在強(qiáng)供給、弱需求和高庫存的弱勢格局下，這種缺乏根基的反彈往往難以有效延續(xù)，因此在9月下游需求好轉(zhuǎn)之前，紙漿期價上行之路面臨反復(fù)。

自8月6日以來，紙漿期貨迎來了一波反彈行情，期貨主力合約SC2001由前期的4520元/噸逐步反彈至4756元/噸的近期高位，漲幅達(dá)5.22%，然而受當(dāng)前強(qiáng)供給、弱需求和高庫存的壓制，紙漿期貨價格的上行之路將是反復(fù)和曲折的。

進(jìn)口數(shù)量再創(chuàng)新高

今年上半年，國內(nèi)紙漿進(jìn)口量累計達(dá)1258.80萬噸，較去年同期同比增加23.50萬噸，小幅增長1.90%。值得注意的是，今年二季度國內(nèi)紙漿進(jìn)口量出現(xiàn)了明顯上漲，4—6月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量701.90萬噸，相比去年同期的611.40萬噸增幅達(dá)14.80%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月我國進(jìn)口紙漿258.00萬噸，環(huán)比增長4.92%，同比增長36.44%，進(jìn)口量再創(chuàng)歷年新高。

整體來看，隨著今年3月以來紙漿進(jìn)口量不斷增加，供給端持續(xù)承壓，紙漿價格振蕩走低。在這種局面下，部分國外漿廠開始增加裝置檢修力度，控制生產(chǎn)并減少發(fā)貨數(shù)量，預(yù)計國外漿廠的減產(chǎn)效果將體現(xiàn)在9月之后的到港數(shù)據(jù)上，在此之前，供應(yīng)過量的局面將繼續(xù)維持。

需求疲軟態(tài)勢未扭轉(zhuǎn)

自去年四季度以來，紙漿下游的造紙需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，國內(nèi)造紙和紙制品行業(yè)的累計利潤總額從今年2月開始大幅下挫，較去年同期平均下降27.82%。另一方面，紙漿下游需求出現(xiàn)了“旺季不旺”的局面，今年3—5月，國內(nèi)生活用紙產(chǎn)量累計達(dá)2260.2萬噸，較去年同期下降1.30%。同期白卡紙月均開工率為90.33%，低于去年同期的91%，這種弱勢局面一直延續(xù)至當(dāng)前。8月是造紙行業(yè)淡旺季交替的過渡階段，之后將迎來春季教材訂貨和年末包裝紙消費(fèi)需求旺季，但是目前來看，下游對紙漿的采購積極性依然不高，需求偏弱的局面暫未扭轉(zhuǎn)。

去庫存之路漫漫

全球生產(chǎn)商紙漿庫存天數(shù)自今年1月以來持續(xù)保持在歷史高位水平，并在一季度出現(xiàn)短暫的下滑之后再度上漲。今年5月，全球生產(chǎn)商紙漿庫存天數(shù)為51天，環(huán)比4月上漲1天，較去年同期增加16天，盡管漿廠采取措施來主動去庫存，但是去庫存效果難言樂觀。轉(zhuǎn)眼國內(nèi)，受累于上半年持續(xù)增長的進(jìn)口量和持續(xù)疲軟的下游需求，國內(nèi)三地庫存再創(chuàng)新高。7月三地庫存合計213.8萬噸，較上月增加20.11%，再度打斷了前期的去庫存節(jié)奏，而在供給寬松和需求疲軟的8月，紙漿去庫存之路依然漫漫長遠(yuǎn)。

外圍方面，市場對未來全球經(jīng)濟(jì)增長的信心也是愈加不足。經(jīng)濟(jì)形勢趨弱必將抑制紙制品的終端需求，導(dǎo)致造紙企業(yè)訂單縮減，進(jìn)而影響上游原料消費(fèi)。

綜上所述，紙漿基本面在當(dāng)前時段依然偏弱。近期這波上漲的主要原因是紙漿在連續(xù)下跌之后的技術(shù)性反彈疊加人民幣貶值造成的進(jìn)口成本上漲，但是在強(qiáng)供給、弱需求和高庫存的弱勢格局下，這種缺乏根基的反彈往往難以有效延續(xù)，因此在9月下游需求好轉(zhuǎn)之前，紙漿期價上行之路必將反復(fù)和曲折。