短期展望：短期“暴風(fēng)雨”，A股比美股和港股有相對(duì)收益

短期海外環(huán)境“暴風(fēng)雨”來(lái)襲，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，美股復(fù)制去年10、11月的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。首先，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，美股基本面預(yù)期將進(jìn)一步變差；第二，過(guò)去幾個(gè)月支撐美股反彈的降息預(yù)期已經(jīng)充分被pricein，美股當(dāng)前的估值并不低；第三，在量化交易盛行的市場(chǎng)，易因連續(xù)觸及平倉(cāng)線而導(dǎo)致多米諾骨牌效應(yīng)，美股存在踩踏下跌的風(fēng)險(xiǎn)，類似于去年10月、11月。

港股市場(chǎng)雪上加霜、繼續(xù)被“鞭尸”；A股比美股和港股有相對(duì)收益。1）港股受全球資金配置影響更大，在貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、美股下跌、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的背景，以及香港當(dāng)前局勢(shì)下，港股將更受沖擊。雖然估值已經(jīng)處于歷史低位，但是不排除在恐慌情緒下，出現(xiàn)較為極端的情形。2）足于中國(guó)金融體系重構(gòu)、特別是資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中“牽一發(fā)而動(dòng)全身”樞紐地位的確認(rèn)，再考慮到龐大社會(huì)財(cái)富的存量配置，未來(lái)3-5周A股的風(fēng)險(xiǎn)收益比好于美股和港股，A股市場(chǎng)短期調(diào)整反復(fù)筑底“黃金坑”。

長(zhǎng)期展望：中國(guó)核心資產(chǎn)處于“黃金坑”

長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)核心資產(chǎn)已經(jīng)處于配置價(jià)值凸顯的“黃金坑”中。特別是，全球各類資產(chǎn)對(duì)比來(lái)看，隨著全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下行，中國(guó)核心資產(chǎn)的性價(jià)比更高。

全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，中國(guó)核心資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯。當(dāng)前，美國(guó)、英國(guó)10年期國(guó)債收益下行，歐元區(qū)、日本長(zhǎng)債收益負(fù)利率加深，新興國(guó)家普遍降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的背景下，中國(guó)無(wú)論是超過(guò)3%的10年期國(guó)債收益，還是核心資產(chǎn)的股息收益率都對(duì)全球配置資金具有較強(qiáng)的吸引力。

縱向比，中國(guó)股市當(dāng)前正處于底部區(qū)域，具備更好的性價(jià)比。1）當(dāng)前全部A股市盈率的倒數(shù)已經(jīng)超過(guò)2倍十年期國(guó)債收益，A股具有極大的吸引力；2）恒生指數(shù)市盈率低于2000年以來(lái)1/4分位數(shù)，長(zhǎng)線配置性價(jià)比高。

投資策略——看長(zhǎng)做長(zhǎng)，不負(fù)“黃金坑”，精選各領(lǐng)域核心資產(chǎn)布局

對(duì)于A股：首先，長(zhǎng)線資金配置偏好的“類債券”藍(lán)籌股有較好的抗跌性，可以在市場(chǎng)恐慌時(shí)布局，以長(zhǎng)打短。其次，強(qiáng)者分化，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等前期強(qiáng)勢(shì)板塊中進(jìn)一步分化，可以利用中報(bào)業(yè)績(jī)期而精選性價(jià)比高的核心資產(chǎn)逢低買。防止偽核心資產(chǎn)“暴雷”

港股：中美貿(mào)易戰(zhàn)和香港局勢(shì)雙重壓制下，港股不排除會(huì)出現(xiàn)短期非理性下跌，但是，基于恒指和國(guó)企指數(shù)的高股息率和低估值，建議“臥倒裝死”，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，留下最核心持倉(cāng)。若是條件允許，建議通過(guò)對(duì)沖工具規(guī)避beta風(fēng)險(xiǎn)，聚焦alpha。

長(zhǎng)線配置型資金，把握全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下行，立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)“結(jié)構(gòu)調(diào)整、效率提高”的大趨勢(shì)，銀行、保險(xiǎn)資管等“長(zhǎng)錢”可逢低布局A股和港股核心資產(chǎn)。便宜的好資產(chǎn)是投資的硬道理，做時(shí)間的朋友，各領(lǐng)域真正的核心資產(chǎn)“不怕跌、跌不怕、怕不跌”。