7月初至今，股指展開C浪調(diào)整，調(diào)整或于8月底9月初結束，屆時伴隨政策面利好釋放，股指有望展開一波較大力度的反彈行情。

近期在中美貿(mào)易摩擦升級、人民幣匯率破7、海外股指下挫，以及國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟等多重利空壓制下，A股反彈動能不足，延續(xù)弱勢振蕩格局。中長期看，A股將以時間換空間方式，不斷消化基本面利空，反復振蕩筑底，夯實底部結構。當前股指以區(qū)間運行為主，上方有經(jīng)濟基本面疲弱壓制，下方有政策面利好托底。8月底至9月初，在各方利空消息階段出盡，以及政策面利好效應影響下，A股或將展開一波較大力度反彈行情。

避險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)呈現(xiàn)蹺蹺板效應

一段時間以來，受貿(mào)易摩擦反復及市場情緒波動影響，金銀避險類資產(chǎn)與股指權益類風險資產(chǎn)呈現(xiàn)出蹺蹺板現(xiàn)象。當貿(mào)易局勢緊張時，金銀避險類資產(chǎn)價格上漲，股指權益類風險資產(chǎn)價格下跌。當貿(mào)易局勢出現(xiàn)緩和跡象時，避險情緒降溫，金銀避險類資產(chǎn)價格下跌，股指權益類風險資產(chǎn)價格上漲。目前，反映全球市場風險偏好指標金價/油價比值處于近7年來的高位水平，說明整體上風險偏好下降，避險需求較高。

圖為市場風險偏好（美黃金/美原油）

截至2019年8月中旬，美黃金/美原油比值26.66，較2018年9月回升63.9%，較2013年、2014年回升119.2%。后期在全球經(jīng)濟下行、主要經(jīng)濟體央行降息潮開啟、地緣政治突發(fā)事件頻繁的背景下，市場情緒波動加大，市場風險偏好指標金價/油價比值仍將維持相對高位水平，金銀避險類資產(chǎn)與股指權益類風險資產(chǎn)還將繼續(xù)演繹蹺蹺板式行情。

人民幣短期貶值? 無礙外資流入A股

對于A股市場，匯率波動在一定程度上反映經(jīng)濟預期，以及引導著資本流向。在不同經(jīng)濟背景下，人民幣匯率波動是影響股指漲跌重要因素，但也有背離情況。2012年5月—2014年1月，在經(jīng)濟增速回落，結構調(diào)整轉型，政策偏緊背景下，人民幣匯率升值4.4%，滬深300指數(shù)下跌19.7%。2014年10月—2015年6月，在加杠桿刺激背景下，人民幣匯率貶值1.4%，滬深300指數(shù)上漲112.7%。2019年2月—2019年8月，在全球經(jīng)濟下行背景下，人民幣匯率貶值5.2%，滬深300指數(shù)上漲20.8%。這次因外部貿(mào)易局勢沖擊引起的人民幣貶值，導致資本短期流出，但并不會阻礙外資中長期流入A股態(tài)勢。8月27日，MSCI二次擴容將帶來1500億元增量資金，11月三次擴容將帶來2600億元增量資金。隨著金融市場對外開放步伐加快，未來10年外資平均每年凈流入A股的資金量可能在4000億元左右。

圖為美元兌離岸人民幣匯率與陸股通流向

總體上看，匯率對股市的影響，應放在不同經(jīng)濟環(huán)境、政策背景下來比較。韓國股指和A股市場受匯率影響較為相近，呈現(xiàn)出升值的時候多數(shù)上漲，貶值的時候多數(shù)下跌的特點。發(fā)達經(jīng)濟體像日本、歐洲匯率變動和股市走勢呈現(xiàn)出相反態(tài)勢，這與日本、歐洲經(jīng)濟長期低迷，需要維持低利率水平刺激經(jīng)濟有關。

關注風向標券商股動向

2016年以來，融資融券日交易額占A股成交額比例降至7%以下時，場內(nèi)杠桿資金入市動能增強。2016年2月—2016年12月，兩融日交易額占A股成交額比例從6.6%回升至11.4%，滬深300指數(shù)漲幅20.3%；2017年1月—2018年1月，兩融日交易額占A股成交額從6.7%回升至12%，滬深300指數(shù)漲幅32.2%；2018年7月4日—2018年7月24日，兩融日交易額占A股成交額從6.3%回升至8.8%，滬深300指數(shù)漲幅7.1%；2018年12月—2019年4月，兩融日交易額占A股成交額從6%回升至11.2%，滬深300指數(shù)漲幅36.2%；2019年4月—2019年8月，兩融日交易額占A股成交額從11.2%回落至6.6%，滬深300指數(shù)跌幅11.1%，當前兩融日交易額占A股成交額再度降至7%以下。

結構轉型期聚焦新藍籌

中長期看，中國經(jīng)濟增速放緩回落，處于經(jīng)濟結構調(diào)整轉型期。在轉型期的股市里，以科技創(chuàng)新、消費升級、大金融等為主導的新藍籌將逐步替代以重化工、鋼鐵煤炭、地產(chǎn)基建等為主導的舊藍籌。近五年來，與消費升級相關的高端白酒類股價累積漲幅630%以上，與產(chǎn)業(yè)升級有關的科技類龍頭股價累積漲幅300%左右。

另外，從股期聯(lián)動角度看，可以積極關注周期資源類商品漲價驅動相關股票業(yè)績改善的板塊。因此，行業(yè)層面需要沿著產(chǎn)業(yè)轉型升級和消費升級、周期類品種漲價的主線，尋找相關板塊的投資機會。關注受益于科技創(chuàng)新政策推動的業(yè)績良好穩(wěn)定的科技藍籌板塊（芯片、半導體、5G），受益于金融供給側改革的非銀金融板塊（保險、券商），受益于消費升級推動的食品飲料板塊（白酒），受益于周期類商品漲價驅動的資源類板塊（貴金屬、鈷、白糖）。

最后，從股指調(diào)整浪形結構看，目前或是最后一跌。4月初，由于政策面邊際收緊，經(jīng)濟預期轉弱，上證指數(shù)從階段高點3288點跌至6月初階段低點2822點，劃為A浪下跌，上證指數(shù)下跌466點，歷時近40個交易日。隨后中美貿(mào)易摩擦階段緩和，上證指數(shù)從2822點反彈至7月初的3045點，劃為B浪反彈，上證指數(shù)上漲233點，歷時近20個交易日。7月初至今，受內(nèi)外經(jīng)濟下行壓力加大影響，股指展開C浪調(diào)整，若C浪與A浪下跌幅度或時間相近，調(diào)整或于8月底9月初結束，屆時伴隨政策面利好釋放，股指有望展開一波較大力度反彈行情。在控制好倉位的前提下，逢低做多IF1909、IC1909、IH1909合約。