如果你不熟悉游戲的規(guī)則,那么你就可能遭遇由于規(guī)則原因所引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　我的一位朋友因我曾在鋼材期貨上市之前,多次提醒鋼材期貨跨月套利存在的風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)股指期貨的交易規(guī)則特別關(guān)注。用他的話(huà)講就是:“4月16日股指期貨就上市了,你們總讓我把規(guī)則學(xué)透,股指期貨的規(guī)則都有哪些需要注意的地方呢？”

　　于是,我的這位非常好學(xué)的鋼貿(mào)企業(yè)老板朋友,帶領(lǐng)他的團(tuán)隊(duì)（包括期貨操盤(pán)手、股票交易員、研究員和財(cái)務(wù)人員）一起討論股指期貨的規(guī)則以及如何操作。

　　虛實(shí)結(jié)合交易

　　為更好讓他了解股指期貨,我特意又約上了一位多年研究股指期貨的博士后,事實(shí)再次證明了“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”,這位博士后朋友對(duì)股指期貨的研究就是深刻;同時(shí)“交流也是生產(chǎn)力”,和一個(gè)人近距離的交流是學(xué)習(xí)的好方式。聽(tīng)博士后講股指期貨,大家有一種豁然開(kāi)朗的感覺(jué)。

　　那位鋼貿(mào)企業(yè)老板,這些年在金融投資領(lǐng)域廣泛出擊,既參與期貨交易、大宗商品電子盤(pán)交易、黃金T+D交易,也大量參與股票交易。目前又在研究融資融券與股指期貨,他希望把這些工具組合起來(lái)使用。在他看來(lái):“國(guó)家現(xiàn)在不是在談'調(diào)結(jié)構(gòu)’嘛。我們也在進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu),要加大資本市場(chǎng)的投資”。

　　這位老板津津樂(lè)道于鋼材期貨給他帶來(lái)的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì),還形象地把期現(xiàn)套利說(shuō)成了“虛實(shí)結(jié)合交易”,因?yàn)樗鞋F(xiàn)貨基礎(chǔ),所以做起期現(xiàn)套利來(lái)也是如魚(yú)得水。于是他非常關(guān)心股指期貨的期現(xiàn)套利。

　　股指期貨的“期現(xiàn)套利”應(yīng)該注意什么？怎樣做效果才能最好？股指期貨上市首日應(yīng)該做些什么套利準(zhǔn)備？這些都是他所關(guān)心的問(wèn)題。

　　期現(xiàn)套利好比“連通器”

　　套利交易的存在真得就好比“連通器”一樣,這使得兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間地發(fā)生“不合理的偏離”。

　　股指期貨博士后講道:由于目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有滬深300ETF,在做期現(xiàn)套利時(shí),目前最接近的組合就是75%的上證50ETF加上25%的深證100ETF。如果用少數(shù)股票組合進(jìn)行套利的話(huà),要注意β的變化,β可能會(huì)弱化,使用時(shí)有一定技巧。

　　博士后也提醒單純跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)。鋼貿(mào)企業(yè)老板由于手上有大量的股票,還有ETF基金,股指期貨上市時(shí),一旦發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)月合約高得離譜,存在有利可圖的套利機(jī)會(huì),他會(huì)積極參與賣(mài)出套利。這位老板表示看好未來(lái)的股市走勢(shì),一旦遠(yuǎn)月合約很低,就買(mǎi)進(jìn)股指期貨,可能拋掉現(xiàn)貨,持有期貨頭寸,然后把錢(qián)拿去做新股申購(gòu),還可以“股票+期貨”組合進(jìn)行多頭投資,前提是上證指數(shù)近期能在3100點(diǎn)以上持續(xù)運(yùn)行。

　　博士后介紹,目前券商為股指期貨套利所申請(qǐng)的資金有幾十億元。同時(shí)根據(jù)我在期貨公司了解的情況看,一些做程序化交易的公司都在為套利交易厲兵秣馬,還有一些私募基金也在為跨月套利以及期現(xiàn)套利做著積極準(zhǔn)備。

　　暢想期指上市后

　　雖然股指期貨目前開(kāi)戶(hù)人數(shù)只有4300人左右,但股指期貨開(kāi)戶(hù)的人數(shù)一定會(huì)愈來(lái)愈多,因?yàn)楦髀焚Y金都在尋找著各自的機(jī)會(huì)。如不少積極參與股票交易的鋼鐵貿(mào)易企業(yè),就在積極備戰(zhàn)股指期貨。

　　即使股指期貨上市初期流動(dòng)性差,也不要緊,市場(chǎng)的流動(dòng)性很快會(huì)上來(lái)。只要有波動(dòng)就有機(jī)會(huì),有機(jī)會(huì)就有交易量,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的不確定性,因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)本身就是一個(gè)動(dòng)蕩體。況且股指期貨現(xiàn)金交割不存在交貨與接貨的問(wèn)題,參與起來(lái)也方便。

　　至于上市第一天的交易量,大家推測(cè)各家期貨公司的保證金收取比例,可能會(huì)高達(dá)交易所標(biāo)準(zhǔn)的1.3-2倍,一定程度上會(huì)影響首日的交易量,但是首日之后期貨公司的保證金比例會(huì)有適當(dāng)下調(diào),會(huì)使得交易量增加。