7月下旬以來，處于底部成本區(qū)域的棕櫚油、豆油均演繹了一番顯著的爆發(fā)行情。相比之下，利多效應已部分兌現(xiàn)，價值洼地屬性相對較弱的菜油則表現(xiàn)相對溫和，其后期的行情走勢吸引著市場廣泛的關注。

后市到港偏緊，進口菜籽庫存趨降

國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存下降至33.5萬噸，上月同期44.9萬噸，較去年同期的67.5萬噸降幅50.37%，處于近五年同期最低值。從目前跟蹤的情況看，中加關系緊張導致菜籽進口受阻，7、8月僅各有一條菜籽船到港，預計需要中加緊張關系緩和后，買家才會買入新船。

中加關系緩和尚需時日，且從采購、裝船、到港也需要一個過程，8—9月進口菜籽供應預計將逐步趨于緊張，營口外資工廠已經(jīng)開始收購國產(chǎn)菜籽用于加工。菜籽壓榨利潤豐厚，以廣東為例，進口菜籽壓榨利潤達到515元/噸，趨勢性均值在0元/噸附近。即在菜籽供應有保證的前提下，油廠壓榨驅動力較強。

剛需支撐，需求平穩(wěn)

需求方面，部分企業(yè)對菜油存在剛需（如川渝小包裝菜油及以花椒油為代表的川調(diào)味品）。我國對菜油的年需求量400萬—500萬噸，其中300萬噸為剛需，即每月剛需保持在25萬—30萬噸。

菜油油廠庫存有望繼續(xù)回落

近一個月，菜油油廠庫存連續(xù)下滑，當前菜油油廠庫存149000噸，稍低于趨勢性均值，上月同期160600噸。中期供應收緊，需求剛需，隨著中下游庫存的不斷消耗，菜油有望在近一兩個月迎來一波去庫存潮，加速菜油油廠庫存被動下降并驅動其價格進一步上行。

期貨主動向現(xiàn)貨修復概率較大

對于即將進入交割月份的合約，基差的收斂對行情的影響較大。當前，1909月合約貼水現(xiàn)貨145元/噸左右，后市隨著交割月臨近，1909合約即將逐漸進入交割盤面行情，在供給收緊+庫存趨降下，期貨主動向現(xiàn)貨修復概率較大（現(xiàn)貨帶動期貨上漲）。

豆油行情的啟動對整個油脂板塊的提振作用

油脂板塊在經(jīng)過前期利空影響下的“跌跌不休”后，已接近底部區(qū)域，利空已充分釋放，豆油、菜油利多因素已顯現(xiàn)，市場的主要矛盾已發(fā)生扭轉。豆油方面，10月后，隨著巴西大豆(3424, -14.00, -0.41%)供應的短缺，國內(nèi)進口大豆數(shù)量將不斷下滑。由于非洲豬瘟引起的生豬存欄不足的問題將凸顯，生豬養(yǎng)殖對飼料需求的下滑會導致油廠開機率的下調(diào)，進口材料的不足疊加油廠生產(chǎn)的停頓會進一步減少豆油的供應，直接利好2001合約。豆油行情的啟動對整個油脂板塊均有提振作用。

綜上所述，菜籽后市到港偏緊，進口菜籽庫存趨降。當前菜油庫存偏低且有望繼續(xù)回落，但壓榨利潤豐厚（但進口菜籽受阻仍未得到較好解決），下游需求較為平穩(wěn)。同時，豆油行情的啟動對整個油脂板塊發(fā)揮了提振作用。對于1909合約，即將逐漸進入交割盤面行情，在“供給收緊+庫存趨降”下，期貨主動向現(xiàn)貨修復概率較大（現(xiàn)貨帶動期貨上漲）。

菜油經(jīng)過平臺調(diào)整期后，1909合約中線振蕩上行為主，菜油2001合約中長線看多，且2001合約強于1909合約。