八月市場收官了，在經(jīng)歷了7月末的跳水后，8月指數(shù)在海外風(fēng)雨飄搖的背景下，堅強(qiáng)地一步一步向上爬，幾乎把7月的坑給填平了，說實話，市場的韌性超出我們的想象。

從板塊來看，消費(fèi)加科技成為最亮點，北上資金盯著喝酒吃藥一路猛攻，記得前兩年還在爭論茅臺的萬億市值是否應(yīng)該，時至今日茅臺已來到1.4萬億市值，似乎成為價值標(biāo)桿，反而此時的爭論甚少。內(nèi)資則圍繞新科技做文章，從PCB到覆銅板，從AR、VR到人工智能，一時間夢回2015。賺錢效應(yīng)在八月下旬尤為明顯，市場人氣從兩融的不斷回升能夠看到，不過高企的估值依然讓我等價值投資者有些膽戰(zhàn)心驚。

好在八月是中報季，我們大部分時間都在習(xí)慣性地閱讀中報，從銀行地產(chǎn)到家電汽車、從軟件電子到醫(yī)藥白酒，看了十幾家企業(yè)，對整體當(dāng)下環(huán)境的企業(yè)狀況有了更深入的了解，接下來就簡單聊聊中報所反映的行業(yè)格局。

首先，今年中報整體感受是環(huán)比有好轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。扣除金融石油石化后，全A企業(yè)二季度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流有好轉(zhuǎn)，且銷售凈利率有回升，不過考慮過去兩個季度的絕對低數(shù)值，似乎環(huán)比的增長又是意料之中的。相比二季度，三季度已經(jīng)預(yù)告的幾百家企業(yè)似乎都還不錯，這才是市場更關(guān)心的，且部分企業(yè)也因此在近期進(jìn)一步走高，三季度或年內(nèi)能否真正見到業(yè)績底，將是最值得觀察的。

其次，優(yōu)勢行業(yè)內(nèi)部分化進(jìn)一步加大。無論是醫(yī)藥白酒，還是周期金融，對市場的先發(fā)優(yōu)勢、對新技術(shù)的研發(fā)投入優(yōu)勢、對產(chǎn)業(yè)周期的把握優(yōu)勢乃至在融資成本上的優(yōu)勢，一系列的優(yōu)勢促成了前三甚至前二與后排企業(yè)的差距越拉越大，甚至很多行業(yè)老大的利潤已經(jīng)超過行業(yè)內(nèi)其余上市企業(yè)的利潤總和，這與我們前兩年反復(fù)提到的“只投資太陽月亮，不再關(guān)注星星”的理念是一致的?？纯慈恢毓ぁ⒑Ｂ菟?、貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥，優(yōu)秀似乎成為了一種習(xí)慣，面對著高估值，耳邊響起芒格的名言“用一般的價格買入最優(yōu)秀的企業(yè)，即使虧損也只是暫時的”，也許這是老外們不斷追捧的原因吧。

再次，我們看到了一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中可喜的變化。首先是消費(fèi)電子行業(yè)在5G背景下的全面復(fù)蘇，基站端的天線射頻，包括耳機(jī)、攝像頭等，看看歌爾聲學(xué)、舜宇光學(xué)就知道了；再比如上游材料端的PCB和覆銅板，只要看看滬電股份和生益科技在過去三個月的漲勢就知道有多熱；再來看云計算行業(yè)的高速增長，看看用友軟件和金蝶軟件，甚至像建筑信息化的廣聯(lián)達(dá)也出現(xiàn)快速增長，這些良好的轉(zhuǎn)變正快速轉(zhuǎn)變?yōu)槭找?，市場對此正給出高溢價。

最后，還有一些小行業(yè)有好轉(zhuǎn)的跡象，如工業(yè)縫紉機(jī)、輪胎行業(yè)以及醫(yī)藥流通領(lǐng)域、油氣開采和舊改中的一些相關(guān)行業(yè)等，雖然這些行業(yè)相關(guān)企業(yè)不多，但市場也都基本反應(yīng)。

整體中報我們覺得可以用“冰與火之歌”來形容，與前兩年不同的是，2017年是周期國企在供給側(cè)改革后的大火與民企的艱難，時至今日，更多機(jī)會已經(jīng)不僅僅是行業(yè)趨勢，而更是企業(yè)自身，A股已經(jīng)快4000家了，中國經(jīng)濟(jì)再怎么增長也很難回到過去的兩位數(shù)，因此選擇優(yōu)勢行業(yè)中的龍頭，找到那些“太陽與月亮”，堅定地放入自選，適時投入將是未來投資的重要事項，選股將在未來遠(yuǎn)比選時更重要。

2900點的指數(shù)讓我們懷揣著一份謹(jǐn)慎，但對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中增速最快的那些企業(yè)和消費(fèi)行業(yè)中依然耀眼的那些明星，我們依然將給予最大的關(guān)注，只要有合適的機(jī)會，我們不在意指數(shù)，只要給我們機(jī)會，我們會堅定地出擊，在外資全面進(jìn)入之前，在A股最優(yōu)質(zhì)企業(yè)上希望有我們的一席之地。

不過，也不用太急，還有時間，我們相信會有更好性價比的出現(xiàn)，相比芒格，我們尊重價值投資的原始教義，找到更多的安全邊際，獲得足夠的滿意回報空間，擁有最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。目標(biāo)已經(jīng)鎖定，接下來就是足夠的耐心了，我們靜靜地等待著。