八月市場(chǎng)收官了，在經(jīng)歷了7月末的跳水后，8月指數(shù)在海外風(fēng)雨飄搖的背景下，堅(jiān)強(qiáng)地一步一步向上爬，幾乎把7月的坑給填平了，說(shuō)實(shí)話(huà)，市場(chǎng)的韌性超出我們的想象。

從板塊來(lái)看，消費(fèi)加科技成為最亮點(diǎn)，北上資金盯著喝酒吃藥一路猛攻，記得前兩年還在爭(zhēng)論茅臺(tái)的萬(wàn)億市值是否應(yīng)該，時(shí)至今日茅臺(tái)已來(lái)到1.4萬(wàn)億市值，似乎成為價(jià)值標(biāo)桿，反而此時(shí)的爭(zhēng)論甚少。內(nèi)資則圍繞新科技做文章，從PCB到覆銅板，從AR、VR到人工智能，一時(shí)間夢(mèng)回2015。賺錢(qián)效應(yīng)在八月下旬尤為明顯，市場(chǎng)人氣從兩融的不斷回升能夠看到，不過(guò)高企的估值依然讓我等價(jià)值投資者有些膽戰(zhàn)心驚。

好在八月是中報(bào)季，我們大部分時(shí)間都在習(xí)慣性地閱讀中報(bào)，從銀行地產(chǎn)到家電汽車(chē)、從軟件電子到醫(yī)藥白酒，看了十幾家企業(yè)，對(duì)整體當(dāng)下環(huán)境的企業(yè)狀況有了更深入的了解，接下來(lái)就簡(jiǎn)單聊聊中報(bào)所反映的行業(yè)格局。

首先，今年中報(bào)整體感受是環(huán)比有好轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯?？鄢鹑谑褪?，全A企業(yè)二季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有好轉(zhuǎn)，且銷(xiāo)售凈利率有回升，不過(guò)考慮過(guò)去兩個(gè)季度的絕對(duì)低數(shù)值，似乎環(huán)比的增長(zhǎng)又是意料之中的。相比二季度，三季度已經(jīng)預(yù)告的幾百家企業(yè)似乎都還不錯(cuò)，這才是市場(chǎng)更關(guān)心的，且部分企業(yè)也因此在近期進(jìn)一步走高，三季度或年內(nèi)能否真正見(jiàn)到業(yè)績(jī)底，將是最值得觀(guān)察的。

其次，優(yōu)勢(shì)行業(yè)內(nèi)部分化進(jìn)一步加大。無(wú)論是醫(yī)藥白酒，還是周期金融，對(duì)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、對(duì)新技術(shù)的研發(fā)投入優(yōu)勢(shì)、對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的把握優(yōu)勢(shì)乃至在融資成本上的優(yōu)勢(shì)，一系列的優(yōu)勢(shì)促成了前三甚至前二與后排企業(yè)的差距越拉越大，甚至很多行業(yè)老大的利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)行業(yè)內(nèi)其余上市企業(yè)的利潤(rùn)總和，這與我們前兩年反復(fù)提到的“只投資太陽(yáng)月亮，不再關(guān)注星星”的理念是一致的?？纯慈恢毓ぁ⒑Ｂ菟?、貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥，優(yōu)秀似乎成為了一種習(xí)慣，面對(duì)著高估值，耳邊響起芒格的名言“用一般的價(jià)格買(mǎi)入最優(yōu)秀的企業(yè)，即使虧損也只是暫時(shí)的”，也許這是老外們不斷追捧的原因吧。

再次，我們看到了一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中可喜的變化。首先是消費(fèi)電子行業(yè)在5G背景下的全面復(fù)蘇，基站端的天線(xiàn)射頻，包括耳機(jī)、攝像頭等，看看歌爾聲學(xué)、舜宇光學(xué)就知道了；再比如上游材料端的PCB和覆銅板，只要看看滬電股份和生益科技在過(guò)去三個(gè)月的漲勢(shì)就知道有多熱；再來(lái)看云計(jì)算行業(yè)的高速增長(zhǎng)，看看用友軟件和金蝶軟件，甚至像建筑信息化的廣聯(lián)達(dá)也出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，這些良好的轉(zhuǎn)變正快速轉(zhuǎn)變?yōu)槭找妫袌?chǎng)對(duì)此正給出高溢價(jià)。

最后，還有一些小行業(yè)有好轉(zhuǎn)的跡象，如工業(yè)縫紉機(jī)、輪胎行業(yè)以及醫(yī)藥流通領(lǐng)域、油氣開(kāi)采和舊改中的一些相關(guān)行業(yè)等，雖然這些行業(yè)相關(guān)企業(yè)不多，但市場(chǎng)也都基本反應(yīng)。

整體中報(bào)我們覺(jué)得可以用“冰與火之歌”來(lái)形容，與前兩年不同的是，2017年是周期國(guó)企在供給側(cè)改革后的大火與民企的艱難，時(shí)至今日，更多機(jī)會(huì)已經(jīng)不僅僅是行業(yè)趨勢(shì)，而更是企業(yè)自身，A股已經(jīng)快4000家了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再怎么增長(zhǎng)也很難回到過(guò)去的兩位數(shù)，因此選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)中的龍頭，找到那些“太陽(yáng)與月亮”，堅(jiān)定地放入自選，適時(shí)投入將是未來(lái)投資的重要事項(xiàng)，選股將在未來(lái)遠(yuǎn)比選時(shí)更重要。

2900點(diǎn)的指數(shù)讓我們懷揣著一份謹(jǐn)慎，但對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中增速最快的那些企業(yè)和消費(fèi)行業(yè)中依然耀眼的那些明星，我們依然將給予最大的關(guān)注，只要有合適的機(jī)會(huì)，我們不在意指數(shù)，只要給我們機(jī)會(huì)，我們會(huì)堅(jiān)定地出擊，在外資全面進(jìn)入之前，在A(yíng)股最優(yōu)質(zhì)企業(yè)上希望有我們的一席之地。

不過(guò)，也不用太急，還有時(shí)間，我們相信會(huì)有更好性?xún)r(jià)比的出現(xiàn)，相比芒格，我們尊重價(jià)值投資的原始教義，找到更多的安全邊際，獲得足夠的滿(mǎn)意回報(bào)空間，擁有最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。目標(biāo)已經(jīng)鎖定，接下來(lái)就是足夠的耐心了，我們靜靜地等待著。