中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下滑，A股市場(chǎng)盡顯弱勢(shì)。但市場(chǎng)悲觀情緒急速釋放后，市場(chǎng)調(diào)整均已較為充分，下跌空間有限。隨著盈利底部的逐步探明，A股有望重啟升勢(shì)，提示投資者把握四季度做多機(jī)會(huì)。

中美貿(mào)易摩擦升級(jí)陰霾之下，股市盡顯弱勢(shì)，各大指數(shù)均大幅下挫，向下形成兩個(gè)缺口。大盤(pán)跌破前期振蕩平臺(tái)，回踩年線。在證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、MSCI如期擴(kuò)大A股納入權(quán)重等利好下，指數(shù)反彈乏力。整體來(lái)看，大盤(pán)回調(diào)已經(jīng)較為充分，大幅殺跌的概率下降。但是市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，金價(jià)、國(guó)債期貨不斷創(chuàng)新高表明市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，兩融、市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)、量能等數(shù)據(jù)均顯示市場(chǎng)情緒的低迷。

內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)壓制市場(chǎng)情緒

8月13日晚間中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商雙方牽頭人通話，美國(guó)意外宣布對(duì)于部分產(chǎn)品關(guān)稅推遲，短期對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振。但后續(xù)中美貿(mào)易摩擦仍有較大的不確定性，輸美3000億美元商品關(guān)稅的事情仍未正式落地，短期積極的進(jìn)展對(duì)市場(chǎng)情緒的提振有限。人民幣匯率破7，美方指控中國(guó)為匯率操控國(guó)，由此中美貿(mào)易、技術(shù)和金融問(wèn)題相繼發(fā)酵，對(duì)A股市場(chǎng)表現(xiàn)形成壓制。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，7月社融、信貸、消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，7月社會(huì)融資規(guī)模較6月少增逾萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模存量同比也出現(xiàn)下滑，M1、工業(yè)增加值和消費(fèi)同比更是分別較6月下降1.3、1.5和2.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，市場(chǎng)進(jìn)一步下修國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，壓制市場(chǎng)情緒。

國(guó)內(nèi)政策加碼穩(wěn)股市

內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)急速釋放的背景下，股市盡顯弱勢(shì)，相關(guān)政策密集出臺(tái)穩(wěn)定股市。證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資利率，股市迎“定向降息”，釋放積極的信號(hào)。融資融券業(yè)務(wù)迎來(lái)松綁，標(biāo)的股擴(kuò)容至1600只，并取消130%的平倉(cāng)線，意在提振A股市場(chǎng)活力。人民幣破7之后，央行除發(fā)聲穩(wěn)預(yù)期之外，年內(nèi)第四次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)，并于央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中首次提出建立在香港發(fā)行央行票據(jù)常態(tài)機(jī)制。證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)，證券公司投資成份股、權(quán)益類(lèi)指數(shù)基金產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有望下降。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)政策加碼穩(wěn)股市，在一定程度上鎖住市場(chǎng)下跌的空間。

股市進(jìn)一步下跌的空間有限

此前我們將大盤(pán)3288點(diǎn)以來(lái)的下跌定義為新一輪牛市第一波上漲后的回調(diào)。5月我們提出由于牛市初期的上漲主要源于估值端的修復(fù)，行情急速拉漲后一旦回調(diào)對(duì)市場(chǎng)短期的殺傷力也強(qiáng)。歷史表明，牛市第一波上漲幅度越大，后期回調(diào)的幅度也越大。時(shí)至8月中旬，滬指距3288點(diǎn)高點(diǎn)最大跌幅已達(dá)16.86%，為歷史跌幅最大。從回撤百分比來(lái)看，歷次牛市第一波上漲后的回撤百分比區(qū)間為65%—70%，目前已達(dá)65%，大盤(pán)下跌空間有限。此外，從回調(diào)的時(shí)間來(lái)看，大盤(pán)回調(diào)天數(shù)達(dá)86天，僅次于2013年。從技術(shù)上來(lái)看，滬指也已回踩年線。因此整體來(lái)看，A股市場(chǎng)的調(diào)整已較為充分。

綜合來(lái)看，在中美貿(mào)易摩擦仍存變數(shù)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行壓力未消，企業(yè)盈利增速繼續(xù)探底，白馬股半年報(bào)業(yè)績(jī)頻頻“爆雷”，人民幣匯率貶值恐慌情緒尚未緩解的背景下，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)將繼續(xù)筑底，不建議投資者馬上抄底。但是國(guó)內(nèi)政策紛紛出臺(tái)穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)股市，疊加A股市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)空較為充分，在無(wú)超預(yù)期利空的情況下，股市進(jìn)一步下跌的空間有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著盈利底部的探明，預(yù)計(jì)股市階段性的底部位置有望在9月前后出現(xiàn)，四季度將成為全年的關(guān)鍵點(diǎn)。我們看好兼具業(yè)績(jī)支撐和成長(zhǎng)特性的滬深300指數(shù)，重點(diǎn)推薦IF合約的做多機(jī)會(huì)。