近期油脂價格上漲明顯，特別是豆油走勢強于棕櫚油、菜油。

然而，8月13日晚間，豆油夜盤下跌2.3%。結(jié)合豆油的基本面，筆者認為，豆油價格短期有所調(diào)整，但遠期或有上升空間。

美豆播種面積縮減

USDA公布的最新數(shù)據(jù)調(diào)低美國新豆播種面積和收割面積，單產(chǎn)預(yù)測值不變，產(chǎn)量預(yù)估和期末庫存預(yù)估明顯下調(diào)。目前美豆已進入關(guān)鍵生長期，在播種面積大幅縮減的情況下，若天氣炒作出現(xiàn)，將推升美豆價格。最新天氣預(yù)報顯示，美國中西部和東部部分地區(qū)的干旱將在未來一周有所緩解，這場雨將為大豆(3443, -8.00, -0.23%)生長提供及時的水分。

不過，由于春季的潮濕天氣導(dǎo)致種植推后，目前作物的生長進度落后于平均水平。截至8月11日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率為54%，并且連續(xù)5周保持這一水平，低于2018年同期的66%。由于春季大豆播種推遲導(dǎo)致優(yōu)良率處于歷史同期的下沿，后期優(yōu)良率不佳的概率仍較大，需要時刻關(guān)注天氣情況。

下調(diào)大豆的到港量

天下糧倉最新公布的油廠開機和大豆到港調(diào)查報告（32周）大幅下調(diào)了9—11月我國大豆的采購量，其中9月已采購大豆由先前的900萬噸下調(diào)至750萬噸，10月已采購大豆由840萬噸下調(diào)至370萬噸，11月大豆采購量預(yù)估由750萬噸下調(diào)至115萬噸。目前的數(shù)據(jù)顯示，遠期我國大豆供應(yīng)量較往年同期大幅減少，這將利多大豆價格，該數(shù)據(jù)每周調(diào)整一次，后續(xù)可關(guān)注該數(shù)據(jù)的變化。

庫存有降低的可能

自7月中旬開始，豆粕出現(xiàn)脹庫，大豆壓榨率下降，而豆油日提貨量呈振蕩區(qū)間上移態(tài)勢。供應(yīng)減少疊加需求增加，導(dǎo)致豆油庫存一反往年季節(jié)性上升走勢，出現(xiàn)了明顯下滑。截至8月9日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為137.64萬噸，環(huán)比下降3.75%，同比下降13.62%。

然而，筆者并不看好遠期豆粕的消費，原因主要是豬瘟疫情并未停止，近期華南、西南、華中地區(qū)疫情頻發(fā)，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能下降嚴重。天下糧倉公布的最新數(shù)據(jù)顯示，被納入調(diào)查的企業(yè)生豬存欄環(huán)比下降10.33%，母豬存欄環(huán)比下降7.11%。整體來看，豬瘟并不能在短時間內(nèi)消失，而禽類養(yǎng)殖的替代具有很強的短周期性，對粕類的消費刺激有限，所以后市大豆壓榨量或出現(xiàn)下滑，從而導(dǎo)致豆油庫存降低。

筆者綜合以上分析認為，目前來看，美豆或有天氣炒作帶來的上行空間，在一定程度上利好我國豆油價格；遠期大豆到港量預(yù)估明顯下調(diào)，大豆壓榨量或出現(xiàn)一定下滑；遠期菜籽和菜油供應(yīng)有限，豆油的替代需求增加，庫存后續(xù)降低的概率較大。

在貿(mào)易談判緩和的狀態(tài)下，豆油短期有所調(diào)整，但遠期仍有上漲空間，近月合約走勢可能好于遠月合約，豆油2001和2005合約價差或有擴大的可能，可關(guān)注油粕比擴大的入場機會。