下半年以來(lái)，我國(guó)油菜籽、菜粕進(jìn)口出現(xiàn)斷崖式下降，這使得我國(guó)沿海油廠壓榨開(kāi)工率降低，相應(yīng)地，菜粕產(chǎn)出量隨之下降。在此背景下，菜粕期貨易漲難跌。

目前受貿(mào)易摩擦的影響，市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心國(guó)內(nèi)油脂油料的供應(yīng)，由此推動(dòng)油脂油料價(jià)格上漲。8月下旬以來(lái)，鄭州菜粕期貨再度上行，向前期高點(diǎn)靠近。展望后市，國(guó)內(nèi)菜粕供需矛盾日益緊張，菜粕期貨的偏強(qiáng)走勢(shì)有望繼續(xù)維持。

大豆進(jìn)口下降

由于我國(guó)前幾個(gè)月進(jìn)口大豆數(shù)量大，使得目前巴西大豆庫(kù)存下降，這可能會(huì)使后期我國(guó)大豆進(jìn)口量下降。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)在6月時(shí)曾預(yù)計(jì)，2019/2020年度巴西大豆庫(kù)存達(dá)到560萬(wàn)噸，而目前預(yù)計(jì)數(shù)字為260萬(wàn)噸，不足原先預(yù)測(cè)的一半。另?yè)?jù)預(yù)計(jì)，9月我國(guó)進(jìn)口大豆到港量將為860萬(wàn)，10月僅為800萬(wàn)噸，大幅低于前期預(yù)計(jì)的900萬(wàn)噸/月以上的進(jìn)口量。

菜籽庫(kù)存減少

加拿大是我國(guó)油菜籽、菜粕的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，因中加關(guān)系緊張，下半年以來(lái)，我國(guó)油菜籽、菜粕進(jìn)口出現(xiàn)斷崖式下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，8月、9月、10月進(jìn)口油菜籽到港量將分別為7.1萬(wàn)噸、2萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸，大幅低于上半年10萬(wàn)—30萬(wàn)噸/月的水平，從而導(dǎo)致目前沿海地區(qū)油廠的油菜籽、菜粕庫(kù)存處于偏低水平。截至8月23日，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠進(jìn)口油菜籽總庫(kù)存為28.9萬(wàn)噸，周環(huán)比繼續(xù)下降0.9萬(wàn)噸，降幅為3.02%，較去年同期的70.8萬(wàn)噸下降59.2%。

原料不足使得沿海油廠壓榨開(kāi)工率降低，相應(yīng)地，菜粕產(chǎn)出量隨之下降。截至8月23日當(dāng)周，全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量下降至28.67萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.679萬(wàn)噸，降幅達(dá)36.93%。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月23日，華南地區(qū)油廠菜粕庫(kù)存為3.28萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.55萬(wàn)噸，降幅為14.36%。

需求有望轉(zhuǎn)好

由于非洲豬瘟疫情持續(xù)存在，對(duì)生豬養(yǎng)殖帶來(lái)較大影響，使得生豬飼料同比下降30%左右，豆粕(2997, 52.00, 1.77%)和菜粕的需求受到較大影響。不過(guò)，生豬出欄量下降，豬肉價(jià)格上漲，帶動(dòng)了蛋雞、肉雞價(jià)格上漲，刺激蛋雞、肉雞等其他養(yǎng)殖擴(kuò)張，蛋雞料、肉雞料產(chǎn)量增加，一定程度上抵消了生豬存欄量下降導(dǎo)致的粕類需求減少部分。據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年上半年國(guó)內(nèi)飼料總產(chǎn)量為9306萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降0.5%。其中，豬料產(chǎn)量為3630萬(wàn)噸，同比下降14%；蛋禽飼料產(chǎn)量為1303萬(wàn)噸，同比上升10.5%；肉禽飼料產(chǎn)量為3279萬(wàn)噸，同比上升12.4%。

8月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，綜合施策恢復(fù)生豬生產(chǎn)，取消超出法律法規(guī)的生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)規(guī)定，發(fā)展規(guī)模養(yǎng)殖、支持農(nóng)戶養(yǎng)豬，加強(qiáng)動(dòng)物防疫體系建設(shè)，保障豬肉供應(yīng)等舉措。這將有望使生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)規(guī)模，從而增加粕類消費(fèi)。另外，隨著菜粕價(jià)格上漲，買漲不買落的心理刺激下游積極補(bǔ)庫(kù)，沿海油廠菜粕成交情況明顯好轉(zhuǎn)。截至8月23日當(dāng)周，沿海油廠菜粕成交量為1.32萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.79萬(wàn)噸，增幅達(dá)149.06%。

整體來(lái)看，貿(mào)易摩擦短期內(nèi)緩解的概率不大，國(guó)內(nèi)粕類供應(yīng)轉(zhuǎn)緊是大概率事件。同時(shí)，菜籽庫(kù)存急劇減少，菜粕供應(yīng)捉襟見(jiàn)肘，加之需求向好，雖然菜粕期貨已處相對(duì)于高位，但供應(yīng)偏緊的菜粕期貨仍將易漲難跌。