當(dāng)前大豆主要出口國大豆供應(yīng)充裕，市場對中國大豆供應(yīng)缺口的擔(dān)憂基本消失。國內(nèi)豆粕市場的反彈動力主要來自供應(yīng)端，但受需求端制約，國內(nèi)豆粕價格選擇向上突圍的概率不大。

圖為豆粕2001合約日線

美豆面積和產(chǎn)量下調(diào)

美國農(nóng)業(yè)部在8月大豆供需報告中將2019年美豆播種面積下調(diào)到7670萬英畝，為2012年以來最低水平，較7月預(yù)估數(shù)據(jù)調(diào)降330萬英畝，同比降幅高達14%。預(yù)計美豆單產(chǎn)為48.5蒲式耳/英畝，與上月持平，同比下降6%。預(yù)計2019年美國大豆產(chǎn)量為1.0016億噸，較上月預(yù)測值再降448萬噸，較上年產(chǎn)量下降2350萬噸，同比降幅高達19%。美豆產(chǎn)量年度降幅如此之大并不多見。通常情況下，如此利多的數(shù)據(jù)足以推動CBOT大豆市場大幅飆升，但此次數(shù)據(jù)公布后市場不漲反跌，更多是對當(dāng)前大豆貿(mào)易的悲觀預(yù)期以及美豆龐大庫存壓力的理性反應(yīng)。

天氣炒作預(yù)期降溫

美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆周度生長報告顯示，截至8月11日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為54%，連續(xù)五周持穩(wěn)，處于近6年最低水平。美豆開花率和結(jié)莢率分別為82%和54%，較常年生長進度約有兩周的延遲。春澇導(dǎo)致的種植延誤使2019年美豆生產(chǎn)遭遇前所未有的窘境，但經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)惡化，造成市場對減產(chǎn)的敏感度降低，同時慣有的天氣炒作行情經(jīng)常是曇花一現(xiàn)，持續(xù)性偏差。從美國氣候預(yù)測中心發(fā)布的美國月度旱情展望看，8月美國大豆主產(chǎn)區(qū)土壤濕度基本正常，發(fā)生持續(xù)性干旱的可能性較小。由于2019年美豆生長進度偏慢，9月中下旬尚未成熟的美豆面臨的秋季霜凍風(fēng)險將較常年偏高。

大豆進口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

多年來，大豆貿(mào)易一直在貿(mào)易中占有重要地位，但自去年美國頻繁對中國實施貿(mào)易制裁后，中國政府積極拓寬大豆進口渠道，有效避免了美豆進口減少對國內(nèi)大豆供應(yīng)的影響。上半年我國大豆進口結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，來自阿根廷和加拿大的進口大豆數(shù)量甚至已經(jīng)超過去年全年，分別為240萬噸和216萬噸，在中國大豆進口總量中占比均超過6%，而美國大豆占中國市場份額則由2018年的19%降至上半年的16%，中國市場對美豆的依賴度繼續(xù)減弱。前不久，國家海關(guān)總署發(fā)布公告，允許俄羅斯全境大豆進口到中國，使中國大豆進口渠道進一步多元化。當(dāng)前大豆主要出口國大豆供應(yīng)充裕，企業(yè)采購節(jié)奏平穩(wěn)，市場對中國大豆供應(yīng)缺口的擔(dān)憂基本消失。

豆粕需求不足

6月國內(nèi)生豬和能繁母豬存欄的同比和環(huán)比跌幅較5月繼續(xù)擴大，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場仍處于下降周期。從市場調(diào)研情況看，6月以來南方多省受到非洲豬瘟疫情影響，養(yǎng)殖戶提前或恐慌性出欄導(dǎo)致生豬存欄下滑幅度再度加大，預(yù)計7月全國生豬和能繁母豬存欄數(shù)據(jù)仍不樂觀。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)長時間陷入不景氣周期，直接導(dǎo)致國內(nèi)飼料需求下降。一些以豬料生產(chǎn)為主的飼料企業(yè)，6月產(chǎn)量下滑幅度超過50%。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過本輪非洲豬瘟疫情影響，國內(nèi)生豬散養(yǎng)戶大多已退出市場，整個飼料行業(yè)近兩年可能都很難恢復(fù)。

國內(nèi)豆粕市場的反彈動力主要來自供應(yīng)端，尤其是貿(mào)易關(guān)系的不確定性導(dǎo)致南美大豆出口貼水報價持續(xù)高位運行，國內(nèi)進口大豆成本居高不下，豆粕市場表現(xiàn)出一定的抗跌性，但受需求端制約，國內(nèi)豆粕價格選擇向上突圍的概率同樣不大。