7月24日，海關(guān)食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)發(fā)布，進(jìn)口量遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，點爆市場做多熱情，白糖期貨主力2001合約以一根中陽線放量突破半年線重要壓力位壓制。接下來的半個月時間，白糖市場開啟了單邊上漲走勢，期貨主力合約接連創(chuàng)下本榨季的價格新高，現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)了制糖集團(tuán)一天上調(diào)五次報價，糖源一放出來被“秒殺”的場景。很多投資者不禁疑問白糖的牛市真的來了嗎？

期現(xiàn)貨價格同創(chuàng)17個月新高

8月12日，鄭糖期貨延續(xù)上周強勢，早盤開盤即大幅上揚，盤中價格觸及5607元/噸，再度刷新本輪反彈新高。

現(xiàn)貨市場方面，廣西白糖成交指數(shù)報5588元/噸，較上周五上漲139元；廣西制糖集團(tuán)報價為5640—5670元/噸，環(huán)比上漲150元/噸左右；昆明市場制糖企業(yè)一級白砂糖含稅報價提高至5610—5670元/噸之間不等，均創(chuàng)2018年3月以來的17個月新高。

2018/2019榨季開始，市場經(jīng)歷了新糖上市集中拋售的價格踩踏、巴鐵糖進(jìn)口量擴大等諸多利空消息的不斷打擊，底部區(qū)域不斷被夯實，可以看到國內(nèi)白糖價格底部已經(jīng)非常明確，價格底部重心上升趨勢明顯。

供給面持續(xù)偏緊

受制糖成本的支撐，此前現(xiàn)貨價格持續(xù)高于期貨價格。目前期現(xiàn)價差幾乎收斂至平水甚至貼水的狀態(tài)，且遠(yuǎn)月合約走勢遠(yuǎn)強于近月合約，市場信心極大地恢復(fù)，主要源于白糖供給面持續(xù)緊張的預(yù)期。

下榨季的全球食糖減產(chǎn)周期逐步到來，目前權(quán)威機構(gòu)預(yù)估的產(chǎn)銷缺口均在350萬—600萬噸區(qū)間，缺口值不斷上升。

巴西在壓榨高峰期7月末出現(xiàn)的36%制糖比例，低于市場預(yù)期，使得市場開始下調(diào)巴西中南部2019/2020榨季制糖比例和產(chǎn)量。之前市場預(yù)期巴西中南部本榨季制糖比例為37%，如果下調(diào)至35%，產(chǎn)量/出口量或?qū)陆?50萬—160萬噸。加之，巴西乙醇銷量目前十分強勁，中期來看制糖比無太大的上升空間，本榨季巴西增產(chǎn)無望。

受干旱天氣影響，印度下榨季大概率會出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度約為500萬噸至2800萬噸。今年印度的季風(fēng)雨較往年推遲了20多天，關(guān)鍵期的降雨不足嚴(yán)重影響了甘蔗生長，同時引發(fā)種植面積萎縮。到7月末，印度全境季風(fēng)季（6月1日開始）累計降雨量為正常值的91%，但是降雨分布不均衡，因此減產(chǎn)幅度雖有待觀察，但是大概率成為現(xiàn)實。

對于泰國而言，除了同樣遭受干旱天氣影響之外，還有甘蔗收購價持續(xù)下降帶來的種植面積萎縮。預(yù)計下一榨季初始甘蔗價格將低于每噸700泰銖（22.73美元），折合人民幣不到200元，很多農(nóng)民放棄了甘蔗的種植轉(zhuǎn)為其他經(jīng)濟(jì)作物。

牛市是否從此開啟？

毫無疑問的是，價格上漲趨勢一旦形成不會輕易改變。雖然國際原糖市場目前受亞洲的庫存壓力影響，尚處于疲弱狀態(tài)，但是隨著減產(chǎn)的實現(xiàn)，產(chǎn)量方面的量變會逐漸形成價格上的質(zhì)變。我們對于國內(nèi)外食糖市場的長期上漲趨勢保持樂觀態(tài)度。

短期來看，國內(nèi)糖市還需警惕短期沖高后的回撤。雖然在現(xiàn)貨市場庫存偏緊支撐下，國內(nèi)期糖大幅下跌可能性不大。但本周內(nèi)外盤走勢背離，進(jìn)口利潤大幅提升，短期內(nèi)期價受價差牽制上行承壓。同時，國內(nèi)產(chǎn)銷缺口即將由進(jìn)口糖上市進(jìn)行補充，市場的狂熱情緒過后也將回歸理性，謹(jǐn)慎追多。