目前國(guó)內(nèi)利率維持在低位，對(duì)國(guó)債價(jià)格影響有限。但是，受中美貿(mào)易摩擦影響，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒上升，國(guó)債的價(jià)格受到支撐，國(guó)債有望延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

貿(mào)易摩擦升級(jí)

中美貿(mào)易摩擦是目前困擾市場(chǎng)的重要因素，全球經(jīng)濟(jì)受到了負(fù)面影響。世界銀行在7月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至3.2%和3.5%，這使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更加悲觀，投資熱情降低，避險(xiǎn)需求相應(yīng)上升。

近期中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，8月15日美國(guó)宣布對(duì)我國(guó)出口至美國(guó)的3000億美元的商品加征關(guān)稅，最快在9月1日就將實(shí)施。作為回應(yīng)，我國(guó)宣布對(duì)美國(guó)出口至我國(guó)的750億美元的商品加征關(guān)稅。8月24日，美國(guó)宣布加碼制裁力度，對(duì)5500億美元中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅稅率。由于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)受到了較大的影響，市場(chǎng)情緒也受到了沖擊。全球大類資產(chǎn)都將出現(xiàn)大幅的下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)固收資產(chǎn)、貴金屬的價(jià)格將受到相應(yīng)的提振。因此，在貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)的背景下，國(guó)債整體的漲勢(shì)將延續(xù)。

市場(chǎng)利率中性

7月美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，國(guó)內(nèi)雖然沒(méi)有降息，但是國(guó)務(wù)院要求央行落實(shí)年初中小微利息下降1%的目標(biāo)，同時(shí)推出利率新規(guī)，這被理解為變相降息，對(duì)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)利率形成了一定的壓制。短期來(lái)看，8月15日，央行續(xù)作中期借貸便利（MLF）4000億元，同期到期3830億元，超額續(xù)作170億元。上周央行還有1490億元的MLF到期，回籠壓力較小。逆回購(gòu)方面，上周有3000億元的逆回購(gòu)到期，央行開(kāi)展2700億元的逆回購(gòu)，凈回籠300億元。因此，從央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，本月大概率實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)流動(dòng)性的整體將相對(duì)穩(wěn)定。

外匯占款方面，由于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，外資自去年8月以來(lái)開(kāi)始流出國(guó)內(nèi)。今年以來(lái)，資金凈流出逐漸減速，今年前7個(gè)月外匯占款余額僅下降108.56億元。不過(guò)，目前美元兌人民幣匯率持續(xù)創(chuàng)出新高，人民幣貶值或進(jìn)一步刺激外資流出。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)利率已經(jīng)處于偏低的水平，流動(dòng)性充裕，貨幣供應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激作用正在逐漸遞減，因此進(jìn)一步增加流動(dòng)性對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的支撐作用有限。但是在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的大背景下，央行托底經(jīng)濟(jì)的意愿明顯，市場(chǎng)利率更難以出現(xiàn)大幅的上升。因此，后期市場(chǎng)利率或維持穩(wěn)定的狀態(tài)，利率方面對(duì)國(guó)債價(jià)格的影響相對(duì)有限。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，目前市場(chǎng)利率偏低，難有進(jìn)一步下行空間。但是，在經(jīng)濟(jì)承壓的大背景下，市場(chǎng)利率難以大幅上漲，利率對(duì)國(guó)債的影響作用正在逐漸減弱。但是，近期中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅走弱，資金避險(xiǎn)需求將上升，這會(huì)刺激國(guó)債價(jià)格上漲。需要注意的是，國(guó)債目前的收益率已經(jīng)偏低，上漲的空間不大，因此操作方面以逢低短多為主，不建議長(zhǎng)期持有多單。