當(dāng)前，市場對棉價已經(jīng)到達(dá)底部的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。從基本面分析，中國和印度收儲預(yù)期將給棉價帶來一定支撐，但另一方面，棉價不具備趨勢性上漲的基礎(chǔ)。

供應(yīng)未發(fā)生根本改變

2015/2016年度，全球棉花產(chǎn)量急劇下降500萬噸至2090萬噸，下降幅度為19%。隨著消費(fèi)好轉(zhuǎn)，棉價于2016年3月底觸底反彈，出現(xiàn)趨勢性上漲行情。但是，今年想復(fù)制2016年行情難度較大。首先，雖然棉價跌至生產(chǎn)成本附近，但由于政策激勵，棉花種植面積下降幅度有限。中國、美國均對棉農(nóng)進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)貼。印度也有MSP的收儲計劃，收儲價逐年上調(diào)。其次，過低的價格可能帶來悲觀預(yù)期，致使拋儲成交率下降。近期的單日成交率一度跌破30%，一定程度上減少了市場供應(yīng)。最后，內(nèi)外價差過小會減少進(jìn)口需求，但目前價差水平在1500元/噸以上，外棉還有一定競爭力，進(jìn)口預(yù)計難有明顯減少。

需求好轉(zhuǎn)由終端決定

需求改善的關(guān)鍵在于宏觀經(jīng)濟(jì)是否好轉(zhuǎn)，居民可支配收入是否增加。例如，2015/2016年度，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，棉花下游行業(yè)不斷去庫存，至2016年3月下游整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存為歷史最低，棉花價格隨后出現(xiàn)趨勢性上漲。但當(dāng)前下游依舊處于歷史罕見的高庫存狀態(tài)，不論是服裝、坯布還是棉紗成品庫存都處于很高位置，去庫存需要一定時間。同時，短期內(nèi)居民消費(fèi)水平提升難度較大。從全球市場分析，美國進(jìn)入降息周期，而歷史上美國的降息周期伴隨的都是經(jīng)濟(jì)衰退。此外，歐盟、日本的經(jīng)濟(jì)也存在下行壓力。全球消費(fèi)短期內(nèi)難有起色。

政策性因素的利多支撐

中國收儲。目前國儲政策是“輪換”，即拋多少收多少。截至8月14日，2019年已經(jīng)拋儲66.2萬噸，后期的收儲將階段性利多棉價。印度收儲。估算印度MSP收儲價格在76美分/磅左右，印度棉現(xiàn)貨價格在74.5美分/磅左右。當(dāng)前，印度棉花生長情況明顯好于去年同期，且近期天氣有利于棉花生長，2019/2020年度印度棉產(chǎn)量有望達(dá)到甚至超過630萬噸，在此情況下印度棉價格可能會繼續(xù)下跌，進(jìn)而促成收儲。據(jù)了解，歷史上收儲量較大的年份為2008/2009年度和2014/2015年度，分別收儲150萬噸、147萬噸，均是在全球棉價下行前提下。

綜上所述，中國和印度收儲，會在階段性改變市場供應(yīng)，進(jìn)而使得棉價得到相對有效的支撐。但是棉價要想出現(xiàn)趨勢性上漲行情，還是要等待需求提升，以及種植面積下降帶來的產(chǎn)量減少。