自從科創(chuàng)板推出以來(lái)，它就以高定價(jià)、高換手吸引了廣大投資者的關(guān)注。如果說(shuō)高定價(jià)反映了參與者對(duì)它的認(rèn)同，以及對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景的期待，那么高換手又說(shuō)明了什么呢？

估值分歧導(dǎo)致高換手

就以微芯生物來(lái)說(shuō)，上市首日的換手率超過(guò)了80%，次日也在50%以上，這就意味著，僅僅通過(guò)兩天的交易，這次發(fā)行的股票中可流通部分，基本上已經(jīng)全部易手，還有相當(dāng)一部分是當(dāng)天被買(mǎi)入，第二天就被賣(mài)出了。這個(gè)股票何以如同“燙山芋”一樣，在二級(jí)市場(chǎng)上被快速轉(zhuǎn)手呢？一個(gè)很大的原因恐怕就是其股價(jià)高。

微芯生物是科創(chuàng)板中首個(gè)新藥研發(fā)企業(yè)，有多個(gè)新藥處于臨床試驗(yàn)階段。但真正已經(jīng)開(kāi)始在市場(chǎng)銷(xiāo)售的新藥不多，而且就目前已上市產(chǎn)品的市場(chǎng)容量而言，也是較為有限的，這導(dǎo)致了企業(yè)生產(chǎn)、管理成本很高，但經(jīng)濟(jì)效益較為一般。在發(fā)行的時(shí)候，其靜態(tài)市盈率就超過(guò)400倍。上市開(kāi)盤(pán)時(shí)的股價(jià)達(dá)到125元，此時(shí)即便是動(dòng)態(tài)市盈率也超過(guò)了1000倍。顯然，對(duì)于這樣的估值，市場(chǎng)上出現(xiàn)了很大的分歧，有相當(dāng)多的投資者對(duì)此不予認(rèn)可，于是也就形成了極大的拋壓，當(dāng)天股價(jià)低收于95.31元，到了第二個(gè)交易日，股價(jià)低開(kāi)低走，最低下探到80.75元，報(bào)收85.07元。此時(shí)，距離開(kāi)盤(pán)價(jià)已經(jīng)跌去了近32%。

看得出，對(duì)于那些微芯生物的投資者來(lái)說(shuō)，在股票的估值上存在不小的差距，有人認(rèn)為是應(yīng)該到125元以上，而有的則認(rèn)為80元就差不多了，因此也就有了在此區(qū)間內(nèi)的高比例換手。事實(shí)上，這也是提示了換手率指標(biāo)的一個(gè)特征，就是市場(chǎng)對(duì)于估值的認(rèn)識(shí)差異越大，換手率就會(huì)越高。而這個(gè)時(shí)候如果股價(jià)是一直往下走，客觀上是表明量?jī)r(jià)背離，因此很可能表明了后市還將繼續(xù)下跌。反過(guò)來(lái)，如果股票是持續(xù)地上漲，那就說(shuō)明量?jī)r(jià)配合，將呈現(xiàn)一種進(jìn)一步上漲的態(tài)勢(shì)。因此，微芯生物一方面換手率很高，另一方面股價(jià)則連著下跌，說(shuō)明盡管還是有不少人對(duì)它很看好，但在一個(gè)相對(duì)高位，還是看跌的力量占了上風(fēng)。

趨勢(shì)性行情為主

而就整個(gè)科創(chuàng)板而言，幾個(gè)星期下來(lái)，高換手的特征也是很突出的，雖然沒(méi)有達(dá)到微芯生物兩天130%以上的水平，但在前兩周普遍也在每天40%的水平，雖然后兩周減少到了30%左右，相比大盤(pán)仍然高出很多。在這里，換手率高的時(shí)候，有相當(dāng)股票是上漲的，有的震蕩大一點(diǎn)，過(guò)后也是上漲的，反映出一方面投資者對(duì)于相關(guān)股票的估值存在很大的分歧，另一方面則是做多的力量還是占據(jù)了一定的主導(dǎo)，于是也就有了科創(chuàng)板上市前兩周，絕大多數(shù)品種都創(chuàng)了新高這種現(xiàn)象。而在換手率逐漸下降以后，科創(chuàng)板的價(jià)格波動(dòng)開(kāi)始收窄，在走勢(shì)上則開(kāi)始了高位震蕩。

然而，再進(jìn)一步說(shuō)，如果是看好后市，那么理應(yīng)是拿著股票守住，不輕易賣(mài)出。而高換手率的出現(xiàn)，事實(shí)上也是告訴人們，那些看好后市的投資者，也僅僅是在某個(gè)價(jià)位、某個(gè)時(shí)點(diǎn)看好，而不是一種長(zhǎng)期性質(zhì)的看好，因此一旦有了盈利，就還是要賣(mài)出的。這其實(shí)又是回到了文章開(kāi)頭所提到的問(wèn)題，就是相關(guān)股票的價(jià)格有點(diǎn)偏高，投資者即便看好后市，而且股價(jià)也的確還在繼續(xù)上漲，但是也不敢長(zhǎng)時(shí)間拿著，只有了相應(yīng)的盈利，那么還是會(huì)選擇賣(mài)出，落袋為安的。這或許也說(shuō)明，此刻的高換手率，除了提示股價(jià)高、市場(chǎng)分歧大以外，還表明參與者的投機(jī)性也是相當(dāng)強(qiáng)的，而且其對(duì)后市的看好，在很大程度上也是建立在以短平快手段做趨勢(shì)性行情上。

作為一個(gè)全新的板塊，科創(chuàng)板受到追捧有其內(nèi)在的必然性。但是客觀存在的高換手率，也表明在具體運(yùn)行中，存在較大的投機(jī)性，而且一旦因?yàn)槭袌?chǎng)分歧大，且看空動(dòng)力比較充分的話，那么高股價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就相當(dāng)大了，這需要特別加以提防。