任何股票都可以漲停跌停，這絲毫不奇怪，但ST康美連續(xù)三漲停，雖然是純粹的市場(chǎng)行為，還是引發(fā)了市場(chǎng)很多關(guān)注的目光，刺痛了市場(chǎng)某些東西。

ST康美原來(lái)是一家非常知名的醫(yī)藥白馬股，可是白馬股在一個(gè)沒(méi)有誠(chéng)信的市場(chǎng)，一夜之間就徹底崩塌了，成為萬(wàn)眾矚目的問(wèn)題股，證監(jiān)會(huì)查明康美藥業(yè)虛增營(yíng)收近300億元、虛增貨幣資金近887億元，數(shù)百億元的財(cái)務(wù)造假，性質(zhì)有多嚴(yán)重，還要看占總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例，證監(jiān)會(huì)查明，康美藥業(yè)《2016年年度報(bào)告》虛增貨幣資金225.8億元，占公司披露總資產(chǎn)的41.13％和凈資產(chǎn)的76.74％；《2017年年度報(bào)告》虛增貨幣資金299.4億元，占公司披露總資產(chǎn)的43.57％和凈資產(chǎn)的93.18％；《2018年半年度報(bào)告》虛增貨幣資金361.9億元，占公司披露總資產(chǎn)的45.96％和凈資產(chǎn)的108.24％，虛增的貨幣資金占據(jù)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)比例之高為之側(cè)目，面對(duì)天文數(shù)字一般的財(cái)務(wù)造假行為，證監(jiān)會(huì)罕見(jiàn)的措辭予以定調(diào)，康美藥業(yè)是“有預(yù)謀、有組織，長(zhǎng)期、系統(tǒng)實(shí)施財(cái)務(wù)造假行為”，是惡意欺騙投資者。

康美藥業(yè)不僅僅財(cái)務(wù)造假，還伴隨著大股東掏空上市公司的行為，2016年-2018年累計(jì)向控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供非經(jīng)營(yíng)性資金116億元，據(jù)新京報(bào)，截至2018年年底，康美藥業(yè)有超過(guò)88億元的資金被占用，其中均是應(yīng)收大股東及其關(guān)聯(lián)方的非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)款。

財(cái)務(wù)造假大股東資金占用，造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一定程度的下滑，19年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入49億，同比增長(zhǎng)0.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.2億，同比下降14.6%。關(guān)鍵是會(huì)計(jì)師出具了保留意見(jiàn)，公司也作出了專項(xiàng)說(shuō)明，但公司債務(wù)壓頂，　康美藥業(yè)一季報(bào)顯示，公司貨幣資金10.5億元，短期借款149.4億元，長(zhǎng)期借款6.9億元，應(yīng)付債券167.8億元，債務(wù)余額超300億。

就是這樣的一家公司，在證監(jiān)會(huì)公布行政處罰以后，竟然是利空出盡是利好，連續(xù)三個(gè)漲停，市場(chǎng)為之一驚。

就在于行政處罰很輕，沒(méi)有傷筋動(dòng)骨，證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)給予60萬(wàn)元的頂格處罰，另外對(duì)對(duì)馬興田、許冬瑾給予警告，并分別處以90萬(wàn)元的罰款，并對(duì)相關(guān)人員實(shí)施市場(chǎng)禁入和罰款。數(shù)百億元資金財(cái)務(wù)造假，僅僅處罰60萬(wàn)元還是頂格處罰，能夠起到多大的震懾作用呢，這都是拜現(xiàn)有證券法的福，因?yàn)樽C券法規(guī)定最高處罰就是60萬(wàn)元，依法治市下，證監(jiān)會(huì)是不可能任意提高處罰經(jīng)濟(jì)處罰的，畢竟處罰需要有法可依。

因此康美藥業(yè)三漲停，是在嘲諷證券法對(duì)于市場(chǎng)對(duì)違規(guī)違法行為處罰過(guò)輕，成為一部豆腐法。

其次康美藥業(yè)的漲停，與市場(chǎng)預(yù)期康美藥業(yè)不會(huì)退市有關(guān)，康美藥業(yè)說(shuō)實(shí)在話，所處的行業(yè)是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，其在業(yè)內(nèi)的地位也是較高的，關(guān)鍵在于公司治理存在缺陷，但是面對(duì)數(shù)百億元財(cái)務(wù)造假，如果能夠安然無(wú)恙的保留上市地位，確實(shí)令市場(chǎng)對(duì)退市制度很失望。

康美藥業(yè)預(yù)期不會(huì)退市，與財(cái)務(wù)追溯沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)三年虧損有關(guān)，但是也不要忘記《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》退市有一個(gè)兜底條款，即“本所根據(jù)上市公司違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)及社會(huì)影響等因素認(rèn)定的其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序的情形。”，問(wèn)題在于何為嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序？缺少量化的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，執(zhí)法界限非常的模糊，因此康美藥業(yè)是不是符合這一兜底條款而被退市，目前看存在很大的不確定性。

因此康美藥業(yè)的三漲停是在嘲諷退市制度法制化的缺陷。

三是民事賠償部分，康美藥業(yè)存在財(cái)務(wù)造假和信披違規(guī)，投資者可以提出索賠，在沒(méi)有實(shí)行集體訴訟機(jī)制下，賠償金額大大減少，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，提起民事賠償?shù)耐顿Y者為數(shù)不會(huì)很多，占據(jù)投資者比例也不很高，減輕了康美藥業(yè)的民事賠償責(zé)任，如果實(shí)行集體訴訟機(jī)制，只要投資者不聲明推出，一旦有投資者索賠成功，剩下投資者也就可以獲得類似的司法救濟(jì)，上市公司違規(guī)違法的成本就是以倍數(shù)提高。

康美藥業(yè)三漲停嘲諷了現(xiàn)有的司法救濟(jì)方式，存在某種缺陷。

康美藥業(yè)漲停，既有投資者炒作成分，但是也有制度因素給投資者提供了炒作的制度基礎(chǔ)，如果退市板上釘釘或者罰的賠的傾家蕩產(chǎn)，投資者敢有底氣炒作嗎？