2019年上半年，國(guó)際和國(guó)內(nèi)都出現(xiàn)了一些新情況，以“亂云飛渡”來(lái)形容相當(dāng)貼切。即便如此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持在“合理區(qū)間”：第一季度6.4%，第二季度6.2%，上半年累計(jì)增速6.3%，恰好運(yùn)行在年初《政府工作報(bào)告》預(yù)期的6.0%至6.5%區(qū)間的中央。更為重要的是，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，即便目前增速較之前有所放緩，但仍然呈現(xiàn)出“就業(yè)比較充分”的狀態(tài)。

黨的十九大報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在此背景下，比GDP增長(zhǎng)速度這個(gè)數(shù)據(jù)本身更重要的是增長(zhǎng)的質(zhì)量。正是基于這一方針，7月30日的中央政治局會(huì)議在分析第二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、部署下半年工作時(shí)指出，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，必須增強(qiáng)憂患意識(shí)，把握長(zhǎng)期大勢(shì)，抓住主要矛盾，善于化危為機(jī)，辦好自己的事?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，宏觀政策只具有短期效果而無(wú)法改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。中央強(qiáng)調(diào)“把握長(zhǎng)期大勢(shì)”，就意味著市場(chǎng)不應(yīng)該對(duì)短期內(nèi)政策進(jìn)一步更大力度的寬松抱有太多期待。正因?yàn)槿绱?，中央政治局?huì)議要求“財(cái)政政策要加力提效，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策。貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕?！睂?duì)財(cái)政政策的部署是“繼續(xù)落實(shí)”，對(duì)貨幣政策的要求是“保持”。

“抓住主要矛盾，善于化危為機(jī)”則是對(duì)當(dāng)前提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的要求。具體來(lái)說(shuō)，年內(nèi)就是要“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”，實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)”，即穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)杠桿(年初《政府工作報(bào)告》所提出的確?！昂暧^杠桿率基本穩(wěn)定”)。

第一，以改革創(chuàng)造適宜貨幣條件。

利率、匯率和貨幣供應(yīng)量共同影響著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣條件。與傳統(tǒng)增加貨幣供應(yīng)量的做法不同，當(dāng)前更多采用了推進(jìn)匯率和利率形成機(jī)制市場(chǎng)化的辦法，來(lái)為經(jīng)濟(jì)提供“緩沖器”、為企業(yè)提供適宜的融資成本。

在匯率改革方面，8月5日，人民幣匯率中間價(jià)突破了長(zhǎng)期以來(lái)的心理關(guān)口“7”，標(biāo)志著人民幣終于擺脫了“浮動(dòng)恐懼”；CFETS人民幣匯率指數(shù)也下降至2015年11月有數(shù)據(jù)以來(lái)的低點(diǎn)。人民幣匯率的波動(dòng)，是市場(chǎng)力量對(duì)中美貿(mào)易摩擦和我國(guó)國(guó)際收支變化的反應(yīng)和緩沖，即便在美元盈利不變的情況下，也能夠直接改善外向型企業(yè)的本幣賬面利潤(rùn)，從而改善金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)估，讓企業(yè)的融資條件更為寬松；同時(shí)，匯率的變化也有助于緩和當(dāng)前我國(guó)PPI的壓力，從而提高名義GDP增速。所有這些都意味著，匯率彈性的擴(kuò)大能夠讓政策當(dāng)局在貨幣供給量維持穩(wěn)健的情況下，實(shí)現(xiàn)“廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”。

在利率改革方面，與傳統(tǒng)直接降低貸款利率的做法不同，8月16日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“堅(jiān)持用改革辦法，促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯下降”。具體來(lái)說(shuō)，就是“改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，在原有1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，由各報(bào)價(jià)銀行以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算得出貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率并發(fā)布，為銀行新發(fā)放貸款提供定價(jià)參考，帶動(dòng)貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低”。這意味著，未來(lái)貸款利率將會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)狀況反應(yīng)更加靈敏，貨幣政策意圖從央行傳導(dǎo)到企業(yè)資金端會(huì)更加迅速，由此將大大縮短貨幣政策時(shí)滯，提升貨幣政策效率。

第二，以改革引導(dǎo)市場(chǎng)有序出清。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，優(yōu)勝劣汰是基本規(guī)則，剛兌本質(zhì)上與市場(chǎng)原則并不相容，也有悖于金融市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)要求。因此，打破剛兌本質(zhì)上也是一種體制機(jī)制改革。5月24日，金融機(jī)構(gòu)的剛兌被打破，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)同業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新定價(jià)，銀行間不同評(píng)級(jí)同業(yè)存單的信用利差走勢(shì)出現(xiàn)分化。這種分化能夠通過(guò)資金成本的變動(dòng)來(lái)促使金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。7月16日，國(guó)家發(fā)改委、最高法、人民銀行等13部委聯(lián)合印發(fā)《加快完善市場(chǎng)主體退出制度改革方案》是一項(xiàng)更為系統(tǒng)全面的政策，以期加快“僵尸企業(yè)”退出，“激發(fā)市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)活力，完善優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制”。

第三，以改革引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

要實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)”，就必須要引導(dǎo)有限的信貸資源投向高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)主體，有針對(duì)性地控制存在泡沫化風(fēng)險(xiǎn)的主體對(duì)融資的過(guò)度占用。為此，中央政治局會(huì)議指出：“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。與中央政治局會(huì)議的精神相呼應(yīng)，7月29日央行召開(kāi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會(huì)，要求“合理控制房地產(chǎn)貸款投放……提高制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款和信用貸款占比”。主動(dòng)引導(dǎo)信貸投放、促進(jìn)高質(zhì)量信貸增長(zhǎng)有助于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，只要資金投向具有還本付息能力的主體，經(jīng)濟(jì)就能夠進(jìn)入“雙穩(wěn)”的良性循環(huán)。

第四，以改革提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平。

自去年以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦狀況起伏不定，引發(fā)了各方擔(dān)憂。然而，冷靜思考一下，美國(guó)的貿(mào)易單邊主義行為無(wú)非是把過(guò)去一體化程度較高的全球貿(mào)易體系切割為了“三個(gè)世界”：“第一個(gè)世界”是中國(guó)和全球除美國(guó)以外的國(guó)家，“第二個(gè)世界”是美國(guó)和全球除中國(guó)以外的國(guó)家，“第三個(gè)世界”是中美之間。在前兩個(gè)世界中，關(guān)稅水平仍然是很低的，對(duì)國(guó)際貿(mào)易仍然有利；只有在第三個(gè)體系中，即中美之間目前關(guān)稅很高。從量上看，中美貿(mào)易在我國(guó)貿(mào)易總額中的占比有限，目前只有10%左右，我國(guó)與歐盟和東盟之間的貿(mào)易在我國(guó)貿(mào)易中的占比則在穩(wěn)步提升；從質(zhì)上看，全球范圍內(nèi)美國(guó)獨(dú)占性的技術(shù)并不多，很多歐洲國(guó)家、日本、韓國(guó)都有相關(guān)技術(shù)。由此，美國(guó)加征關(guān)稅，短期可能會(huì)給我國(guó)造成一定的困難，但也并非完全無(wú)法承受；長(zhǎng)期反倒給我國(guó)提供了“化危為機(jī)”的動(dòng)力和機(jī)遇。

具體來(lái)說(shuō)，在宏觀方面，除非某個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈純粹是為美國(guó)而生產(chǎn)，否則并不會(huì)全部移出我國(guó)，而是會(huì)形成“美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供美國(guó)，中國(guó)生產(chǎn)供全球(美國(guó)市場(chǎng)除外)”的格局。在微觀方面，則會(huì)激發(fā)我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)口替代方面的巨大活力。以通信領(lǐng)域?yàn)槔?，在美?guó)對(duì)中國(guó)一些通信企業(yè)發(fā)出禁令之前，我國(guó)的這些企業(yè)基本還只能算是關(guān)鍵領(lǐng)域的硬件公司，談不上有什么生態(tài)圈，而美國(guó)禁令發(fā)出后，迫使這些企業(yè)正式開(kāi)始了為建立自己的生態(tài)圈努力。這些領(lǐng)頭企業(yè)的行為，直接讓國(guó)內(nèi)企業(yè)看到了希望：之前無(wú)論自己如何努力，短期內(nèi)都不如美國(guó)企業(yè)做得好，因而幾乎沒(méi)有獲得大量采購(gòu)的機(jī)會(huì)，而現(xiàn)在只要能夠在國(guó)內(nèi)同行中做得最好，就可獲得進(jìn)入生態(tài)圈并快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)也清晰顯示了這種狀態(tài)，雖然因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦的沖擊，之前我國(guó)盈利增速一直正增長(zhǎng)的“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，其利潤(rùn)同比增速自2018年11月開(kāi)始跌入了負(fù)值區(qū)間，但該行業(yè)的民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速卻自今年2月以來(lái)開(kāi)始探底回升，持續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，目前增速已達(dá)到22%，距2013年以來(lái)該行業(yè)民間投資最高增速28%僅有約6個(gè)百分點(diǎn)的差距。由此看來(lái)，中央政治局會(huì)議提出的“提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平”未來(lái)將大有可為。

綜上，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，但只要多用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法，就能夠?qū)崿F(xiàn)年內(nèi)的“雙穩(wěn)”，也能夠?yàn)殚L(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。