中期看好IC表現(xiàn)

本周股指集體上漲，截至周二，中證500主力合約上漲3.58%，滬深300主力合約上漲2.37%。近期中小盤要明顯強(qiáng)于權(quán)重板塊，我們認(rèn)為這樣的趨勢未來還有望延續(xù)。

美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退預(yù)期增強(qiáng)

近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑。PMI連續(xù)三個月低于榮枯線，PPI時隔三年轉(zhuǎn)負(fù)，社融大幅回落，均顯示未來經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。外圍方面，上周美債關(guān)鍵期限收益率倒掛，市場對于美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)。盡管從歷史來看，歷次美債收益率倒掛后，美國經(jīng)濟(jì)不一定立馬就進(jìn)入衰退，但中長期來看，經(jīng)濟(jì)走弱是大概率事情。今年全球已有超過20個國家進(jìn)行了降息，而在7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落的背景下，我國貨幣政策的窗口也已經(jīng)打開。

8月17日，央行宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制。這次利率改革，主要在報價方式、期限品種、參與的報價銀行、報價頻率方面做了調(diào)整，其中意義最大的就是報價方式的改變。新的LPR，改為在中期借貸便利利率（MLF）的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報價，LPR盯住MLF更加市場化，而且把LPR應(yīng)用情況納入宏觀審慎評估（MPA）考核，貨幣政策向信貸市場的傳導(dǎo)將更為通暢，LPR和實(shí)際貸款利率的聯(lián)動性或更強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，改革后LPR的下降有望推動實(shí)際貸款利率的下行，從而改善企業(yè)盈利預(yù)期。周二LPR首次報價顯示，1年期品種報4.25%，基本符合市場預(yù)期，5年期以上品種報4.85%，后續(xù)關(guān)注下次MLF利率是否會下調(diào)。

中證500優(yōu)勢凸顯

近期市場風(fēng)格有所變化，中小盤要顯著強(qiáng)于權(quán)重板塊，我們認(rèn)為主要有以下幾個方面的原因：第一，政策方面，8月19日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》。意見指出，要提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。受此影響，周一深圳本地概念股上演漲停潮，中證500受此提振明顯。第二，業(yè)績方面，A股即將進(jìn)入半年報業(yè)績窗口期，從業(yè)績預(yù)告來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板都有一定程度邊際改善，中小創(chuàng)占比更高的中證500業(yè)績有望邊際好轉(zhuǎn)，相對業(yè)績強(qiáng)弱或支持中證500階段性表現(xiàn)占優(yōu)。第三，估值方面，目前中證500市盈率23倍，處于歷史分位的10%；上證50市盈率9倍，處于歷史分位的25.4%；滬深300市盈率12倍，處于歷史分位的32%。相比之下，中證500的估值優(yōu)勢更為明顯，在風(fēng)險偏好回升期，其反彈力度更大。第四，期指方面，截至周二，IF主力合約貼水15個點(diǎn)，IH主力合約貼水15個點(diǎn)，IC主力合約貼水40個點(diǎn)，目前三個品種IC的貼水幅度最大，折價優(yōu)勢明顯。

總體來看，近期國內(nèi)政策利好頻出，LPR下降有利于推動無風(fēng)險收益率繼續(xù)下行，提升A股估值。中美關(guān)系邊際緩和，市場風(fēng)險偏好顯著回升。短期股指經(jīng)過連續(xù)多日反彈后，或存在一定回調(diào)壓力，但中長期來看，反彈上方空間較大?？紤]到中證500指數(shù)無論是政策、業(yè)績、估值還是期指貼水方面都存在一定優(yōu)勢，操作上建議逢低試多IC為主，或者可進(jìn)行多IC空IH的跨品種套利策略。