月投產(chǎn)。而老裝置方面還有?；硗庖话?0萬噸于8月底的恢復。

PTA方面新裝置，新鳳鳴220萬噸預計10月份投產(chǎn)，恒力250萬噸預計11-12月份投產(chǎn)。MEG方面新裝置，恒力石化90萬噸和浙石化75萬噸計劃11月投產(chǎn)，馬油75萬噸預計年底投產(chǎn)。

長絲環(huán)節(jié)，桐昆30+60，新鳳鳴30萬噸聚酯裝置已經(jīng)投產(chǎn)，但長絲的配套尚不完全，未來9-12月份陸續(xù)有長絲的配套；另外華寶10萬，恒逸25萬，新鳳鳴30萬，桐昆30萬新產(chǎn)能也將在9-12月陸續(xù)配套投產(chǎn)。

上游成本拖累，下游需求預期不在，還有什么能比這兩樣抑制PTA反彈的？

番外篇：化纖四小龍之“恒力石化”

（今天起，我們將不定期更新“化纖四小龍”的發(fā)家史）

2009—2013 PTA產(chǎn)能集中釋放

恒力石化對上游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，可以大致反映出中國PTA行業(yè)的變化歷程。改革開放帶來的中國紡織業(yè)的繁榮，但在早期紡織原料需要大量的進口，PTA在2002年的進口依賴程度達到了63.67%。但同時紡織業(yè)屬于人口密集型行業(yè)，利潤率處于產(chǎn)業(yè)鏈的底部，而上游的PTA產(chǎn)業(yè)利潤豐厚，但投入大、建設(shè)周期長，需要巨大的資本。在經(jīng)過一段時間的資本積累后，紡織業(yè)龍頭紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，PTA的產(chǎn)能在2012年得到了急速擴張。恒力石化早期發(fā)展高端化、差異化聚酯產(chǎn)品，形成了規(guī)?；a(chǎn)，完成了資本積累，從2010年布局PTA項目，并于2012年投產(chǎn)。

2014—2017 PTA產(chǎn)能過剩期

2012年，大連長興島一期PTA項目正式投產(chǎn)，這是恒力石化向產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展的第一個項目投產(chǎn)。PTA項目建設(shè)投入大、周期長，但其具有必要性，這可以從2011年之前的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中得到結(jié)論。但對于恒力來說，拓展PTA生產(chǎn)線帶來的是對下游紡織原材料需求的滿足，降低了企業(yè)的運營風險。并且由于PTA利潤存在優(yōu)勢，自2010年開始，恒力石化不斷增加對PTA產(chǎn)業(yè)的投入，恒力石化的產(chǎn)業(yè)布局重心逐漸向上游傾斜。根據(jù)2018年數(shù)據(jù)，恒力石化的PTA業(yè)務(wù)營收占到全年的52.40%，2018年全年生產(chǎn)PTA共697.72萬噸，占全國PTA總產(chǎn)量的17.27%，僅次于逸盛集團。

恒力石化在2012年投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能享受了一段高利潤階段，但這種狀況并沒有持續(xù)很久，其他企業(yè)PTA裝置的集中投產(chǎn)很快使得國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)進入了過剩。在2014年至2017年，PTA行業(yè)經(jīng)歷了虧損階段，在這個階段里，大部分的落后產(chǎn)能被淘汰。

2015—至今 PX集中建設(shè)

2012年國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)的急劇擴張帶來還有PX的需求暴漲，使得PX的生產(chǎn)利潤一度上漲到4600元/噸。國內(nèi)企業(yè)對最高利潤的PX的布局發(fā)生在什么時候呢？

從恒力石化困難重重的上市之路上，可以大致推測出行業(yè)內(nèi)龍頭對于產(chǎn)業(yè)鏈一體化的布局發(fā)生時間。恒力石化從2012年開始上市輔導，2013年A股IPO，一直無果，最終于2016年借殼“大橡塑”完成“曲線”上市。從時間上來看，自2010年進軍石化行業(yè)開始，恒力石化不斷地拓展PTA產(chǎn)業(yè)鏈，2015年開始建設(shè)煉化一體化項目，更進一步地發(fā)展到上游利潤最豐厚的PX產(chǎn)業(yè)。由此可以看出，恒力石化早有發(fā)展“產(chǎn)業(yè)鏈一體化”的決心，因此一直急于上市，借助資本的助力向上發(fā)展煉化產(chǎn)業(yè)。

另外，鑒于國內(nèi)PX的生產(chǎn)存在諸多歷史原因，恒力石化對PX的布局從2015年開始，并于2019年5月17日正式投產(chǎn)。未來我國PX的產(chǎn)能將在2019年至2020年得到集中投產(chǎn)，屆時PX不再具有如此大的利潤優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤將會被重新分配。

進入民營煉化全產(chǎn)業(yè)鏈新時代

恒力石化的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，使得其公司規(guī)模的擴張、話語權(quán)的增強以及對風險的應(yīng)對能力得到增強。恒力石化憑借其高于同行業(yè)水平的技術(shù)，通過生產(chǎn)差異化的聚酯產(chǎn)品（主要是高技術(shù)含量的工業(yè)絲）實現(xiàn)高利潤、把握向上游拓展的時間、布局了全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了其一步步的蛻變，從一個鎮(zhèn)辦轉(zhuǎn)型企業(yè)發(fā)展到世界500強第181位，是中國民營企業(yè)的佼佼者。