近期玉米期貨價格的下跌主要是供應缺口預期延后兌現(xiàn)所造成的。我們認為，玉米供應缺口仍在，因此玉米價格下跌空間有限，關注2001合約1900元/噸支撐。

需求有所弱化

臨儲玉米拍賣成交率高開低走，拍賣底價抬升150—200元/噸，對市場的誘惑力不夠。同時，供應缺口收窄。一方面，玉米供給相對穩(wěn)定。國內新季玉米產量預期平穩(wěn)，美國玉米、高粱進口價格不具有明顯的比價優(yōu)勢，且短期內我國不會大量進口美國谷物。另一方面，玉米需求不佳。深加工企業(yè)利潤不佳，開機率整體回落，對于玉米需求較為低迷。飼料需求也難有改善。禽料對于玉米飼用需求的增加尚不足以彌補非洲豬瘟造成的玉米飼用需求的減少。當前，南方港口玉米走貨量同比下降明顯，玉米飼用需求減少拖累了玉米行情。

在新季玉米產量同比基本穩(wěn)定的情況下，供應缺口收窄且時間延后，這導致玉米市場信心繼續(xù)下降。而生豬養(yǎng)殖利潤高企，禽類產量增加，非洲豬瘟對于玉米飼用需求利空的邊際影響減弱。深加工產能整體增加，加之開機率已經處于較低水平，因此深加工行業(yè)對于玉米需求下降的空間非常有限。

庫存消化較快

我們認為，臨儲玉米拍賣低迷只是階段性現(xiàn)象，主要在于下游利潤及需求不佳。目前，我國玉米市場存在供應缺口，缺口依賴于臨儲玉米補充，而臨儲玉米庫存不足6000萬噸，隨著玉米社會庫存的消化，臨儲玉米將成為市場的搶手貨。

當前，深加工企業(yè)的玉米庫存，環(huán)比減少12%，同比減少3%左右，庫存消化較快。飼料企業(yè)大多保留1個月左右的玉米庫存。下游玉米采購整體表現(xiàn)為安全庫存下的隨用隨采。南北港口玉米庫存下降，北方庫存環(huán)比降幅11%，同比增加15%；南方港口庫存環(huán)比降幅45%，同比降幅23%？。目前南北港口玉米合計環(huán)比下降17%，同比增加10.11%？。這給玉米價格帶來一定的支撐。

圖為玉米2001合約日線

總之，上半年玉米需求下降明顯，下半年下降空間不大。短期來看，利空因素依然存在但在逐步弱化。新玉米上市前，預計將走出一波反彈行情。