統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月宏觀經(jīng)濟走勢偏弱，疲軟程度超出市場預期。但經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)，7月汽車行業(yè)對數(shù)據(jù)影響較大，而該行業(yè)受短期因素影響出現(xiàn)較大波動。若刨除該影響，整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)變好但幅度不大，意味著政府推出逆周期調(diào)控政策必要性加大。預計7月數(shù)據(jù)將為近期低點，后續(xù)宏觀經(jīng)濟走勢將有所企穩(wěn)，若政策力度加大，經(jīng)濟短期可能有更好表現(xiàn)。

消費方面，7月社會消費品零售總額33073億元，同比名義增長7.6%，預期增長8.4%，前值增長9.8%。從限額以上分項看，汽車消費增速大幅回落，為7月疲弱消費數(shù)據(jù)的最大拖累項。另外，其他分項也出現(xiàn)不同程度回落，內(nèi)需仍不振。但減稅降費的政策仍將會逐漸對消費形成支撐，另外，汽車消費在經(jīng)歷了一年多的調(diào)整之后有望逐漸企穩(wěn)。

投資方面，固定資產(chǎn)投資增速保持平穩(wěn)。1—7月，固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%，預期5.8%，前值5.8%。從分項上看，基建投資略有回落，制造業(yè)投資繼續(xù)回升。由于新型基建如5G行業(yè)的投資歸屬于制造業(yè)投資，因此穩(wěn)投資的政策部分體現(xiàn)為制造業(yè)投資，使得該數(shù)據(jù)在目前需求較弱的形勢下仍有所回升。7月房地產(chǎn)投資增速為10.6%，比上月回落0.3個百分點，基本符合預期。綜合來看，投資作為逆周期政策的重要手段，在內(nèi)外需均承壓的背景下，其逆周期的性質(zhì)將繼續(xù)得到體現(xiàn)，未來投資增速仍有望保持平穩(wěn)。

工業(yè)生產(chǎn)方面，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%，預期5.8%，比6月回落1.5個百分點。分行業(yè)來看，汽車行業(yè)為主要拖累因素，相關產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)均較弱。

結(jié)合供需兩端情況來看，7月數(shù)據(jù)可能是近期低點，隨后經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)。首先，對于汽車業(yè)來說，當前汽車庫存處于低位，生產(chǎn)亦保持較低水平，而在政策推動和行業(yè)本身周期的影響下，汽車消費和生產(chǎn)有企穩(wěn)回升可能。其次，對于外需來講，盡管貿(mào)易摩擦仍在延續(xù)，但受到歐盟和東盟需求增加的對沖，外需進一步下滑的程度有限。對于內(nèi)需方面，減稅降費政策效果的顯現(xiàn)仍將形成重要支撐。

數(shù)據(jù)公布當日，期指自高位回落，期債則由跌轉(zhuǎn)漲。當前，中國經(jīng)濟下行壓力較大，外部風險累積，在這種環(huán)境下，債券走勢良好而股指承壓。股指處于估值低位，風險已得到較充分釋放，進一步下跌空間有限。管理層近期頒布多項措施，以促進資本市場活躍。另外，政府政策定力較強，使得我們對長期經(jīng)濟前景更有信心，股指下行風險有限。短期來看，債券的支撐更明確，配置性價比優(yōu)于股指。