中美貿(mào)易摩擦升級將對股市產(chǎn)生短期擾動，但影響相對有限。中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)具有韌性，政策面和資金面的應(yīng)對工具仍較為充足，短線回調(diào)后，股指的中長線布局時機(jī)將顯現(xiàn)。

股指最近兩周連續(xù)反彈，三大期指IC、IF、IH主力連續(xù)合約分別上漲5.93%、5.07%和4.98%，本輪反彈主要受MSCI宣布擴(kuò)大A股納入因子、中美貿(mào)易摩擦短期緩和、建設(shè)深圳為先行示范區(qū)和兩融標(biāo)的擴(kuò)容的政策利好影響。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，中美貿(mào)易摩擦升級將使股指短線回調(diào)筑底，但經(jīng)歷回調(diào)之后股指的安全邊際更高，股指的中長線布局時機(jī)將顯現(xiàn)。

MSCI和富時羅素擴(kuò)容帶動外資配置A股

8月8日，MSCI公布A股第二步擴(kuò)容安排：A股大盤股的納入因子從10%提升到15%，這一決定將于8月27日生效。8月24日，富時羅素宣布了A股納入計劃第一階段第二批次安排，將A股的納入因子從5%提升到15%，本次決定將于9月23日生效。疊加9月23日標(biāo)普道瓊斯納入A股生效，必然帶動相關(guān)的被動指數(shù)資金配置A股，加上主動資金，預(yù)計將給A股帶來超過千億元配置資金，中長期來看利好股市。特別是8月27日是MSCI擴(kuò)容生效的截止日期，回顧5月底MSCI第一次擴(kuò)容的情形，超跌之后北上資金可能在截止日期當(dāng)日集中流入。北上資金持續(xù)流入A股的動能一定程度上可以對沖中美貿(mào)易摩擦升級的利空影響。

經(jīng)濟(jì)基本面存在下行壓力

最新公布的7月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面下滑，經(jīng)濟(jì)基本面存在下行壓力。在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩以及貿(mào)易保護(hù)主義升級的背景下，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期必定會引起政府逆周期調(diào)節(jié)政策的實(shí)施。7月底的中央政治局會議重提“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制”，而且首次提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。因此逆周期調(diào)節(jié)政策將在新基建領(lǐng)域如5G、軌道交通等領(lǐng)域發(fā)力，同時加速產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，實(shí)施減稅降費(fèi)政策減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和促進(jìn)居民消費(fèi)。當(dāng)前的通脹水平也制約貨幣寬松空間，預(yù)計仍將以結(jié)構(gòu)性的寬松為主。在基本面制約下股市全面上漲的空間有限，但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會猶存，有政策支持或業(yè)績支撐的股票后期將獲得資金青睞。

中美貿(mào)易摩擦升級帶來短期擾動

8月23日晚間，中國接連宣布兩大反制措施：對原產(chǎn)于美國的750億美元商品加征5%、10%不等關(guān)稅，汽車及零部件恢復(fù)加征關(guān)稅。這是中國應(yīng)對美國宣布對自華進(jìn)口的3000億美元商品加征10%關(guān)稅的被迫之舉。此后美國總統(tǒng)在推特上連續(xù)發(fā)布關(guān)于中美貿(mào)易的激烈言論，揚(yáng)言要繼續(xù)提高加征關(guān)稅率。市場對中美貿(mào)易的擔(dān)憂升級，對貿(mào)易局勢后期的發(fā)展走勢難以預(yù)估。疊加美聯(lián)儲和白宮在降息上的分歧加深，海外市場避險情緒急升，美國三大股指均跌逾2%。由于消息是在A股盤后公布，周末兩天的時間里市場可以充分評估其影響，周一股市大概率低開，但低開低走的可能性不大，預(yù)計以低位振蕩為主。

不過此前中美貿(mào)易局勢的反復(fù)使得中美貿(mào)易摩擦對股市的影響有所鈍化，市場對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的預(yù)期本來就比較謹(jǐn)慎，市場風(fēng)險偏好相對克制，上周滬深兩市成交金額逐漸縮量至不足5000億元，投資者還是偏謹(jǐn)慎的，高位追漲的資金量不大。因此中美貿(mào)易摩擦升級對股市會帶來短期擾動，但影響相對有限，反而經(jīng)歷回調(diào)之后股市將迎來重新布局的好時機(jī)。

結(jié)論

MSCI和富時羅素擴(kuò)容將帶動外資在8—9月份配置A股，整體利好股市，疊加政策面利好助力股指連續(xù)兩周反彈。8月27日為MSCI擴(kuò)容截止日，可能存在類似5月末MSCI第一次擴(kuò)容時的尾盤行情。消息面上中美貿(mào)易摩擦升級將對股市產(chǎn)生短期擾動，但影響相對有限。中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)具有韌性，政策面和資金面的應(yīng)對工具仍較為充足，短線回調(diào)后，股指的中長線布局時機(jī)將顯現(xiàn)。